被投项目接连上市，独角兽捕手新鼎资本的核心方法论是什么？| 甲子光年

作者 | 栗子

10月18日，中国大数据管理平台市场的领导者——星环科技（股票代码688031）正式在科创板上市交易，开盘价格72元/股，截止午间收盘股价76元，与发行价47.34元相比上涨60.54%，目前总市值91.84亿元。

这也是新鼎资本收获的第14个IPO。

站在投资人的视角来看，作为国内大数据基础软件第一股，星环科技上市开盘表现喜人。“最终的投资收益还要看退出时的市场环境。”新鼎资本创始人、董事长张驰在与「甲子光年」的对话中表示。

2015年，新鼎资本在北京成立，董事长、创始人张驰曾任安永会计师事务所高级审计师、九鼎投资副总监、九泰基金投资总监、东研科技董秘及财务总监，曾出版过《四大那些事》、《啃碎新三板》系列丛书。

自成立以来，新鼎资本围绕集成电路、新能源汽车、人工智能、商业航天及生物医药等领域，累计投资70多个项目，包括小鹏汽车、云从科技、寒武纪、亿华通、阿尔特、星环科技、海光信息、智行者、希迪智驾、中储国能、清陶能源、成大生物、影谱科技、第四范式、集创北方、屹唐半导体、博康信息、中科富海、东方晶源、鲁汶仪器、德尔科技、国富氢能、威马汽车等明星项目，投资额90多亿元，其中有20多个被投企业已上市或在上市排队中。

新鼎资本董事长、创始人张驰

为了探寻新鼎资本投出优质企业背后的核心逻辑，前不久，「甲子光年」深度对话了新鼎资本董事长、创始人张驰。在对话之中，张驰分享了新鼎资本的核心方法论，以及对于行业未来发展趋势的判断，并给创业者与投资人提供了一些面对当前不确定性的发展局势的建议。

张驰认为，集中精力深挖细耕某个产业，在认准投资机会之后果断出手、反复追投，是投出市场优质项目的关键所在。而对于目前的市场低迷，张驰坦言，低迷也是市场发展的客观规律，投资人要学会穿越周期。

1.明星项目背后的核心价值

甲子光年：梳理新鼎资本的投资情况，看到你们绝大多数投资都集中在中后期，但早在2017年就参与了小鹏汽车的A轮投资。背后的原因是什么？

张驰：新鼎资本与其他希望通过早期项目低估值博取高收益的风险投资相比较，有战略上的不同。比起高风险和高收益，我们更偏好以更稳健的方式获取最大的收益。所以新鼎资本布局的很多投资项目都是偏中后期的发展阶段。

尽管新鼎资本在A轮时就参与了小鹏汽车的投资，但其实小鹏汽车2014年就成立了，我们也跟进了很久，对企业高管都非常熟悉。所以在小鹏汽车A轮时，尽管处于较早的阶段，依然对其进行了投资，并且连续参与了三轮投资。

从回报角度来说，小鹏汽车收益确实比较理想，其他上市项目也有不错的收益。例如在2020年8月科创板上市的亿华通，也有很好的表现。

甲子光年：新鼎资本在新能源、人工智能和集成电路方面投到了一批明星项目，除小鹏汽车之外还有星环科技、威马汽车、希迪智驾、云从科技、寒武纪、阿尔特、第四范式、集创北方、国富氢能等等。这些明星项目能够给新鼎资本带来哪些价值？

张驰：明星项目、独角兽项目能够带来安全、可期的回报，这是毋庸置疑的，也是投资人关注的一个核心。

相对而言，明星项目具有较高的安全壁垒，因为项目发展的规模、业务量、客户数都较大，上市确定性强。尽管与早期项目相比，收益空间不会有几十倍，但它无疑更安全。这也让明星项目变得更抢手，因为市场都能预判到它能够提供大概确定的收益。

当时投资星环科技的时候，企业本身发展相对已经成熟。营业收入保持了一定的增长速度，2019年营业收入为1.74 亿元，2020年营业收入为2.60 亿元。目前，企业大数据基础软件系列产品已在十几个行业1000+用户应用落地。

明星项目的投资难点主要有两个，一个是机会紧缺，要想拿到明星项目的投资入场券，并不容易。另一个难点就是资金准备时间有些紧张。

像我们投资过的独角兽企业博康信息，在投资时，尽管与企业已经非常熟悉，但拥有它的增资机会并不多，并且需要在较短的时间内完成交割。

但相对而言，基金在产业链投资的企业越多，越容易获得一些好机会。例如新鼎资本在新能源汽车和集成电路产业中已经布局了大量细分领域的稀缺硬科技项目，这时候再去投这个赛道的其他项目，相对更容易获得投资机会。因为很多项目在后期都需要产业链上下游协同，这个时候就要看基金对产业的布局是否更深入，以及自身是否专业等。

2.投资机会来源于产业聚焦

甲子光年：在新鼎资本的投资名单中，新能源汽车和集成电路这两个赛道的项目相对来说比较多。新鼎资本为什么选择这两个产业赛道进行布局？

张驰：纵观近几年上市企业的市值增长，新能源汽车和集成电路，被证明是过去三年里成长最快的两个赛道。在新鼎资本看来，只有在高成长性的行业里入手，才能获得更好的收益。

2015年新鼎资本刚刚成立的时候，我们计划投资传统行业。但是几年下来，我们发现传统行业的增长速度很明显逊色于新兴的科技与硬科技产业。所以我们在2017年调整投资方向，投资了一批人工智能项目及新能源汽车项目，2019年开始投资集成电路，并一直持续至今。

甲子光年：新能源汽车和集成电路具体存在哪些投资机会？

张驰：集成电路和新能源汽车行业差异特性非常大。集成电路的投资主要看技术壁垒，未来的成长性及市场，整体产业链从芯片原材料、设计、生产制造到封装等，都有很高的技术壁垒，是技术驱动型的。

由于地缘政治关系，目前我们的芯片缺口非常大。过去我们的芯片进口额每年是3000亿美金，预计到2030年将下降到1000亿美金以下，这其中就存在巨大的国产替代机会。并且其中的一些赛道技术壁垒非常高，其他对手很难在短时间内切进去。

而新能源汽车不同。新能源汽车的核心技术当然也很关键，但营销能力和定点公关能力对于新能源汽车产业来说也至关重要。

新能源汽车的行业特点是，一旦某个汽车零部件定点进入整车厂后，那么这款车型在整个生命周期中基本都大概率只会用这几家供应商。汽车零部件供应商不会随意更换，因为它涉及到司乘人员的安全性问题。所以基本是整车设计的时候用的零部件厂商与未来的供应商基本一致。加上目前新能源汽车围绕智能网联、智能座舱等进行迭代，新能源汽车产业自然有很多投资机会。

甲子光年：从2015年成立至今，硬科技投资发生了哪些变化？

张驰：从实际观察到的情况来看，变化很明显。刚开始市场都希望投各个科技赛道的龙头企业，关注大型科技项目。目前，投资开始转向中早期科技项目。这是一个变化。

另一个变化是，过去很多投资人会将科技项目的财务数据作为非常关键的考量指标。但到了集成电路、新能源汽车这些赛道之后，对于项目的判断标准，重点转为核心技术层面。尤其是集成电路行业，硬科技产业的核心因素在于其技术的稀缺性、唯一性。当然，财务数据也不会忽略。

在这两个变化之中，有一个不变的投资准则，那就是“投资就是投人”。无论什么时间，一级市场的投资还是要回归到对创始人和团队的判断。创始团队的能力是最核心的。他们的企业愿景、技术能力、迭代性、成长性，甚至人品等，对于投资人来说都至关重要。

3.高收益背后的核心方法论是什么？

甲子光年：新鼎资本一直坚持的投资方法论是什么？

张驰：我们会深入对所投行业，尤其是集成电路和新能源汽车进行全面深入的行业分析，寻找细分行业最头部的项目。新鼎资本的投资逻辑就是只投行业Top3，主要是那些已经具有一定的产业发展规模、甚至是有明确上市计划的扩张期项目，不投早期或者行业地位较低的项目。

新鼎资本在投资时非常谨慎，同时跟进了300多个项目，但真正投资的只有十几个或者几十个。我们在投资一个项目前，会持续跟进一年、二年甚至更长时间。我们会观察团队和创始人，是否做到言行一致、知行合一，这一点非常重要。但要想真正能够对人进行准确判断，必须要通过长时间周期的观察和相互了解才能做到。

所以我们会反复研究一个项目，并在确定投资之后，视它的发展增长性持续跟进追加。只要我们认定它是有价值的项目，我们就会反复追加投资。我们一直认为，投资5个不同的项目，不如追投5次同一个优质项目。“鸡蛋不要放在一个篮子里”这句投资名言的逻辑是分散风险。但当风险可控的时候，分散投资的收益一定会低于集中投资的收益。集中才能获得高收益。

另外，投资圈还有一句名言：不要总想规避风险，而是要学会驾驭风险。高风险来自于对企业、对行业的不了解，超越了自己的认识圈。事实上，当我们愿意花很长时间与企业共同学习成长，深入观察和渗透某个企业时，风险其实是非常可控的。外面的人可能认为风险高，但当和企业走的很近，对企业的运营、财务、内外部发展环境都心中有数后，风险其实是非常可控的。

投资不是一次简单的交易，而是投资人要和企业走到一起，相互互动，相互走动，持续的观察与支持，陪伴企业直到上市。

甲子光年：聚焦投资扩张期项目的投资策略，给新鼎资本带来了怎样的成绩？

张驰：一级市场投资收益受二级市场波动影响较大，不同的退出时间可能会带来完全不同的收益。去年二级市场整体表现良好，今年整体市场相对来说有些低迷。但综合来看，我们的清算基金平均年化收益率能够达到30%以上，这符合我们的收益预期。

甲子光年：你认为与其他投资机构相比，新鼎资本的独特优势是什么？

张驰：其实从投资本身来看，每家机构的策略可能大同小异，但新鼎资本的优势在于相对更聚焦，集中精力、能力、耐力做自己认可的项目，反复研究跟进、再进行重仓，持续加仓，直到上市。

另一个特点就是我们有自己成熟的融资团队。我们一直认为，除了在行业和企业上投入大量时间精力进行研究学习、分析判断，寻找到好项目之外，还需要能够有实力、有资金投到好项目中，这个能力也至关重要。投资与融资是两条并行的条线，平分秋色。

实际上，我们融资团队的压力也很大，当我们要对企业进行追投时，我们要让我们的出资人明白我们的判断，因为通常投资人更喜欢投新项目，而不是老项目。如何让出资人同意对单个项目追加多轮投资，这就需要依靠我们的投资团队和融资团队共同配合，包括对企业的理解、对行业的理解、对出资人的理解等等。

所以在这种情况下，我们不可能对很多行业都进行投资，而是主要聚焦在集成电路和新能源汽车这两个赛道。当我们不断的提高自身在投资侧和融资侧能力的时候，自然就会取得期待内的收益。

甲子光年：目前外部市场环境高度不确定，大量企业裁员倒闭，一些机构也缩减了投资。面对未来，你认为投资人和创业者最需要坚持的是什么？

张驰：好项目一定是会穿越周期的。作为投资人来说，不能因为市场低迷而暂停投资。因为市场低迷时，往往蕴藏着好的机会。有可能会在这时候，用很低的价格投到很好的项目。投资有高低起伏和周期性是一个正常事件，但低迷期，通常投资人的信心不足。在这种情况下，应该相信国运，相信企业，相信周期的穿越，做中长线的价值投资。包括我们自己也是这样，新鼎资本近期也正在准备资金，希望能够尽量多投到我们非常看好的项目，以期待其3年之后成长的高收益。

对于项目方来说，这个阶段所有企业都会经历艰难期，确实很多投资机构都缩减了投资量，所以企业也应该放低姿态，调整估值，能够拿到后续的融资经营下去才是最重要的。很多企业的创始人并不能真正践行这一点，总担心股份被稀释，企业估值非常高，导致融资失败，这种事情并不少见。

创始人应该清醒的意识到，过去几年前高估值的时代已经过去了，头部企业都在控制成本，创业者更要想办法持续走下去，管理好自己的现金流，能够用正向现金流去经营，就尽量不要用烧钱的模式。

投资是长周期的事，短期波动影响信心也很正常。在低迷的时候，更要潜心研究，深入了解产业，洞察宏观环境，对产业发展有独到前瞻的判断，谋求在机会到来的时候稳稳抓住它。

END.