头部券商正在“重返”新三板

北交所红利落地的一年来，新三板市场的“种子”特质正在被更多的头部投行所看重。

日前，由头部投行中金公司主办的新三板挂牌项目华世通（873938.NQ）披露了公开转让说明书等一系列挂牌材料，预示着其距离挂牌新三板的时间越来越近，与此同时，另一家同样由中金公司主办的北京天广实生物技术股份有限公司（下称“天广实”）也同样在新三板挂牌申报队伍中并处于反馈环节。

上述两家公司或成为中金公司近6年来对新三板挂牌业务的首度介入，同时中金公司年内已接手了不少于5家已挂牌新三板公司的主办督导业务。

事实上，多年来因流动性不足而鲜有头部券商问津的新三板市场正在呈现出新的变化——2022年以来包括中信、中金、中信建投在内的头部券商或均在显著加码对新三板市场的布局，背后目标或指向了对北交所IPO项目的储备意图。

一方面，伴随着北交所上市公司数量的增多和市场活跃度的提高，被定位为“预备板”的新三板市场正在吸引更多拟IPO企业提前入场；另一方面，可能因北交所红利获得的“流动性外溢”效应的新三板市场，也被部分投行视为拟IPO企业融资和资本运作的备选平台。

新三板市场罕见的迎来了中金公司的挂牌项目。

中金公司主办的华世通日前已正式获得股转系统的《同意挂牌函》并披露了《公开转让说明书》等一系列挂牌材料。

据了解，从事糖尿病、肾脏等代谢病药物研制的华世通目前在研产品管线拥有五个创新药和三 个仿制药在研药品项目。但从财报来看，华世通仍然处在亏损状态。

2020年至2022年一季度，华世通的营业收入分别为0.96亿元、0.85亿元和0.13亿元，而同期归母净利润则分别为0、0.26亿元和0.21亿元。

无独有偶，中金公司的另一主办项目抗体创新药企天广实也处于新三板的挂牌审查队列之中。

值得一提的是，天广实曾在中金公司的保荐下于2020年申报科创板IPO，但最终在问询环节因撤材料而终止审查。

10月13日，股转系统挂牌审查部向拟挂牌新三板的天广实及仍然扮演中介角色的中金公司提出反馈意见，对该公司股东的委托投资、对赌等事项展开问询。

据公开转让申报稿记载，在科创板IPO申报阶段未能实现有效创收的天广实在此轮挂牌报告期仍然没能在收入上实现突破。2020年至2022年上半年，天广实营业收入分别为0.11亿元、0.14亿元、0.01亿元；同期规模净利润则分别亏损达4.33亿元、2.99亿元和1.03亿元，若年底前未能实现扭亏，则天广实从2015年至今的连续亏损周期将达7个自然年度。

一直以来，作为头部投行的中金公司对中小企业为主的新三板市场参与度相对有限，而上述两单项目的出现或成为中金公司多年来在新三板挂牌业务上的首度“破冰”。

截至2022年11月8日，中金公司负责持续督导及主办的新三板已挂牌企业仅有10家，若扣除中途转接、并购继承的部分，真正由其自挂牌之初主办至今的公司也仅有2016年挂牌的ST龙席（430627.NQ）一家。

这也意味着，华世通、天广实两家公司的挂牌几乎是中金公司时隔六年后再度染指新三板挂牌业务的开始。

不仅如此，中金公司持续督导的上述10家新三板公司中的5家均是年内从安信、平安、申万宏源等券商处接手而来。

“新三板业务的收入非常少，很多券商也只是赚一个地方的挂牌补贴费用，所以中金为代表的的头部券商不是很关心这块业务。”北京一家券商非银金融分析师指出，“但从最近的数据变化来看，中金公司明显开始在新三板业务上有所发力了。”

中金公司对新三板业务的加码并非个例。

信风（ID：TradeWind01）统计发现，中信证券（600030.SH）、中信建投（601066.SH）2022年内新增的新三板主办公司家数分别达9家、23家，分别为2021年全年的3倍和1.78倍；其中新挂牌的数量分别为4家、7家，从其他券商处转接的数量分别为5家、16家。

在业内看来，头部券商对新三板市场发力的动机，主要缘于对北交所市场制度红利的外巨额——注册制改革下的北交所上市门槛相对较低，但申报范围被限定为新三板创新层企业。

因此，只有通过挂牌新三板并晋升为创新层企业，方有可能享有北交所更具有包容性的IPO机制。

“如果想站住北交所这条业务，就必须在新三板环节进行布局，这是不少券商发力这项业务的主要动力。”上述非银金融分析师表示，“如果后续北交所市场做大了，头部机构都希望在这块业务上有一定的先发优势，这有助于推动其后续的项目承揽。”

“新三板公司通常规模不大，有一些甚至是几乎零收入的创新药企，但这类企业具有未来可能高成长的‘种子效应’。”华南一家券商投行人士则指出，“因为A股的发行体制在变化，所以企业类型也在跟着改变，更多头部机构也在通过这种渠道来捕捉这些‘种子’公司。”

不过从市场反馈看，北交所一年来的流动性和市场活跃度表现并不尽如人意——其截至11月8日的累计市值尚不足2000亿元，而年内的平均日成交额仅为6.60亿元，仅占A股总成交的万分之八。

虽然如此，但今年以来仍然有大量新三板公司纷纷涌入申报大军。

截至2022年11月8日的Wind数据统计显示，北交所已有121家公司完成上市，累计市值规模接近2000亿元，其中开市以来完成首发的公司家数达47家；同时扣除部分失败项目后，目前处于北交所IPO发行审核流程中的公司也多达135家。

有分析人士指出，新三板业务受到重视的另一原因，也有可能指向了部分拟IPO项目的多重下注心态。

“最近这段时间，沪深市场近来被否、撤材料的项目并不少见，如果有公司可能不符合科创板、创业板的定位要求，但规模又够不上主板的，显然还有北交所可以选择。”北京一位投行人士表示，“许多对自身是否能上市不太把握的企业，也希望通过挂牌新三板来多一条‘北交所IPO’的退路。”

在其看来，未来北交所流动性仍然有望得到提高，这也将对新三板市场的活跃度形成改善作用，甚至帮助部分公司在新三板阶段完成融资。

“北交所未来吸引更多增量资金后，也将间接推动新三板市场的发展，因此就算最终不在北交所上市，企业仍然有一定概率在挂牌阶段获得融资和好的流动性。”该投行人士表示。