日本央行新行长植田的第一天

2023年4月10日，东京气温升至21度，哪怕是一小段步行也足以让我出汗。当天上午11点左右，植田先生作为行长首次抵达日本央行总部。他穿着深蓝色西装，系着素蓝色领带。 

日本银行的主要分行位于东京日本桥本石町，这里原本是江户时代金座的所在地。 金座是专门承担金币铸造的货币发行机构。日本央行在货币和物价控制上苦苦挣扎，而江户幕府在江户末期金币大量流向海外时也遭遇了货币和物价控制的重大失败。 

江户时代末期，日本的金银兑换比例为1：5，而美国和欧洲则为1：15。换句话说，如果外国投资者将白银带到日本，他们就能以少三倍的价格买到黄金。由于全球套利，据说有10万到50万两的金币从日本流出。江户幕府最终试图通过改变金银汇率以与其他国家相匹配来解决这个问题，但这反过来又导致了大规模的通货膨胀。与美国和欧洲的货币谈判失败，而在货币和物价方面失控，日本有着长期而深刻的混乱历史。

4月10日，行长植田和男与日本央行副行长内田真一、金融厅前厅长冰见野良副行长一起前往国会，并于下午6时进入总理大臣官邸。接到岸田文雄首相的正式任命后，双方进行了约15分钟的会面。据报道，岸田先生和植田先生交换了意见，表示“在当前高度不确定的情况下，让我们密切沟通并进行灵活的政策管理。” 

植田于当天晚上7点15分在日本央行举行了他的首次新闻发布会。

 “我叫植田，我被任命为日本央行行长。”植田开始慢慢地说话。 “正如我在国会发言中所说，自 1998 年新日本银行法案颁布以来的 25 年来，实现物价稳定一直是日本央行和我本人面临的长期挑战。包括我担任理事会成员期间，我们领先于世界实施了各种政策，包括零利率政策、期限政策、量化宽松政策，以及现在的数量和质量的货币宽松政策。我期待在理论和实践上努力完成我们实现物价稳定的使命。” 

日本央行一位官员表示，当天新闻发布会的原定问答是“规划部门提前精心准备的”。他的前任黑田东彦（Haruhiko Kuroda）于1999年至2003年担任财政部长，并于2005年至2013年担任亚洲开发银行行长。他在就任日本央行行长之前就已经习惯了与记者打交道，几乎没有失态的风险。尽管植田先生曾担任过日本央行审议委员会成员，但他对召开有众多媒体人士参加的新闻发布会还是缺乏经验，我们并不确定他会如何处理。 

植田那天能够“安全驾驶”通过记者招待会，可能是因为他得到了计划部门的细心规划。媒体的注意力集中在如何修正货币宽松政策上。当然，修正意味减少货币宽松政策。最初，植田先生被视为对修改自 2016 年以来实行的收益率曲线控制（YCC，短期和长期利率控制）持积极态度。 日本YCC 将长期利率上限限制在 0.5%，是全球前所未有的货币宽松政策。

 
“我认为你说的是??操纵长期和短期利率。随着海外利率下降，我认为收益率曲线的形状总体上变得比以前更加平滑。考虑到当前的经济、物价和财务情况，我们认为继续当前的YCC是合适的。” 

如果植田先生就取消YCC做出积极表态，日本长期利率将面临大幅上升的风险。投机者正在等待这样的声明，但植田先生轻松否认了人们早期的修正预测。 

植田先生还被问及负利率政策。这也是自2016年以来前所未有的货币宽松措施，其中包括对部分将准备金存放在日本央行的私人银行实行0.1%的负利率。它可以说是对在日本央行存入过多资金的私人银行进行处罚的制度。日本银行的目的是使得剩余资金不是简单地保留在日本央行，而是将其用于向企业和家庭提供贷款。

“负利率政策在一定程度上是构成当前强劲货币宽松基础的政策。另一方面，也有副作用，但我认为主要影响是在对金融机构的利润上。但是，由于金融机构整体资本基础充足，我认为其金融中介功能得到了充分发挥，对利润的负面影响是有办法减少的，但我认为这个政策已经得到落实。目前基础通胀率还没有达到2%，继续实行该政策是合适的，我对这些正在考虑。” 

植田先生回应否认了提前废除负利率政策。本质上，这是一份声明，表明前行长黑田东彦制定的当前宽松政策不会很快被修改。 

“新闻发布会满分。太棒了。”植田先生离开后，一位日本央行官员松了一口气。当日，股价、利率、日元收盘未出现大幅波动。 

另一名相关人士原本对植田先生有些不拘小节的行为感到担忧。 2000年，当植田先生还是日本央行审议委员会成员时，一份周刊报道说他经常光顾六本木的一家俱乐部。这本身并不是问题，但令人担忧的是，有人试图利用植田先生的不警惕来暗中破坏他。东燃前社长中原伸之同时成为审议委员会委员就非常注意。 日本央行一位官员表示。中原先生从外面进入日本银行时，对周围的环境非常小心。出身于学术出身的植田先生没有那样的敏感度，无论好坏，这都导致了他言行不严谨。有时他的真实感受会口误说出。日本央行迫切需要防止植田先生在起步之初就陷入困境。 

火山岩浆仍然存在于市场和政治世界中 

事实上，金融和资本市场处于如此瞬息万变的状态，植田先生的一个失误就可能造成重大混乱。一个可能是债券市场国债反复卖空。 

2022年4月至2023年3月，外国投资者净卖出国债等国内中长期债券99671亿日元。这一年的销售额是自2005年以来最大的一次，可以追溯到过去。外国投资者认为日本央行的宽松措施不具有可持续性。对于想要卖空政府债券的投机者来说，这是一个商业机会。 他们试图通过大规模这样做来赚钱。 

卖空是先借入政府债券来出售，然后在价格下跌后回购并返还给所有者的交易。如果以1亿日元的价格出售借来的政府债券，并以8000万日元的价格买回，那么您将获得2000万日元的利润。利率上升意味着债券本身的价格将会下跌。对于投资者来说，如果认为日本央行肯定会减少货币宽松，那么做空国债肯定是获利的方式。

例如，总部位于伦敦的投资公司 BlueBay Asset Management 自 2022 年 6 月以来一直在做空日本政府债券。这是因为他们预计日本央行将减少货币宽松，日本国债价格肯定会下跌。 

尽管该公司规模不大，管理资产达1200亿美元（约合177万亿日元），但却因卖空日本国债而闻名。正如这一押注所希望的，日本央行决定于 2022 年 12 月缩减货币宽松政策。日本央行此前将长期利率上限目标定为0.25%，但这个月上调至0.5%。获得巨额利润的 BlueBay 宣布胜利，称“这符合我们的预期”（首席投资官马克·道丁的话）。他们认为从黑田转向植田，日本央行将进一步减少货币宽松，决定继续卖空日本国债。 

2023年1月，外国投资者出售了41,190亿日元的政府债券（不包括短期政府债券）。这是创历史新高的，超过了2022年9月的单月最高值2200亿日元。 

植田先生的首次记者招待会就是在如此微妙的时机举行的。如果植田先生不小心脱口而出减少货币宽松的计划，就会出现更大规模的政府债券抛售，这可能导致长期利率飙升。

另一件事是，火山岩浆也正在政治世界中积聚。 

2月27日，植田先生被召集参加参议院众议院指导委员会会议，国会要审议是否批准日本央行的人事变动。等待提问的人是参议院自民党安倍派代表世耕弘成，他是参院秘书长。 
世耕先生首先表示：“作为曾参与过安倍经济学一部分的内阁官房副长官兼经济产业大臣，我想确认一件事。”他问道：“您如何评价安倍经济学？您想继承它吗？您是否决心继续参与其中（作为日本央行）？”植田先生很快就遭到了连珠炮般的提问。

植田先生在发言中谈到安倍经济学时说道：“（政府 和日本央行）采取了必要的措施，创造了一个非通货紧缩的局面。企业利润增加，尽管人口减少，就业却扩大，尤其是妇女和老年人。我认为我们正在看到稳定的结果，”他给出了最全面的评价。岸田首相办公室在实施日本央行人事变动时，对自民党第一大派系安倍派的动向保持警惕。对于失去了坚实领袖的安倍派来说，“安倍经济学”是该集团最大的团结力量。安倍党的一些成员对政府表示劝阻，称“如果修改安倍经济学，日本央行的人事计划将不会获得批准。”世耕先生在回答问题时考虑到了这些安倍的支持者。从政治和市场角度来看，日本央行所处的环境使得日本央行从一开始就很难做出任何宽松的调整。

但不论怎样，新行长有了一个平稳的开始。