AMD：高质量发展显现，光明的前景依然值得期待？

公众号新闻

2022-11-01 10:11

作者 | Pearl Gray Equity and Research

编译 | 美股研究社

摘要

我们的分析假设了一个市场细分的有利点，其结论是AMD的质量和增长特点可能会使其股价恢复到波动平均水平。

系统性风险普遍存在。尽管如此，AMD的财务报表仍然具有弹性。

稳定的增长与坚实的回报指标相结合，表明AMD为其股东带来了令人信服的剩余价值。

相对估值指标表明，该股5年周期平均值被低估了。

我们中很少有人想到，AMD（NASDAQ:AMD）今年的表现会如此糟糕。该股的大部分糟糕表现是由于系统性风险而不是特殊性特征造成的。然而，市场很可能反应过度，我们坚信AMD的股票已经处于超卖区域。

预计AMD将在11月1日发布其第三季度的业绩。然而，我们的分析假设了一个长期的有利条件，并将该股归类为强力买入，无论该公司的第三季度业绩如何。

Data by YCharts

优质股与成长股

就像商业领域一样，股市也被分成了不同的类别。如下图所示，其中一些类别包括增长型、价值型、高股息型、低波动型、优质型和动力型。

Seeking Alpha

了解这些不同的细分市场会使投资者的生活变得更加容易，因为它们与各种经济和股市环境表现出关键的关联性。例如，低利率和高经济增长环境通常会导致增长型股票表现出色，而经济萎缩可能会导致低波动性和高股息股票表现出色。

在不确定的市场环境中，倾向于表现出色的板块是质量板块，因为它与表现出强劲的资产负债表、高于正常的盈利能力和长期增长的公司（和股票）有关。质量和增长部分通常是交织在一起的，但有一些微妙的区别，将在文章中加以解释。

Factor Performance Vs. Economy (MarketWatch)

关键指标表明，AMD可以被认为是一只增长型股票和优质股票（文章后面会详细说明）。因此，为它提供了一个在整个经济周期的大部分时间内超越市场的平台。

我们很清楚该股在2022年的熊市中的暴跌。然而，需要考虑今年市场的速度，我们认为2022年熊市的程度是由于全球能源短缺和基本物品供应短缺等千载难逢的系统性事件所导致。

AMD运营分析

我知道，你们大多数人都知道半导体领域的基准增长率。然而，我需要再次捋一捋，为运营分析部分的其他部分定下基调。

由于半导体领域的大幅增长，AMD无疑得到了行业相关的支持。前景依然光明，GPU行业将在2027年前每年激增33.6%。此外，AMD拥有大部分的GPU和CPU市场，反过来为其提供了对供应商的必要议价能力和对消费者的定价能力。

CPU Market Share (Statista)

GPU Market Share (WccfTech)

让我们观察一下AMD的跨领域增长，以扩大我们的基本业务相关论点的范围。

Advanced Micro Devices

数据中心

据预测，数据中心领域在2030年前将以10.5%的复合年增长率增长。然而，AMD16%的数据中心市场份额使它的部门收入加速超过了行业的标准，顶线收入同比激增83%。

随着有形生活重新出现，数据中心的炒作已经开始下降。尽管如此，除了现有的驱动力，即云计算和加密货币开采，自动化和边缘计算等领域将在未来几年内发挥重要作用。

一个可能的系统性逆风是该行业的用电量。投资者应牢记可持续性和随之而来的政治影响。

AMD有各种独特的功能的支持。例如，微软Azure已经实施了该公司的MI 200加速器，反过来又激增了该公司的企业收入。此外，AMD最近完成了对Pensando的收购，以垂直整合的方式扩大其企业产品。

客户

AMD的客户部门是其 "摇钱树"，该部门25%的同比增长无疑是令人鼓舞的。我们在这里看到了可持续的增长，在过去的几年里，台式电脑、笔记本和商业工作站的需求激增。企业和个人数字化进程加快，这一点从观察TFP（归因于科技的GDP增长）的增长中可以看出。

Total Factor Productivity (San Francisco Fed)

AMD与惠普和联想等下游PC公司保持着稳固的长期关系。因此，为进一步的细分市场增长分配了余地。

游戏

游戏是一个处于萌芽阶段的行业，有很多内在的波动性。因此，在评估该领域的前景时，需要有一个长期的有利视角。

博彩业正在以惊人的速度增长，GrandView研究公司预计到2030年的复合年增长率为12.9%。从传闻的角度来看，比起实际的 "场上 "赛事，更多的人喜欢观看电子竞技和其他电子游戏赛事。此外，还有一个代际效应的沉淀。对于Z世代的人来说，花时间在游戏机前似乎比前几代人更容易接受。因此，如果未来几年的销售量突破屋顶，请不要感到惊讶。

AMD的游戏部门在第二季度激增了32%，因为它得到了半定制客户销售的支持。此外，Ryzen移动处理器的销售也起到了很大的作用。

AMD的游戏部门为该公司的收入组合提供了平衡，因为它为其已经成熟的部门，如 "客户"，增加了一个长期的前景。

嵌入式部门

AMD的嵌入式部门正经历着杰出的增长，其收入同比增长超过2200%。该部门拥有很大的潜力，因为它对人工智能的接触是巨大的。我们看到了与人工智能有关的嵌入式系统的巨大机会，因为时间序列和GAN神经网络领域正在飞速发展。图像和模式识别产品一直是该领域近期增长的核心，其中大部分是由于自动化和体育直播的辅助产品。

整体性增长

将这一切拼凑起来，AMD已经产生了短期和长期的高增长。在我们看来，该公司表现出一种长期的增长轨迹，同时也扩大了其底线收益（后面会讨论）。因此，它为我们提供了足够的证据，将其股票置于 "质量 "和增长部分。

Source: Seeking Alpha

因素相关指标

成长股和优质股有很多共同点。例如，这两类股票都强调收益、长期增长和可扩展性。然而，如前所述，优质股的特点是既定的盈利能力，而成长股则与预期盈利能力有关。从本质上讲，优质股是成熟阶段的成长股。

AMD的股票表现出许多优质股票的属性。例如，该公司50.75%的毛利率表明，它已经实现了规模经济，从而使它能够主张定价权。

此外，AMD的回报指标是顶级的。例如，该股11.37%的投资资本回报率表明，它有效地将其运营资本货币化，这通常是由于成功的产品差异化。此外，AMD的股本回报率为11.84%，表明该公司有能力将剩余价值传递给其投资者。

Data by YCharts

此外，AMD的Altman Z-Score为6.632，这意味着该公司的资产负债表具有很强的流动性、偿付能力和稳定性。如前所述，优质股票通常与强大的财务报表有关。

Data by YCharts

我们认为AMD是一只 "优质 "股票，因为它的顶线和底线可扩展性。此外，关键的量化指标为该论点提供了实质内容，并肯定了我们的分类。

简而言之，我们认为AMD已经脱离了纯粹的增长型股票，转而进入增长和质量相结合的领域。

相对估值

许多人忽视了将一只股票的相对估值倍数与它们的正常化5年平均数进行比较是多么有用。作为投资者，我们经常孤立地或相对于同行公司看价格倍数；然而，均值回归往往是金融市场上的游戏规则。

根据其价格倍数，AMD股票的价值被相对低估了。该股目前的市销率和市盈率分别为45.22%和74.93%的标准化折价。

此外，该股的EV/EBITDA倍数处于66.85%的正常化折扣。我们认为EV/EBITDA倍数在这个例子中是非常重要的，因为AMD的研究和开发费用很多。

Source: Seeking Alpha

技术分析

我们研究了AMD的移动平均线，以进一步剖析过去价格与当前价格的争论。该股在其长期和短期移动平均线之下交易，为投资者提供了一个潜在的 "买入下跌 "机会。

Seeking Alpha

风险

AMD拥有一些基于市场的风险。该股的夏普比率已经低于1，这意味着它的超额回报与它的市场波动性相比是不利的。此外，AMD的5%月度风险值（value at risk）表明该股在5%的交易月中可能损失超过26.30%的市场价值，这在光谱中处于较高位置。

Seeking Alpha

结论

我们押注于均值回归和市场细分。经过仔细考虑，我们决定对AMD给予强烈的买入评级。根据其关键影响变量，该公司表现出高质量的特点，即稳健的财务报表、可扩展性和有利的回报指标。

该公司的质量有可能与潜在的股市中枢凝聚在一起，使该资产重新达到其长期的公允价值。虽然风险仍然存在，但市场可能已经对其进行了定价，我们愿意相信投资者很快就会逐步看到积极因素出现。

END

美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。

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来源: qq

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