【全球市场】经套保后中美利差转正—2022年11月人民币走势前瞻及衍生品策略
市场回顾:2022年10月,美联储加息预期先扬后抑。美元止升,美债收益率冲高回落,欧元和英镑反弹,日本于日元突破150之际再出手干预。美元兑人民币先稳后升,三大人民币指数回落。人民币相对美元锚已进入超贬区间。境内人民币和美元利率双双反弹,掉期点继续回落,期权隐含波动率继续上行。
后市展望:即期汇率:美元兑人民币上行动力延续,但考虑套保后的中美利差转正,债市资金流出压力边际减轻。继续关注逆周期工具。衍生品:人民币掉期下行速率或放缓,期权隐含波动率预计继续上行或维持高位。
策略推荐:具体避险策略及点位详见正文。
一、市场回顾
市场走势
2022年10月,美联储加息预期先扬后抑,全球风险偏好低位小幅反弹,美元指数止升震荡,美债收益率大幅上行后有所回落。德国经济出现企稳迹象,英国首相走马换帅,欧元和英镑出现反弹,日本当局再度干预日元汇率,美元兑日元在150关键阻力位附近企稳。
2022年10月,人民币相对美元在二十大召开期间保持相对稳定,随后美元兑人民币继续上行,符合我们在《如何定量测算美国加息对人民币影响?——2022年第四季度人民币走势前瞻及衍生品策略20220927》中的预测。2022年10月,股市资金流出规模创年内新高,加之中资美元债市场上发行萎靡,净购汇需求增长,人民币相对美元锚已经进入“超贬”区间。非美货币中,欧元和英镑相对人民币分别升值3.6%和6.3%,日元相对人民币保持平稳,三大人民币指数显著修复高估,我们自2022年7月开始在月报中提示在第四季度锁定非美货币的购汇敞口。
人民币流动性方面,10月央行共投放9590亿元逆回购和5000亿元MLF,共有10170亿元逆回购和5000亿元MLF到期,公开市场净回笼580亿元。10月DR001和DR007中枢较9月小幅反弹。Shibor利率中枢反弹而NCD利率震荡,CNH Hibor利率中枢回落。境内外人民币利差(境外-境内)回落。
美元流动性方面,美元OIS和SOFR利率继续上行,发达和新兴市场美元流动性边际宽松。境内美元利率(掉期隐含)快速上行超过同期限美元SOFR和Libor利率。境内外美元利差(境外-境内)收窄。
衍生品方面,短期限美元兑人民币掉期下行速率放缓,长期限掉期继续快速向负值深入,掉期曲线倒挂加深。境内外远掉期价差(境外-境内)先走阔后收敛。各期限期权隐含波动率和境内外波动率差(境外-境内)显著上行,波动率曲线倒挂加深。新交所人民币期货持仓量显著下降。各期限美元利率互换价格继续上行,短期限上行速率更快,利率互换曲线倒挂加深,美元利率互换成交量回落。
市场动态和事件跟踪
完整版内容仅限PRO用户查阅
请登录“兴业研究app”阅读完整版
微信扫码关注该文公众号作者