瑞信（Credit Suisse）被传“出事”，尽管业界人士普遍相信该行不会变成“雷曼2.0”，但瑞信CEO承认有需要进行重组，并形容现时处于“关键时刻”。
瑞信近年可谓多灾多难，除了去年因“老虎仔”Bill Hwang爆仓事件沦为重伤机构，还伙拍SoftBank孙正义旗下Greensill染指“供应链逆向融资”，未几反目，随着美国加息，更连环翻艇。
这两件事令瑞信录得近百亿美元资本损失，并面临巨额罚款，以致现时被大片阴霾笼罩，该行某程度上可算被两个亚洲人“揽炒”。
首先，瑞信作为国际银行兼上市公司，所谓“出事”其实有两层含义，而两者差距甚大，不容混淆。若说该公司经营亏损严重，股价急跌，这属第一种“出事”含义，确实不无机会发生。
但若说瑞信身为银行，出现资本缺口，无力偿付债务，存在系统性金融危机，就像2008年雷曼兄弟破产，则目前看不到任何迹象会这般“出事”。
毕竟历史“不会重复，只会押韵”，美国联储局、欧洲央行等监管机构在2008年后亡羊补牢，包括要求大型银行大幅提高资本充足率，现时瑞信一级资本充足率（CET1）达13.5%，在全球国际银行数一数二。
作为比较，2008年之前，跨国银行CET1普遍低于5%，杠杆程度及吸收风险能力皆不可同日而语。
瑞信近日在网络讨论区被传“出事”，一大原因在于该公司近来股价非常疲弱，由2021年2月高位起计，至今累泻超过72%，已接近该行在2008年金融海啸期间最大跌幅（约75%），市账率跌至只有0.2倍，被视为“破产价”。
股价无疑反映投资者对一家公司获利前景的预期，不过，“七孔流血是七孔流血，死是死，两回事”，尤其银行拥有厚实缓冲资本，纵使长期利润微薄甚至亏损，却不等于会因此“破产”。
瑞信凭着私人银行业务在中国等市场赚得盆满钵满，但投资银行和总部业务把利润吐出（路透图片）若要观察市场对一家公司“破产”预期，较诸股价，更值得留意的是债券价格走势。瑞信债券近日报价及成交量皆未见大幅波动，例如2025年到期债券孳息率约6.3%，与其他欧洲大型银行相若，反映债市投资者对该行“找数”能力不太担心。事实上，作为总资产逾1.1万亿美元的欧洲老牌金融机构，瑞信主要由三大业务组成，分别为私人银行（包括财富管理）、投资银行、总部业务（包括创新及战略投资）。其中，私人银行属瑞信赖以扬名天下的主力业务，占总资产超过七成，近年更加风生水起，尤其以中国为主的亚太市场客似云来（这也会构成潜在风险，属另一个故事），这业务今年上半年贡献超过11亿美元净利润。然而，瑞信其余两瓣业务却“失色”，投资银行和总部业务今年上半年分别亏损约9亿和5亿美元，完全抵消了私人银行挣回来的利润，集团整体上处于蚀钱状态。更惨的是，相比起短暂亏损，这两瓣业务可能面临更多损失拨备及巨额罚款，最终规模未明朗，此乃投资者对瑞信最大忧虑所在。第一只是“老虎仔” Bill Hwang的Archegos基金去年3月炒燶股票爆仓，亏损逾300亿美元。高盛、摩根士丹利、野村等投行都有向该基金提供“孖展”贷款而招致损失，但瑞信所占“孖展”额度最大，亦未及时斩仓止蚀，眼巴巴看着逾55亿美元（约429亿港元）资本被蒸发，并可能遭到天价罚款，瑞信投行业务原主管Brian Chin已因这只“镬”问责下台。瑞信另一只“镬”与总部战略投资有关，该行自2019年起伙拍孙正义的SoftBank旗下金融创新公司Greensill，染指“供应链逆向融资”业务。举例说，A公司若向B公司采购了价值100港元的零件，通常不会立刻找数，而是向后者发出票据，承诺12个月后付款。Greensill这时就会介入，提出代A向B立刻支付，但只会以“92折”找数，最终待12个月后从A手上收回100港元全款，账面上获利8.7%。在此前超低息时代，这种玩法相当于赚取息差，加上Greensill号称用AI技术控制坏账风险，又有孙正义加持，吸引不少投资者泵水，瑞信正是第一大户，向Greensill提供多达100亿美元资金。但随着美国联储局激进加息，“赚息差”玩法大失预算，同时Greensill手上大批票据沦为坏账，所谓“AI风控”似乎名不副实，其高杠杆模式无以为继。金融圈有人笑说，瑞信“成也亚洲，败也亚洲”，其私人银行凭着开拓中国等市场赚得盘满钵满，没料到投资银行和总部业务分别被Bill Hwang和孙正义这两个亚洲人揽炒。不过讲到底，烂船三斤钉，况且瑞信绝非“烂船”，其主力私人银行生意依然强韧，整体上资本充足。Archegos和Greensill这些“镬”，确是juicy新闻，所造成损失似乎一两百亿美元，相较于瑞信总资产及缓冲资本分别多达1.1万亿美元及1000亿美元，其实未至于伤筋动骨，遑论变成雷曼2.0。不过，彭博引述知情人士透露，瑞信有5名驻香港的私人银行家近期相继请辞，其中包括瑞信董事总经理、中国市场负责人Luke Chiu、瑞信董事兼中国团队负责人Nelson Hui，以及两名客户关系经理。此外，香港团队董事Steven Lau已于数周前辞职，将加入竞争对手公司。瑞信CEO Ulrich Koerner现正着手重组投行及总部业务，计划把“坏资产”剥离出售止蚀，他形容这项工程对集团长远发展至关重要，犹如关键时刻（critical moment）；可是这句话被部分网民断章取义，声称“瑞信面临生死存亡，CEO证实了这个消息”。如同世上任何金融机构或大型企业，瑞信当然有可能迟早“出事”，不过历史“只会押韵”，最终倒下的方式不太可能简单重演2008年雷曼事件。【更多阅读】 野钓媛来袭，愿者上钩
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