支付牌照持续贬值？又见银联系转让支付机构股权，估值已不足3亿，谁将接盘？

据北京产权交易所10月24日披露，持有互联网支付牌照的中金支付有限公司（以下简称“中金支付”）90.01%股权正在转让，转让底价为2.655亿元。按照此次挂牌转让底价推算，中金支付的总估值约2.95亿元。

一位支付行业分析人士指出，中金支付此次股权转让或是受其股东之一——银联商务合规调整的影响。“自去年起，银联商务就开始按照非银支付新规中对同一控制人持有支付机构股权的要求，通过转让股权等方式整合旗下多余的支付牌照。”该人士说。

与此同时，在业内人士看来，类似中金支付控股权转让的事情在近两年来已是行业常态。“主要是母公司没有场景做支撑的第三方支付机构，想依托支付业务来进行经营或谋求转型是比较困难的，尤其受到疫情后消费不振的影响，当前支付行业的经营环境也比较差。”星智金融研究院研究员黄大智指出，在这样的行业预期下，加之寻求出售的支付机构增多，第三方支付牌照的转让价格也难免呈现出下降趋势。

10月24日，北京产权交易所产权转让挂出一则进入正式披露期的项目信息，第三方支付机构中金支付90.01%股权正在转让，转让底价2.655亿元。据此推算，中金支付的总估值不足3亿元。

对比而言，去年10月，第三方支付机构——重庆联付通网络结算科技有限责任公司100%股权转让以底价4亿元成交，经营范围与中金支付相同，均只限于互联网支付。

“支付行业这两年整体都不景气，因为行业集中度高、费率持续下降、竞争激烈，支付业务不赚钱早就已经是行业共识了，加上这两年消费下行的趋势比较明显，主要依托于小额零售场景的第三方支付机构很容易受到直接影响。”黄大智告诉记者，在这样的行业环境下，近年来支付牌照的转让价格也呈现出下降趋势。

中金支付的财务情况也是第三方支付机构生存处境的一个缩影。根据产权转让项目信息披露，2021年全年，中金支付实现营业收入约6.78亿元，营业利润434.1万元，净利润809.44万元。今年前7个月，中金支付实现营业收入3.51亿元，营业利润-1206.65万元，净利润为-1208.32万元。

对此，博通咨询金融行业分析师王蓬博认为，一方面是支付行业受到经济大环境的影响，业务开展受累，另一方面可能是公司自身经营不力，在互联网支付市场已经逐渐饱和的情况下无力拓展新兴业务。

资料显示，中金支付的前身是中金金融认证中心有限公司（China Financial Certification Authority，以下简称“CFCA”）在国家发展与改革委员会设立的专属项目——“统一的电子商务安全网上支付平台”，2010年通过中国人民银行验收后正式成立，后于2011年取得《支付业务许可证》，经营范围为互联网支付。2021年底，中金支付通过央行审查，支付牌照已续展至2026年12月。

在王蓬博看来，此次中金支付股权转让的主要原因是其背后的股东之一——银联商务为满足合规要求进行的调整。“作为行业头部企业在合规方面起到带头示范作用。”他表示，“非银支付新规发布后，以银联商务为代表的机构开始整合旗下多余支付牌照。”

天眼查信息显示，目前中金支付是由CFCA 100%持股的全资子公司，CFCA则分别由中国银联通过子公司上海联银创业投资有限公司持股约79.5%，由银联商务通过子公司广州银联网络支付有限公司持股约20.5%。

2021年1月20日，央行发布的《非银行支付机构条例（征求意见稿）》（简称“非银支付新规”）拟作出“同一法人不得持有两个及以上非银行支付机构10%以上股权，同一实际控制人不得控制两个及以上非银行支付机构”等规定。

这一规定对银联商务影响较大。券商中国记者不完全统计发现，银联商务共控股7家支付机构，其中5家股权曾经或正在挂牌转让，包括：深圳市银联易办事金融服务有限公司于2021年5月挂牌转让51%的股权，宁波银联商务有限公司于2021年8月挂牌转让55%的股权，北京数字王府井科技有限公司于2021年12月挂牌转让60%的股权。

今年以来，上海银联电子支付服务有限公司于1月、6月两度挂牌，寻求转让100%股权。8月，北京银联商务有限公司有90%的股权公开挂牌转让，转让方为银联商务和北京京融信达数据系统有限公司。

此前，银联商务曾对外表示，该公司正在主动整合旗下类金融控股子公司，主要采用了股权出让、收购合并等方式进行整合，旨在积极响应相关监管要求，进一步聚焦支付主业。

据了解，2020年9月，根据上海证监局披露，银联商务已与中金公司签署上市辅导协议，拟挂牌科创板。随后，为了满足监管要求，银联商务开始剥离自营贷款类业务，包括下架消费贷产品、挂牌转让旗下小贷公司控股权等。

资料显示，银联商务是中国银联控股子公司，专门从事线下、互联网以及移动支付的综合支付与信息服务，成立于2002年。据上海证监局披露的“中金公司关于银联商务辅导工作总结报告”显示，2020年上半年，银联商务实现营收29.73亿元，净利润1.8亿元。但此后银联商务再未披露财务数据，并多次通过上海清算所发布因“有重大事项筹备”延迟财报披露的公告。

“这两年来，像中金支付这样没有场景支撑的独立第三方支付机构转让股权的案例越来越多，主要是想依托支付业务来进行经营或谋求转型是比较困难的，尤其受到疫情后消费不振的影响，当前支付行业的经营环境也比较差。”黄大智告诉记者。

在此背景下，不少支付机构选择了“卖身”巨头，实现最后的牌照变现。例如，2021年内，华为和B站均完成了支付牌照收购，更早之前的2020年，快手、拼多多、字节跳动等多家互联网科技企业也完成了支付牌照收购。

然而，随着大公司陆续配齐支付牌照，加之非银支付新规对同一控制人控制支付机构数量的限制，未来支付机构的牌照变现之路将越走越窄，随之而来的估值继续贬值也成为行业共识。

“早在2015年、2016年动辄十几亿的支付牌照估值现在已经难寻。”黄大智告诉记者，彼时支付牌照估值高企，主要是由于牌照稀缺且行业发展前景乐观，但这两个因素如今已经发生反转。

从行业竞争格局来看，他指出，这两年整个第三方支付市场其实一直在向巨头集中，还有银行这类外部玩家，也在逐渐增加市场参与，所以可以说中小支付机构面临的竞争仍在变得更加激烈，生存处境比较困难。

“未来支付机构的估值还会进一步下降。”黄大智认为，一方面第三方支付机构的盈利能力在下降，“可以开拓的场景现在都已经有主了，整个支付行业进入到红海竞争阶段”，同时金融创新这两年受到了监管部门进一步限制，行业预期已经发生改变；另一方面，当前很多互联网巨头已经配齐了支付牌照，而谋求股权转让的支付机构却在增加，供求关系的变化也造成现在的支付牌照价格从几年前的卖方市场向买方市场过渡。

全联并购公会信用管理委员会专家安光勇也表示，因政府在逐步加强对支付的监管，以及政府也在进行数字货币等相关领域，加上经过这么多年的发展，支付行业基本上已经形成部分寡头格局，因此，不管是从稀缺性角度，还是市场的未来展望来看，支付牌照的魅力是逐步下降的。