现阶段投资私募，比“买什么”更重要的问题是什么？

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风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

最近，潜水各大私募投资人群的风云君，看到大家聊的最多的话题之一就是：市场开始反弹了，现阶段投资私募，到底应该买些什么。

大家的选择还是比较多的，但指增、主观和配置类资产（全天候、中性等），是被投资人选择比较多的策略，而管理人层面的选择，就更加丰富了。

逻辑倒也明晰：看好指增，多数是因为看好指数β收益和管理人α收益的双击。当确认了市场的底部位置之后，指增策略往往在爆发性上更强一点。而且即便市场不往上走，单纯赚取α也是可以的，毕竟今年很多头部的管理人，稳博、九坤、衍复、仲阳等等，超额水平几乎可以抹平甚至超额抹平了市场下跌的部分，的确是名不虚传的。风云君上周写了一篇文章，专门论述了这个逻辑，有兴趣还可移步本号上周三那篇关于量化指增的文章。

看好主观策略的管理人，因认知不同，选择上的差异非常明显。有的人更愿意买前期跌幅较大的管理人，相信价值回归，比如青侨、建平和大禾等；而另一部分人则相信强者恒强，此轮下跌中抗跌的管理人，如青骊、亘曦、大椿、庄贤等等。

配置类资产的买家，群体特征也是很明显的，集中在“此轮下跌前就已经买了该类策略、从而避免了回撤”和“此轮下跌前买的高弹性资产、被配置类资产的稳健性所打动”这两类投资人。无论是量化中性、FOF再或是全天候，此刻都让他们摩拳擦掌。

但其实，风云君想说：尽管这些逻辑都没有问题，但此刻比“买什么策略和管理人、尤其是同一个策略内买哪家管理人”更重要的问题是：你要先买进去！买不买，更加重要。

逻辑并不复杂。现在的股票价格并不算贵，即便经过了一轮反弹，你可以看到，全球主要市场从PE层面进行估值，现阶段的水位依然是比较低的。

而且还有一点非常值得注意，随着影响全球资产价格的三大要素——俄乌冲突、中国疫情和美国加息——在上周其中两个都发生了实质性利好，未来一段的行情具备“从反弹向反转进发”的大的基础。

在这样的情况下——我们姑且称之为“熊末牛初”的阶段——资产本身的β属性，要远远强过α

，换言之，在一轮牛市的前半程，你在不在车上很重要，而到了情绪发酵很极端、行情开始分化的时候，才是考验管理人α挖掘能力的时候。

所以，当你看好未来一段的机会，是买主观多头还是买量化选股、量化指增，指增里买稳博还是买衍复，主观里买青骊还是买亘曦，可能都不如你现在买入这个问题更加重要。先上车，再去“挑三拣四”，把握好市场给予的贝塔。

当然，我们必须补一句，这个结论，是针对于弹性（波动性）相近的资产而言的。而对于相对低波动的配置类资产的择时问题，风云君觉得，无论是中性、CTA、多策略的FOF再或者全天候，既然视作了配置类资产，就一定时刻牢记“配置”二字，“不以人跌己不跌而喜、不以人涨己不涨而悲”，还是要拉长区间去看审视。但总的来看，配置类资产的总的收益中，时间是一个很重要的因素，如果你决定“配置”且选好了管理人，那么早日开启投资之路，自然是更好的选择。这个投资的起点，是血雨腥风的四月也行，是曙光初现的当下亦可。

最近两周的行情，的确发生了非常大的波动，似乎前一秒还在极致的迷茫中，下一秒就到了无尽的乐观里。在我们私募投资的路上，这种市场的波动需要跟踪和应对，情绪的变化也需要技巧和交流。

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