音乐版权，下一个金融衍生品？

作者 | Alex

来源 | 知危

导语：华尔街把投资音乐版权看作是与投资股票、基金类似的东西，管这个叫 “ 音乐金融 ”。

Massarsky 是一位毕业于康奈尔商学院的经济学家，在过去很长的一段时间里，Massarsky 的生活过的都不怎么顺心。

他工作的日常是计算唱片公司、出版商和艺术家的音乐版税的价值，主要靠计算鲍勃·迪伦（ Bob Dylan ）等明星因为在线盗版侵权产生的损失来维持生计。

这样的工作，让他远没有华尔街上爆炒各类衍生品的其他经济学同学们光鲜亮丽。

但，最近一段时间，金融市场动荡不断；美联储不断加息，各国央行将利率降至历史低位，股票、外汇、大宗埋了一批又一批的 “ 淘金者 ”。

这促使那些早就饿红了眼的投资者们寻找新的投资渠道，包括华尔街在内的全球 “ 巨鲸 ” 投资者，开始尝试将数十亿美元投入一个看似平淡无奇的行业：

音乐版权。

他们开始把投资音乐版权看作是与投资股票、基金类似的东西，管这个叫 “ 音乐金融 ”。

音乐界的高管、律师和经纪人表示：华尔街的现金正在大规模地流入音乐金融这个行业。

你可能还不知道，贾老板的《 Can't stop the feeling 》每在商场播放一次，美国规模最大的投资管理公司黑石集团（ Blackstone ）都会有钱入账。

而曾经席卷抖音的洗脑神曲《 Despacito 》每在酒吧被播放一次，美国老牌资产管理公司阿波罗（ Apollo ）都能得到不错的回报。

至于前面提到的过得不太好的经济学家 Massarsky，因为这场音乐金融热潮突然就成为了推动数十亿美元交易的 “ 康奈尔知名校友 ”。

故事的一切，要从英国开始讲起。

2018 年，曾管理过枪与玫瑰、碧昂丝、Elton John 等艺人的 Merck Mercuriadis 在伦敦创建了一个叫 Hipgnosis 的 “ 音乐金融基金 ”，他把这个东西推销给机构投资者，机构投资者会获得类似债券的投资回报。

Elton John，《 狮子王 》主题曲的演唱者。如果你看过《 王牌特工2 》的话，被毒枭抓走弹钢琴的老头就是他。

不过，他搞的这个 “ 基金 ”，想赚钱还是需要点运气成分的。

投资新兴资产，对投资者来说，他们购买的是预期之中的未来现金流。所以在给这些音乐资产做估值的时候，要考虑利率问题，如果当下的利率较低，那么购买这个资产所需的现金预期就比较低。

简单来说就是，如果现在的利率比较低，买版权是买在低位了，属于抄底。

Merck Mercuriadis 的运气很好，在他 “ 入场 ” 时当时英国利率处于历史的低位，股市正处于历史性反弹的第 9 个年头。

Mercuriadis 聘请了 Massarsky（ 就是文章前边提到的老哥 ） 作为第三方代理计算歌曲组合的 “ 净资产值 ” 来给他的股东提供相应的投资回报率数据。

根据 Massarsky 的计算，Mercuriadis 将会在 Hipgnosis 基金的 “ 生死赌局 ” 中成为大赢家。

根据 Massarsky 计算，随着 Hipgnosis 不断增加对于歌曲的投资，其名下的资产组合价值会越来越高。

事实也的确按照 Massarsky 的预测发展，Hipgnosis 的收入从 2019 年 3 月的 1.28 亿英镑涨到 9 月底的 27 亿美元，半年利润增速达到 2000% 。（ 收入单位从英镑变为美元的原因是公司财报换了单位，本文不做换算 ）

这，吸引了金融巨头 Blackstone （ 黑石 ）的参与。

2021 年，Blackstone 收购了 Hipgnosis，并且还设立了一个单独的 10 亿美元基金 Hipgnosis Songs Capital，用于进行更多的歌曲交易。

歌曲，就这样被金融巨头们给 “ 证券化 ” 了，并且产生了一些有趣的现象。

比如，美国一到圣诞节，各个商场、超市、教堂之类的公共场所都会播放《 哈利路亚 》这首歌。聪明的黑石就买下了 10 个版本的《 哈利路亚 》的版权，现在每到圣诞节，他们都能躺赚一笔。

2021 年，这 10 个版本的《 哈利路亚 》创造的营收几乎占 Blackstone 目前音乐投资收入的 13% 。

具体到金额，大概每年 2.7 亿美金。

你看，这不就是传说中的 “ 价值投资 ” 么。

根据 Midia Research 的数据，在 2019 年，市场中公开宣布交易的音乐目录总价值约 3.68 亿美元。

但随着大型金融机构的进入，他们不断地创造出投资回报率远大于银行利率的音乐投资组合，开发了一个又一个的歌曲投资案例。

市场中公开交易的音乐目录总价值在 2020 年激增至 19 亿美元，在 2021 年达到 53 亿美元。

图源：IFPI

根据国际唱片业协会（ IPFI ）2022 年发布的年度报告，2021 年全球录制音乐市场总收入为 259 亿美金。

自 2014 年（ 140 亿美金 ）触底以来已经连续 7 年正增长，成为自 1999 年以来，收入最高的一年。

其中美国、日本、英国、德国、法国位列音乐消费大国前 5，中国则超过韩国，成为了第 6 大音乐消费国。

而根据高盛（ Goldman Sachs ）发布的相关行业报告《 Music In The Air 》。

他们预计到 2030 年，流入录制音乐产业（ 唱片公司、发行商和艺术家 ）的年度全球贸易收入将增长到1532 亿美元，相比此前预测的 1457 亿美元增加了 75 亿美元。

这个增速不得不说快的惊人，仅仅 8 年时间，相关产业收入增加 5 倍以上。

所以我们可以预见到，音乐金融的行业规模，会有一个不错的前景。

但，比较遗憾的一点是，虽然中国拥有全球最高的互联网人口，也有着大量的音乐消费需求和发展空间，但中国歌手唱片销售量上方面却远低于西方。

根据中国用户量、营收 TOP1 的腾讯音乐娱乐集团（ TME ）披露的 2021 年度财报，其在线音乐付费用户达到 7620 万，付费用户占比为 12% 。

而国际排名第一的音乐平台 Spotify 的付费用户占比则达到了惊人的 22%，高出腾讯音乐将近 10 个百分点。

也就是说，中国的音乐市场，没有海外那么成熟。

成熟的市场，造就了丰富的衍生品，就像 Hipgnosis “ 基金 ” 一样。

中国市场还远没那么成熟，但，这似乎是个机会。

引用：《How Wall Street stormed the music business》,Kaye Wihhins&Anna Nicolaou