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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：懒人养基
来源：雪球
构建债基组合，首先要考虑的问题是用指数基金还是主动基金。
其次是确定不同久期和信用类别债基在组合中的比例。
01
纯债基金中主动基金无论数量和规模占比都挺高，而且确实不乏优秀的主动基金。
但对普通投资者来说，要想从众多主动基金中挑选出适合自己投资的主动基金并非易事。
而单纯依靠过往业绩来选择主动基金也不容易，因为小规模债基经常会因为大额大比例赎回产生净值的异常变动，比如某一交易日净值上涨几个、十几个甚至几十个百分点，而这样的业绩并不那么“真实”，也没有持续性可言。
比较而言，选择指数型债基会更容易得多。
这就要看主动型债基相较指数型债基在业绩上有没有明显的优势。
来自Choice的数据显示，截至今年6月14日，2022年以来有完整业绩数据的全部2814只纯债型基金（包括主动型债基和指数型债基），平均回报是8.46%，平均最大回撤是1.64%。
而有完整业绩数据的全部258只指数型债基，平均回报是8.60%，平均最大回撤是1.27%。
也就是说包含主动型债基的全部纯债基金的平均回报略微不如指数型债基，而平均最大回撤却比指数型债基要大。
这也就意味着，主动型债基的平均回报不如指数型债基，而平均最大回撤却大于指数型债基。
随机挑选一只主动型债基和一只指数型债基，主动型债基大概率不如指数型债基。
结论很明显，对于普通投资者来说，选择指数型债基进行投资，不仅更容易，选出来的债基的性价比大概率也会更高。
02
下面来看一组债券指数2018年以来的回报数据。
（数据来源：Choice数据）
从上表数据可以看出：
1、久期越长的债券（债基），长期回报越高，但最大回撤也越大。
2、包含信用债在内的同久期综合债，其长期回报水平不一定比国债和国开债高。
也就是说，专门投资信用债的回报水平，虽然承担了信用下沉的风险，但长期回报水平却不一定比利率债更高。
这就把指数型债基的标的范围进一步缩小到了国债、国开债和政策性金融债上面，只要考虑久期，选择起来就更容易了。
如果投资周期较长，可以追求稍高一点的回报水平，但同时也要承受较高的波动，这就要把长久期指数型债基在组合中的比例定得高一点。
相反，则需要把短久期的指数型债基在组合中的比例定得高一些。
03
目前现有的久期最长的债基是30年期国债ETF，仅有一只，全称是鹏扬中债-30年期国债ETF，只有场内份额，没有场外联接基金。
历史上中证30年国债指数的最大回撤超过8%，发生在2020年股票牛市。
场外久期最长的指数型债基产品是7-10年国开债（政经债）指数基金。
规模较大的有广发中债7-10年国开债指数A、C份额，易方达中债7-10年国开债指数A、C份额，华安中债7-10年国开债指数A、C份额，博时中债7-10年政经债指数A、C份额，等等。
其次是3-5年国开债（政经债）指数基金。
可选产品也比较多，比如民生加银中债3-5年政经债指数，天弘中债3-5年政经债指数，鹏扬中债3-5年国开债指数，南方中债3-5年农发行债券指数，等等。
再下来就是1-3年国开债（政经债）指数基金。
包括博时中债1-3年国开债指数，建信中债1-3年国开债指数，广发中债1-3年家发行债券指数，交银中债1-3年国开债指数，等等。
久期最短的是同业存单指数基金。
规模居前的有鹏华、嘉实、国泰、富国、景顺长城、华商等基金公司的产品。
考虑到债基投资是当前的大热门，债基投资组合可以以短久期债基为主，比如1-3年国开债（政经债）指数占比90%，7-10年国开债（政经债）指数占比10%。
如果之后7-10国开债（政经债）指数出现较大调整，再将部分1-3年国开债（政经债）指数逐渐调换到7-10年国开债（政经债）指数，直到达到自己想要的长短久期配置比例。
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