好赛道+绩优企业+高投资热度，小熊U租具有高估值溢价的资本

11月14日，中国DaaS（Device as a Service，设备即服务）龙头小熊U租母公司凌雄科技集团有限公司（简称“凌雄科技”，股票代码02436.HK）通过正式开启招股，公司将在港交所主板挂牌上市。

小熊U租是中国最大的企业级DaaS供应商，也是中国首家打造数字化、多场景及全产业链闭环DaaS业务模式的公司。

凌雄科技旗下“小熊U租”是中国领先的专业IT设备租赁服务公司，专注于智慧办公生态的打造。

现有业务包括企业级IT设备租赁解决方案、企业IT技术服务、企业设备管理SaaS服务以及企业办公设备回收处置。

为客户提供租赁、管理、服务、回收的办公资产全产业链的覆盖与一站式服务，实现了企业按需定制、按使用付费，显著降低企业运营和维护成本。

自2004年创立以来，小熊U租成为众多国内外500强企业指定服务商，与CCTV达成战略合作，并加入CCTV中国企业家成长计划。

此外，小熊U租于2019年成为国家中小企业公共服务示范平台成员，并于2021年入选专精特新“小巨人”企业名单。

根据灼识咨询数据，以2021年收入计，小熊U租是中国最大的企业级DaaS供应商及中国首家打造数字化、多场景及闭环DaaS业务模式的公司，并与抛离第二位显著差距。

从小熊U租的融资历程来看，其在4年的时间内完成共计8轮融资。

其背后的资本方既有腾讯、京东、联想等软硬件科技巨头，也有达晨创投、东方富海等知名基金，以及财政部中小企业发展基金、深圳市引导基金、福田区引导基金以及深圳国资委下属的高新投集团等政府基金。

而且，据招股书披露，所有老股东直到上市这一刻，均没有主动减持和退出，而是配合小熊U租的资本规划。

例如员工股权激励平台搭建，去让渡未来轻易数倍回报的股权。并且所持股权约定在上市后锁定。可见他们对小熊U租的长远发展的信心。

重要的是，资本给小熊U租带来的不仅是资金上的支持，更在公司业务的产业链上的各个核心、关键环节，助推发展。

例如从客户流量上，京东从线上平台和线下客户群两方面为凌雄科技导流；京东企业租赁，已经成为京东APP的一级频道，所有京东客户都可以通过线上直接采购凌雄科技的订阅服务。

腾讯通过腾讯云、腾讯会议和腾讯众创空间向自身客户与被投企业推广小熊U租的服务与SaaS平台。和产业股东的联动，已经成为凌雄科技的强大壁垒之一。

再例如从硬件合作上，联想是目前国内商用电脑渗透率最高的硬件厂商，是设备供应链上最重要的一环。

而小熊U租与联想的资本合作，带来了设备采购、租赁和回收端形成业务互补协同及转化，并且在面向大型客户的市场品牌上的联合推广。

小熊U租是典型的传统行业产业互联网化案例，与国家产业升级和新兴产业支持方向相符，这是获得政府基金偏爱的主要原因。

据悉，对小熊U租B轮融资的投资是国家中小企业发展基金目前单笔投资额最大的项目。

国家中小企业发展基金，由国务院常务会议2015年决定设立，中央财政出资150亿元，总规模为600亿元，重点投资科技型、创新型、成长型中小企业。

回顾云计算历史，我们可以发现，IT资源共享一直是近10年来的大趋势之一。

在亚马逊AWS在横空出世之前，其经常遇到的一个问题就是电商访问有明显的季节潮汐，部分IT资源不得不长期闲置；这让贝索斯开始探索一个让IT资源弹性化，甚至出租共享的方案。

14年后，不断生长的云计算产品贡献了亚马逊六成以上利润，帮助亚马逊一度成为世界上市值最高的公司，也把创始人贝索斯送上了世界首富的宝座。

在亚马逊发布AWS的时候，它的同行-中国互联网公司们，也被高企的IT成本所困扰，2年之后，阿里云就此诞生。数年内，腾讯云、华为云等云计算厂商也加入了市场，中国紧随美国之后，成为世界第二大云计算市场。

行业的规律显而易见，算力和存储的共享产生了云计算。在这个路径下，IT硬件设备的共享则孵化出了DaaS业务。未来，随着业务的融合发展，DaaS也能够成为云计算产业链的一部分，共同部署，协同发展。

在DaaS模式出现之前，企业只能通过购买一定数量的电子设备来满足一段时间的工作需求。这样不仅浪费资源，使用效率也不高，还极大的阻碍了资源的循环利用，更是加重了企业的财务负担和资产负债表。

除了开始购买时产生的一大笔费用支出，每年的设备折旧费用也会增加企业的费用和成本，并最终影响企业利润。

DaaS是一种全新的企业运营策略，通过小熊U租提供的服务使得轻资产办公环境和可靠高效的设备全生命周期管理成为可能。

根据灼识咨询统计，与传统模式相比，DaaS可帮助企业在三年内将运营成本降低高达30%。

在聚焦DaaS业务的基础上，小熊U租还积极探索与云计算服务的协同部署。在2021年11月腾讯会议3.0的发布会上，小熊U租与腾讯会议基于服务模式共同推出云会议轻资产计划，备受行业关注。

“我们的业务是给用户提供IT设备及服务，但是绝不是简单的给客户提供一台电脑或者打印机设备，而是依托数字化的能力和DaaS服务模式，带给客户一整套覆盖设备全生命周期管理的服务和解决方案”，小熊U租创始人胡祚雄在一次采访中这样介绍。

小熊U租在DaaS行业已经深耕了18年，形成了全产业链的闭环，从设备选型、设备获取，到设备的安装调试、维修维护，再到基于SaaS的设备管理、回收处置，做到了IT设备的全生命周期管理。

设备订阅服务和IT订阅是小熊U租的主营业务，通过一台普通的计算机，来看看它在小熊U租的生命历程。

一台电脑在小熊U租的体系内通常会运营7~8年，前2年租用给相对优质的头部客户，中间3年租给高成长型公司，最后2年的旧机用于短租，比如购物节活动、会议场景等。

当7年过去后，小熊U租会对设备作出整体评估，当设备的销售残值无法覆盖它后期的运营和设备维护成本时（达到最佳卖点），就会把机器处置给渠道商，由他们进行设备销售。

大部分设备达到最佳卖点的时间是7年，因此一台计算机的生命周期大约在7-8年。

从7年的长度来看，设备在2年便可回本，这里指现金流的回收，以及清偿设备本身的金融负债；此后便是正向利润。

在设备使用3年之后，收入来源于设备订阅，成本体现为设备折旧和维护费用，设备折旧是大头，维护费用包括运维人员的工资和配件的费用。

当到达5年的时候，设备的折旧（设备的主要成本）计提完，因此一台设备在小熊U租的第5年之后的营业毛利将会非常高。

而目前，小熊U租自2018年启动该模式，已经是第四年，意味着从明年开始，有非常大一部分的设备计提折旧完成，公司毛利水平将会继续提升。

这样通过对设备精细化的全生命周期管理和运营，不仅保证了客户的用户体验，也提升了公司的盈利点和利润，从而形成凌雄科技的竞争壁垒。

业务闭环上的另一个重要环节是，小熊U租还通过回收类业务对客户进行引流。当大型互联网企业自有的设备被淘汰时，小熊U租可以提供信息安全处理服务并进行回收，进而将其转化为利润较高的订阅服务用户。

其次对于已经使用订阅服务的大客户，小熊U租回收他们自有设备，能够使公司出租设备的渗透率更高。

这样，小熊U租通过订阅、管理、回收形成了产业链上的业务闭环，实现了业务的高速成长。

根据招股书，凌雄科技近年业务营运取得显著增长，2019年-2021年及2022年上半年实现收入分别为5.003亿元(人民币，下同)、10.222亿元、13.304亿元和8.54亿元，复合年增长率为63.1%。

同期经调整EBITDA分别为0.369亿元、1.645亿元、2.24亿元，复合年增长率为146.6%。

对比也在筹备上市过程中的行业第二位的公司易点云，2020年、2021年以及2022年上半年，易点云分别实现营收8.1亿元、11.8亿元和6.6亿元，近两年分别同比增长了29%和46%，今年上半年同比增长26%。

由此可见，无论营收规模或是增速，小熊U租均领先于行业并显著高于易点云。 

据灼识咨询数据，2021年，中国DaaS市场规模为345亿元，整个市场规模预计未来几年将保持32%的年复合增长率，并将在2026年达到1382亿元。

尽管目前小熊U租已是国内最大的DaaS平台，但其占市场份额仅为3.9%。未来随着市场对于IT设备轻资产模式的认可和接受，相信作为龙头的小熊U租有着巨大的潜力和成长空间。而随着上市成功，这个过程也会大大加快。