【外汇商品】中国是关键变量—2022年12月油价走势前瞻

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2022-12-02 00:12

11月，油品承压回落。欧洲多地炼油厂频发罢工、叠加此前采购原油的到港，北海地区现货承压。欧美对俄限价未定加重需求方观望情绪，同时中国成品油的大量出口也在一定程度上缓解了海外成品油市场的紧张。

欧美对俄原油禁运如期边际放松、美国继续释放战略储备，12月油价的关键变量在于中国。

预计12月油价维持震荡，有继续下探风险。但如果OPEC超预期继续大幅减产或者中国需求明显改善，则油价短期可能出现较为明显的反弹。

一、2022年11月回顾：油价承压回落

11月，油品承压回落。欧洲多地炼油厂频发罢工、叠加此前采购原油的到港，北海地区现货承压。欧美对俄限价迟迟未定加重需求方观望情绪。同时中国成品油的大量出口也在一定程度上缓解了海外成品油市场的紧张。

全球主要油种中：截至11月25日，2022年11月WTI累计跌幅为10.60%；Brent累计跌幅10.58%；Oman累计跌幅13.78%；SC累计跌幅14.61%。

二、基本面纵览：中国是关键变量

2.1 需求仍是关键

过去一个月，现货紧张的缓解带动油价以及月差携手下行。年底之前，由于炼厂计划外停运、经济衰退担忧和工业活动放缓，欧洲炼厂开工率仍将维持低位，欧盟27国炼厂通常消耗的原油的现货贴水反映出欧盟厂商原油购买意愿低迷。

尽管本月欧洲炼厂检修和意外停工量已从10月的秋季检修高峰和法国炼油厂罢工高峰回落，但在年底之前，欧洲炼厂原油加工量可能再度下滑。此前Kpler预计欧洲炼油厂加工量将从10月的1160万桶/天攀升至11月的1230万桶/天以及12月为1280万桶/天，但这一回升可能会被新的罢工和炼厂停运打断。位于西西里岛的卢克石油公司（Lukoil）32万桶/日Priolo炼油厂的工人近期宣布罢工，抗议该厂未来的不确定性；威尔士彭布罗克石油公司（Pembroke oil complex）的员工也声称，在奖金申请被拒绝后，他们将开始采取工业行动。在尚未解决的薪酬纠纷中，埃克森美孚（ExxonMobil）位于英国的27万桶/天的Fawley炼油厂的维修工人已于11月21日开始罢工。根据最新报道，从12月7日起更多工人将加入罢工行动，下个月该炼油厂的罢工人数可能超过100人。尽管埃克森美孚上周早些时候声称罢工不会影响产品供应，但英国的GMB工会表示，会出现中断。

随着9月底中国商务部下发年内第5批成品油、低硫船燃出口配额，10月以及11月中国原油进口量明显回升，也带动了9月底之后现货市场一度小幅走强。不过从绝对数量上来看，近两年受疫情影响，中国原油进口量整体出现了下降态势，未来中国需求何时恢复仍对全球原油需求增量起着至关重要的影响。

2.2 欧盟对俄原油禁运如期放松

在《兴业研究商品报告：天然气与原油战争：根源与走向20221024》中，我们表示维持油价稳定是拜登政府首要目标，在此情况下如果有事件影响了全球原油贸易流的稳定，则欧美对俄制裁态度可能会出现边际转变。近期欧美对俄原油限价迟迟未能决定、且对制裁条款进行了一定程度的放松，证实了我们的判断。同时在《兴业研究商品报告：油价稳定仍是拜登政府首要目标——2023年原油展望20221129》中，我们分析了欧美对俄实施全面禁运+限价的两个隐含条件，而当下这两个隐含条件并没有满足。

根据华盛顿财政部2022年11月22日修订的《美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）关于实施俄罗斯原油价格上限政策的指导》（以下简称“《指导》”），其对俄罗斯原油实施价格上限的决定计划于2022年12月5日生效。在《指导》中，美国增加了45天过渡期，在过渡期后引入价格上限，即2022年12月5日前装载并且在2023年1月19日之前卸载的俄罗斯原油不受价格上限的影响。根据目前市场消息来看，G7和欧盟讨论的俄油价格上限价格大概在60美元左右。

同日，欧盟也拟定相关草案，提议增加45天的过渡期，使其与美国宣布的条款一致。此外，草案中欧盟软化了关键性船运条款，针对运载超过价格上限的俄油的船只，将原先“无期限禁止其运输服务”改为“自卸货之日起90天内禁止其运输服务”，并且提议在未来石油价格上限发生变化时引入90天的过渡期。

此外，关注12月4日OPEC会议决议。12月4日OPEC将举行新一轮OPEC会议，商讨是否对于2022年12月到期的实际100万桶/天减产协议进行调整。目前市场的预期是OPEC此次会议不会对产量决议进行调整，维持实际上100万桶/天的减产至2023年底。

2.3 美国继续释放战略储备

美国能源署10月18日发布了本次1.8亿桶SPR释放计划的最后一份1500万桶的销售通知。此前，本次SPR释放已向市场提供约1.65亿桶原油的供应，最新的销售主要针对最后的0.15亿桶。根据美国能源署11月3日的最新消息，最后一份销售通知中1500万桶原油的销售合同已经签署完毕，实际销售1505万桶，预计于2022年12月1日至12月31日完成交付，相当于增加50万桶/天的原油供给。

三、后市展望

在近期欧美对俄原油禁运如期边际放松的背景下，12月油价的关键变量在于中国。基准预期下，中国防疫政策优化起，至社会生活受疫情影响显著变小，仍需一定时间。这期间整体需求可能仍将承压，消息面的变化会阶段性影响市场情绪。预计12月油价维持震荡，有继续下探风险。但如果OPEC超预期继续大幅减产或者中国需求明显反弹，则油价短期可能出现较为明显的反弹。