蔚来或将三地上市，英雄末路or生存之道？

撰文 |  shanshan

5月6日，蔚来宣布，已从新加坡交易所（简称“新交所”）取得主板二次上市的附条件上市资格函，并将于本月发布上市文件。此前，蔚来已于2018年首次在美股上市，并于今年3月10日完成港股二次上市。

目前，智能汽赛道车的搏杀才刚刚开始。与竞争对手相比，蔚来正处于快速发展阶段，无论销售规模还是盈利能力都还在起步期。通过多地上市拓宽融资渠道，也是公司持久发展的一种必然选择。

截至5月6日收盘，蔚来美股股价收盘价为14.93美元/股，相比于2021年1月的66.99美元/股高点，跌幅高达近80%，总市值为249.2亿美元。

01 智能汽车竞争格局生变，蔚来掉队

蔚来是国内起步最早的造车新势力之一，成立于2014年。2017年12月，蔚来交付首款车型ES8，到目前为止共发布了5款车型。

近年来，国内造车新势力之间的竞争日趋激烈，蔚来汽车销量增速出现放缓，销量排位跌出前三，不及理想汽车、哪吒汽车和小鹏汽车。

根据2022年一季度新能源汽车销量情况看，蔚来汽车一季度交付2.57万辆，同比增长28.5%。哪吒汽车第一季度累计交付3.02万辆，同比增长305%。理想汽车一季度交付3.17万辆，同比增长152.1%。小鹏汽车第一季度交付3.45万辆，为去年同期的2.6倍。

为了尽快扩大销量规模，蔚来加速新品布局。2022年，蔚来第二代技术平台NT2的三款新车型陆续交付：智能电动旗舰轿车ET7试驾已于3月5日正式开启，于3月28日开启交付；中型智能电动轿跑ET5已于4月29日完成首批全工艺生产线试制车下线，预计9月份交付；另有一款中大型SUV ES7也蓄势待发。

对于新能源汽车来说，特斯拉是绕不过的一道坎。特斯拉不仅是业内率先实现连续盈利的新能源车企，而且正进一步巩固自身的先发优势。

根据特斯拉中国3月公布2022年一季度产销数据：产量方面，特斯拉一季度生产30.5万辆，同比增长69%；交付量方面，特斯拉共交付31万辆，同比增长68%。

2022年一季报显示，特斯拉总营收同比增长81%至187.56亿美元；净利润同比增长658%至33.18亿美元；汽车销售毛利率达到32.9%，远超汽车行业平均水平。

根据特斯拉2021年影响力报告，到2030年，特斯拉的目标是每年销售2000万辆电动汽车，较2021年年销量94万辆，翻20倍。

截至美东时间5月6日收盘，特斯拉报收865.65美元/股，总市值为8968.22亿美元。

除了特斯拉，国内外传统自主品牌车企也在努力抓住行业变革机遇。比如，奔驰提出全面电动化战略，2022年奔驰将在所有细分市场推出纯电车型；大众集团宣布NEW AUTO战略，将推出全新纯电动机电一体化平台（SSP平台），从2026年开始基于SSP平台生产纯电车型，涵盖入门到豪华车型。

按照蔚来创始人李斌的判断，2023、2024是新能源汽车行业走向“决赛圈”的时间段，在此之前，蔚来必须夯实自己的护城河。这意味着，今年将是蔚来“全年加速的一年”，也是能否赢得决赛圈门票的关键年。

02 内忧外患，打通融资渠道势在必行

众所周知，新造车是“烧钱的游戏”。成立以来，蔚来进行了多次融资，投资机构包括京东数科、腾讯投资、百度投资、高瓴资本、红杉中国等。截至IPO前，蔚来累计融资金额超22亿美元。

2018年9月12日，蔚来登陆纽约证券交易所，募资约10亿美元，估值约64亿美元，成为中国电动车赴美上市第一股。今年3月10日，蔚来完成港股二次上市。

尽管蔚来的融资额要高于许多同行，但其商业模式也需要更多的资金支持。

2021年蔚来实现销售收入361亿元，同比增长122%，但仍亏损106亿元。其中，持续扩大的研发投入是公司亏损的重要原因之一。2021年，蔚来研发投入达到45.92亿元，同比大增84.58%。

从感知算法到地图定位，从控制策略到底层系统，蔚来正在建设自己的自动驾驶研发能力。据悉，2022年蔚来计划加大对全栈自研的投入，2022年预计研发投入同比增长超1倍，年底研发人员增至9000人。

与此同时，为了更好地服务用户，进一步扩大用户规模，蔚来正在加速产能和服务体系的建设。

在解决用户里程焦虑方面，蔚来一直坚持发展换电路线。截至2021年底，蔚来已拥有超700座换电站。根据计划，2022年至2025年，公司将在中国市场每年新增600座换电站。2025年底，蔚来换电站全球总数将超4000座，其中中国以外市场的换电站约1000座。

在扩展销售服务网络方面，蔚来计划2022年新增不少于100个销售网点，新增超过50家蔚来服务中心和授权服务中心。

此外，2022年，蔚来出海计划仍将继续，其产品与全体系服务，将在德国、荷兰、瑞典、丹麦正式落地。

可以预见的是，蔚来的资本开支也将在一段时间内进入快速增长阶段，需要借助更多渠道获得资金支持。

令不少投资人担忧的是，蔚来还要面临来自监管层面的压力，其美股部分存在退市的风险。

5月4日，蔚来被SEC（美国证券交易委员会）列入拟退市名单，原因是SEC根据《HFCAA》及其实施规则认为，蔚来聘任了无法由公众公司会计监督委员会全面检查或调查其工作底稿的审计机构，就其2021年财务报表发出审计意见。

今年初，蔚来采用“介绍上市”的方式在香港联交所主板第二上市，也为投资者提供了一个备选的交易地点，缓释地缘政治风险。

所谓“介绍上市”，即不发行新股，只是公司股东将本身的旧股申请挂牌买卖，不涉及融资。因此，蔚来在港交所上市的A类普通股与在纽交所上市的美国存托股份完全可转换。

此次蔚来计划以介绍方式于新交所主板进行第二上市，意味着公司将拥有一条新的融资渠道。

当下，新能源汽车领域的竞争才刚刚拉开了序幕。面对奋起直追的造车新势力，迫切转型的传统车企，以及跃跃欲试的各路跨界玩家，蔚来能否笑到最后，还是未知数。