业绩“答卷”超预期，沃尔玛又“行”了？

公众号新闻

2022-11-16 11:11

作者 | Julian Lin

编译 | 美股研究社

摘要

沃尔玛以可观的盈利增长让投资者感到惊讶。

该公司此前预计盈利将出现两位数的下降，但却实现了温和增长。

在经济困难的情况下，该公司的商店被认为是一个有价值的地方。

从长远角度出发，我看到了该公司进行股票回购的潜力。

沃尔玛（NYSE:WMT）在发布第三季度财报后股价飙升，该财报大大超出了指导价和一致预期。该公司最初预计利润将同比下降，但最终实现了小幅增长，因为品牌的价值认知帮助实现了令人惊讶的业绩增长。

同时，山姆会员店继续提供两位数的组合销售，仍然是该公司的一颗耀眼的明星。虽然我认为股价从这里开始出现指数级波动的可能性不大，但该股仍然可以带来超越市场的回报，因为它从零售业的整合中获益。

股票价格

在通货膨胀和经济衰退的风险中，沃尔玛股价仍然相当接近于52周的高点。

Data by YCharts

我上一次报道沃尔玛是在8月份，当时我基于提高杠杆率的长期催化剂将该股评为买入。在艰难的环境中，沃尔玛的稳健业绩有助于支持其继续保持较高的估值。

主要指标

第三季度，沃尔玛的调整后收益为每股1.50美元，同比增长3.4%，远高于10%的指导性跌幅和1.32美元的一致预期。这一增长的关键是令人惊讶的8.7%的收入增长（管理层之前的指导是5%的增长）。在电话会议上，管理层称来自高收入家庭的流量增加是该业绩增长的动力。看来，沃尔玛在 "价值 "方面拥有巨大的品牌力量，这在目前的环境中得到了回报。

2022 Q3 Press Release

沃尔玛业务在美国实现了8.5%的净销售额增长，并受到8.2%的可比销售额增长的支持。营业收入增长了4.8%，因为沃尔玛通常能够将通货膨胀的成本转嫁给消费者。

库存增加了12.4%，其中20%是由于通货膨胀造成的，大部分是由于假日季节前的战略定位。在上一季度，管理层曾预计处理库存的过程会对近期的业绩产生压力。

该公司不仅在调整库存规模方面取得了巨大进展（管理层预计大部分工作将在下一季度完成），而且人流量的增长也帮助该公司在这一过程中实现了增长。

2022 Q3 Presentation

山姆会员店业务继续不断增长，创造了10%的可比销售增长。管理层指出，该部门已经连续三年产生了两位数的可比销售额。营业收入增长了18.3%，我预计营业收入在未来几年将继续超过收入增长。

2022 Q3 Presentation

展望未来，沃尔玛预计第四季度的净销售额将增长约3%，调整后的每股收益将下降多达5%。这一指引代表了一种可观的情绪提升，此前管理层曾表示本季度将出现两位数的下滑。

2022 Q3 Presentation

本季度末，沃尔码拥有116亿美元的现金，而债务为462亿美元，净债务状况为346亿美元，高于上年同期的223亿美元。净债务上升的主要原因是公司在困难的市场条件下继续积极向股东返还现金。该公司在本季度回购了30亿美元的股票，并支付了15亿美元的股息--返还给股东的现金总额同比增长了21%。

未来展望与风险

我注意到，沃尔玛还拥有163亿美元的长期资产，其中包括各种股权投资，例如它们在京东（JD）的股份。在本季度，沃尔玛宣布了一项新的200亿美元的股票回购计划，以取代其现有的授权，该计划还剩下19亿美元。

沃尔玛在这里可能看起来并不明显便宜，该股的远期收益为24倍。这是一家预计在未来十年以高个位数增长率增长收益的公司，意味着3倍的价格与收益增长比率（"PEG比率"）。

Seeking Alpha

正如我在之前的报告中所说，我可以看到杠杆率上升到债务与EBITDA的3倍之多，这意味着600亿美元的增量债务能力和12%的每股收益提升（假设用于回购）。也许该股最引人注目的驱动力是投资者对未来增长的信心。

沃尔玛正受益于各种世俗增长动力的交汇。它的大卖场概念继续巩固零售业，因为消费者可能更喜欢在一个地方进行所有的购物。沃尔玛还受益于其对低成本的关注，杂货店的持续增长就是证明。山姆会员店部门可能有很大的经营杠杆潜力。

山姆会员店目前的营业利润率为2.6%。如果该公司能将毛利率提高100个基点，那么就能使山姆会员店的营业利润增长高达40%。这一投资论点与好市多（COST）的情况非常相似，如果看到沃尔玛分拆山姆会员店，我会感到惊喜，因为我预计该股将以非常丰富的倍数交易。

这里的主要风险是什么？在我看来，估值是最大的风险。沃尔玛的市盈率为3倍，这是非常丰富的，特别是考虑到成长股已经崩溃。这一估值主要是由情绪支持的--根据预测的增长率，该股最多可能带来两位数的回报，而且是在假设稳定的倍数下。

相比之下，塔吉特(TGT)的交易价格为1.5倍的市盈率，这是基于未来的估计（尽管假设盈利强劲复苏）。根据经验，我发现塔吉特的购物体验远远优于沃尔玛的。竞争可能是一种风险，不仅是来自塔吉特，还有来自好市多。

我认为，在价格上的竞争只能走到这一步。从长远来看，购物体验可能不可避免地显示出其价值，这可能会阻碍增长前景。同样，这些都是传闻，沃尔玛继续显示出强劲的数字。最好的启示可能是，在这种估值下，这种传闻的担忧变得更加重要。

END

美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。

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来源: qq

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