黄其森，归来！

今天早上(11月15日)，泰禾董事长黄其森正式踏上从吉林归来之路。陪伴他的人中还有他亲妹妹。

一天前，黄其森历时8个月零5天的协助调查期，阶段性告一段落。按福建当地传统，他可能要返乡拜长辈和祖先。据悉，现在他消瘦了很多。

此前，巡视组发现泰禾有两位来自建行的前高管有问题。黄其森受此影响，从3月10日起被带走协助调查，后留置在吉林。

（见《黄其森，何时归来？》）

黄其森在吉林的留置时间，超出预期。不过按照泰禾(000732.SZ)公告，在此期间，黄其森能以适当方式参与企业运营决策，公司与他的联系一直通畅。

经历这次，现在，对于黄其森个人而言，迎来阶段性平安。但对于泰禾而言，尚未走出自2018年下半年开始的流动性危机。

从黄其森留置到现在归来，一前一后间，外界翻天覆地——大家对地产预期的改变，特别是对房企信心的消退。

地产出清过程之惨烈，前所未有。谁都知道，改善预期和重拾信心，会是整个过程中较为困难的部分。

就像推倒的多米诺骨牌一样，不管体量大小，一个又一个的“泰禾”正在出现。

它们有同质化的出险原因：

高杠杆、超融、押注资产的上涨。

但不是每家地产老板都有“黄其森式的自信”。他依旧笃定泰禾能成为“爆雷”房企里率先站起来的那家。

原因还是那两点：

一是泰禾专注产品，有院子IP；

二是土储集中在一二线，资产质量整体好。

黄其森在此前的内部会议上，也不时会说，专注“小而美”的泰禾未来可以走代建之路。

说白了，黄其森更多是“泰禾产品官”，“黄其森式的自信”即对泰禾的“产品自信”——

因为好产品带来的资产溢价，熬着拖到未来资产上涨，然后佐证并非资不抵债，实现债务解套。

所以，黄其森不止一次对泰禾的高管强调，要向金融机构传达出泰禾货值的价值以及要对之前的项目融资做货值的重估。

但机构的尽调估值、黄其森的估值和泰禾给的估值，是三个不同的理解版本，想要达成共识不容易。

路数之前写过，有第三方机构给泰禾盘过家底，得出不是资不抵债。所以没走破产重整或破产清算程序，而是庭外重组。

当然，跟最近一年来多数出险房企有着很大的不同，泰禾还有个飘在空中没有落地的“战投”——万科(000002.SZ)

若引战能落地，这对泰禾乃至行业都不是坏事。

只是目前这条由泰禾“打样着的路”，异常艰辛。

2020年那会，有万科刷脸站台，帮忙协助泰禾债务谈判展期。一部分金融机构，曾经因为这个原因同意展期。至少谈判代表里，有来自当时还在万科任职的高管（其中一位核心人员，去年底已经从万科离职也没有入职泰禾）。这一点，不管是过去还是未来，万科没必要公开否认。

到了2021年二季度伊始，万科公开场合中提到过的那个独立的操盘公司被暂缓成立，改为由部分万科人员入职泰禾的形式推进。究其原因，在于万科无法答应金融机构提出的注资、增信和担保诉求。

再往后，操盘公司的大部分人员，又从泰禾离职重新回到跟万科相关的平台，例如中航万科。

至此，某种程度上，万科对于泰禾在台面上的显性帮助，没有继续。

而眼下的万科也不再是当年那个可以拯救苦主的万科。这一轮的地产危机也在冲击着外界认知里的优质房企。

泰禾尚如此，可想而知其他出险房企不会容易。

一直到现在，泰禾的债务重组进展在原有的基础上，集中在若干项目层面有进一步突破，可以实现解套。但是，在公开市场层面，还是原地踏步，甚至较比它晚出险的房企都要慢。

其实，不少泰禾债主已经被磨到没有脾气。特别是没有抵押权的那些债权人，哪怕是最后胜诉也面临无法按照判令执行，不得不找泰禾继续谈判，寻求和解等方式。

泰禾进行中的债务重组之路证明着：

民营房企化债还是更需要战投的有力背书。

也许民营房企的老板们，最终都将会退出历史舞台，交出权力棒。但最大的区别在于，能否像黄其森这次一样：

还能归来。

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