在美国证券交易委员会（SEC）改进监管标准后，OTC市场发生了哪些变化

2022-10-15 15:10

2021 年 9 月 28 日，美国证券交易委员会 (SEC) 规则 15c2-11 的修正案生效，对在场外交易市场（OTC）交易 12,000 多种证券的散户投资者产生重大影响。

此前，该规则要求做市商在发布发行人证券的报价之前仅审查发行人的基本信息。然而现在发生了一系列变化，引用美国证券交易委员会的一句话来说明，“做市商必须有合理的基础相信信息准确且来源可靠。”

15c2-11 的修正案同时规定，只有当做市商已发布证券报价至少 30 天，其他做市商才可以在不审查任何信息的情况下发布证券报价（即，他们可以“捎带”第一个做市商的报价）。然后，做市商可以在不查看任何更新信息的情况下无限期报价（除非委员会暂停证券交易）。”

在Oxford Metrica最近对OTC Markets Group Inc. (OTCQX: OTCM) 的一项研究中，数据显示，自从规则 15c2-11 的修订生效以来，投资者对场外市场的兴趣、知名度和流动性都有所增加。报告显示，随着证券在市场层级中“向上”移动，情况出现了明显的改善。OTC Markets 为渴望进入资本市场的的公司提供了一个优质的基础设施，创造了一个基于优点、透明度和准确信息的环境。

OTC Markets Group 报告中的主要发现

根据 SEC 规则 15c2-11 颁布日期后的 140 天交易期，OTC Markets Group 概述了以下调查结果：

OTCQX 和 OTCQB 挂牌的公司，其平均价值增长 16.7%，而 Pink 层的平均价值增长 1%
从 Pink 升级到 OTCQX 和 OTCQB 层的公司，平均价值增加了 21%，而从 Pink Current 降级到 Pink Limited 则损失了 2.7%
升级到高级级别（OTCQX 和 OTCQB）与从 Pink Current 降级到 Pink Limited 之间的巨大平均价值差距约为 23.7%
从 Pink Current 降级为 Pink Limited 的发行人的相对交易量平均下降近三倍
从 Pink Current 降级至 Pink Limited 的利差扩大了 6%
从Pink升级到 OTCQX 和 OTCQB 层级的点差收紧了 3%。

上述调查结果总结了两个关键点：从Pink层升级到高级级别不仅为相关证券带来了估值优势，而且还增强了流动性。成交量、买卖差价和做市商数量都是改善的重点领域。

优质 OTCQX 和 OTCQB 市场与Pink层之间存在重大差异

报告总结说：“美国证券交易委员会规则 15c2-11 修正案的颁布使场外交易市场能够更好地履行其作为市场运营商的职责，负责向美国投资界提供最优质的信息披露。该论文报告了强有力的证据，表明投资者和经纪人已经积极适应，并且这些市场的价格形成过程已经改善，这反映在价值增加和流动性增强上。OTCQX 和 OTCQB 与Pink层之间的价值和流动性差距已经扩大。Pink层的发行人应该升级到高级级别。”

新法规承认 OTC Markets Group 在过去 15 年中在为投资界建立透明度方面取得的进展。市场层级于 2007 年首次推出，为披露质量设定了标准，并帮助投资者轻松获取信息。

OTC Markets Group 仍然是许多世界顶级证券的所在地，包括adidas AG （阿迪达斯）(OTCQX: ADDYY)、Grayscale Bitcoin Trust (OTCQX: GBTC)、Heineken NV (OTCQX: HEINY)、加拿大航空(OTCQX: ACDVF) 和法国巴黎银行（OTCQX：BNPQY）等。