华金证券：聚焦公募REITs，另类资管创新服务实体经济高质量发展
作为资本市场的重要参与者，华发集团旗下企业华金证券在去年公募REITs市场刚开闸时就深度参与投资实操。据悉，华金证券已经成为公募REITs市场比较闪耀的“券商资管”存在，这家并不算头部的券商，在公募REITs这一领域做出了“华金特色”。
华金证券参与公募REITs市场，包括一级战配、网下和二级市场竞价、大宗交易等投资方式，以及质押回购等创新交易模式，是市场中少有的具备“全链条”投资实操能力的机构。华金证券在券商主动投资管理公募REITs类产品中无论是数量上还是规模上均处行业前列，而且区别于大多数投资机构以战略配售投资为主，华金证券资管产品持仓规模中80%以上通过二级市场投资。截至到今年10月末，已设立数支资管产品专门投资公募REITs资产，从目前业绩来看，远超同期（2021.7至2022.10）上证50、沪深300、中证500等权益指数表现。
华金证券投资公募REITs资产的产品，管理资金均为长期机构资金，契合公募REITs长期投资、价值投资理念，资金规模超过30亿，是市场上率先实践二级投资并不断创新研究各类投资策略、也应该算是市场里主要的投资机构。
根据2022年中报披露，华金证券资管产品已成为华安张江、中金普洛斯、红土盐田港、华夏越秀等9只公募REITs的前十大流通股东。其中，华安张江、红土盐田港、华夏越秀等三只REITs的持仓占比合计都超过10%，按照相关要求也披露了权益变动公告，到现在为止，也是唯一一家触发此类公告的机构投资人。
同时，作为二级市场主要的投资机构，华金证券还增持优质资产，还在面临解禁或其他因素带来的二级市场波动时积极维护市场稳定，并积极支持资产扩募、陪伴REITs不断成长，从资金和资产两方面努力协助发行人建立pre-REITs基金，为长期发展储备资产。华金证券不以项目短期收益为唯一目标，而是真正从长远发展角度支持原始权益人的战略发展思路，以能够真正陪伴项目共同成长为远景，努力促进公募REITs市场健康发展。
公募REITs的发展孵化了市场“另类”券商资管的诞生
自2021年6月21日上市，到今年持续“上新”扩容，基础设施公募REITs发行持续火爆，二级市场表现也广受关注，与此同时，券商资管在这一新的资产推动下，也衍生出了围绕公募REITs的创新业务。那券商资管的“另类”创新能否促进公募REITs的健康发展，又究竟对市场起到什么作用呢？从以下三个方面来看：
一是，公募REITs的发展孵化了市场“另类”券商资管的诞生。公募REITs发行是盘活基础设施存量资产，助力我国经济稳增长的重要抓手。党的二十大报告明确提出，“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”。推动基础设施公募REITs健康发展，作为“十四五”规划作出的一项重要部署，正是对有效盘活存量资产、创新投融资机制、拓宽权益融资渠道、增强资本市场服务实体经济的能力等具有重要意义。国内基础设施存量资产规模庞大，百万亿级的资产，而且现在每年有20万亿左右的新增投资，这些都将是公募REITs底层资产来源，预计未来公募REITs市场将达到十万亿级的体量。而中国基础设施公募REITs在为实体经济尤其是基建领域发展注入更多“新资金”的同时，另一方面也为广大的投资人提供了除股票、债券等传统金融产品的“另类”证券投资品种。
二是，数万亿级“新赛道”下券商的另类选择。在这个背景下，在这个数万亿级的“新赛道”上，各家基金公司、券商纷纷跑马圈地，希望能抓住难得的新业务机遇。对于券商而言，主要是投行端和投资端两类业务机遇，但目前市场上大部分券商均发力公募REITs承销的投行类业务，华发集团旗下企业华金证券则开辟了另一端——公募REITs的投资端业务，并已将公募REITs为主要投资对象的创新资产管理业务作为公司战略业务和特色业务，形成了自己独有的另类投资特色化发展道路。从首批公募REITs发售至今，华金证券积极实践并积累了从一级战配投资、网下询价认购到二级市场投资、大宗交易、质押式回购交易等多种方式投资经验，是市场中少有的具备“全链条”投资实操能力的机构。目前，在券商主动投资管理公募REITs类产品中无论是数量上还是规模上均处行业前列。区别于大多数投资机构以战略配售投资为主，华金证券资管产品持仓规模中80%以上通过二级市场投资。
三，面对未来，“另类”资管创新对于市场资金的必要性将越来越大。当前，公募REITs发行火爆，二级市场表现也相当亮眼，主要是两方面因素导致，一方面是在目前国际、国内经济形势非常复杂的大背景下，优质资产越来越少，不管是对个人还是机构，资产配置难度越来越大，像公募REITs这类资产透明度高、收益来源于底层资产现金流并几乎全部给投资人分派的大类资产就愈发受到青睐；第二个层面就是目前公募REITs市场运行一年多，整体发行量有限，但各类投资资金配置需求持续提升，出现供不应求的情况，所以带来了当前的火爆局面。当然也不是全部项目表现都好，个别项目也出现了破发，具体还要结合项目本身的基本面情况来分析，最终的投资需求还是要来源于项目本身。未来，随着扩容、常态化发行以及完善公募REITs立法并逐步放开基础资产类型，公募REITs发行将会进一步提速，而且表现也将逐渐呈现更加明显的分化格局，市场资金对于公募REITs资产管理能力的需求将日益迫切，要么向内升级自身投资管理能力，要么向外借助专业另类资产管理机构。
创新资管另类投资，促进公募REITs健康发展
作为资本市场的重要参与者，华金证券认为，券商创新资管另类投资，可以促进公募REITs健康发展 。
首先，公募REITs的投资价值。目前，从投资角度来看，社会资金充裕，公募REITs兼具股票和债券的特性，是一种风险收益适中的大类资产，投资回报主要包括分红收益和资产增值，由于其分红的持续性和资产的长期升值潜力，更需要长期持有以获取其合理回报。华金证券认为公募REITs适合长期投资、价值投资，投资人更多应该关注公募REITs底层资产是否能够持续产生现金流并不断增长，风险主要来源于公司的管理能力及资产的运营水平等综合结果体现出来资产的内在价值与当前市场价格对比是否高估，如果判断高估了，那就相当于提前透支了资产升值的空间，同时一定程度上对应的分红回报也会降低。而从发行人的角度来看，初始发行时对公募REITs的投资相当于将资金直接回收并用于新项目建设，上市后的公募REITs投资相当于资源优化配置，优秀的管理人和优质的REITs资产会更受投资人青睐，随着公募REITs持续收购新资产也能将更多的新资金用于更多新项目的开发建设，从而产生良性循环，持续服务实体经济。
国际市场基础设施的投资收益非常亮眼，以美国成熟REITs市场为例，平均长期回报率在10%左右，其中基础设施类等资产的REITs回报率更是高于平均水平。相信通过公募REITs投资国内的基础设施资产，也同样可以为投资者提供匹配中国经济发展的、能创造长期收益的投资产品。
再次，剖析华金证券公募REITs资产管理业务之本。公募REITs的投资价值毋庸置疑，但相较于国内股票、债券等传统金融资产都有相关的专业机构进行深入的研究和投资，已经形成了成熟的投资市场，而以基础设施公募REITs为代表的另类资产市场在这方面还只是刚刚起步，各类机构资金投资、居民财富保值增值诉求也需要多元化金融工具来满足，因此对专业的公募REITs资产管理机构的需求将越来越显著。
华金证券的公募REITs资产管理业务应运而生，在人才配置上，华金证券专门配备了一支聚焦于REITs投研且具备复合专业背景的团队来专注于公募REITs投资管理业务。团队的配置目前来看，在市场上是人员配备齐全、分工较细的公募REITs投研团队。团队在另类投资领域有10 年的深耕储备，包括类REITs、CMBS以及pre-REITs等业务，分别从投行端和投资端，长期持续深耕不动产及基础设施REITs 领域。其团队坚持投研一体化，已经搭建较为完善的投研框架体和工作体系，形成了覆盖海外REITs市场、国内REITs市场以及物流仓储、数据中心、产业园区、高速公路、污水处理等细分基础设施行业研究，深入跟踪并分析上市REITs投资价值、定价模型、为一级网下询价认购及二级市场投资交易提供充分投研保障。
第三，全链条参与公募REITs市场，努力促进市场健康发展。在去年公募REITs市场开闸时，华金证券就开始参与投资实操，包括一级战配、网下和二级市场竞价、大宗交易等投资方式，以及质押回购等创新交易模式。截至到今年10月末，已设立数支资管产品专门投资公募REITs资产，从目前业绩来看，远超同期（2021.7至2022.10）上证50、沪深300、中证500等权益指数表现。管理资金均为长期机构资金，契合公募REITs长期投资、价值投资理念，资金规模超过30亿，是市场上率先实践二级投资并不断创新研究各类投资策略、也应该算是市场里主要的投资机构。根据2022年中报披露，华金证券资管产品已成为华安张江、中金普洛斯、红土盐田港、华夏越秀等9只公募REITs的前十大流通股东。其中，华安张江、红土盐田港、华夏越秀等三只REITs的持仓占比合计都超过10%，按照相关要求也披露了权益变动公告，到现在为止，也是唯一一家触发此类公告的机构投资人。
同时，作为二级市场主要的投资机构，华金证券除了深度参与市场，增持优质资产，还在面临解禁或其他因素带来的二级市场波动时积极维护市场稳定，并积极支持资产扩募、陪伴REITs不断成长，从资金和资产两方面努力协助发行人建立pre-REITs基金，为长期发展储备资产。华金证券不以项目短期收益为唯一目标，而是真正从长远发展角度支持原始权益人的战略发展思路，以能够真正陪伴项目共同成长为远景，努力促进公募REITs市场健康发展。
“另类”创新回归本源、全面服务实体经济
之所以说券商资管在另类资产投资上的创新是回归本源、全面服务实体经济的实践，其实本质就是因为搭建了资金与实体经济的桥梁，这对在中国经济发展中存量资产的盘活有着直接的意义，甚至对于中国经济转型以及新的经济增长点的发展都有着间接的促进作用。
服务实体经济之对盘活存量资产的直接意义。2022年5月，国务院办公厅发布的《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》中特别提到了要推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）健康发展。实际上，公募REITs不仅有助于企业有效盘活存量资产、实现稳步降低企业杠杆率的目标，还将着力把市场化的资金引向基础设施领域，助推其健康稳步发展，可从根本上逐步改善现有融资方式由财政资金主导、过分依赖政府信用的局面。目前，基础设施REITs试点项目在全国各地区符合条件的项目均可申报。具体行业类别包括交通基础设施、能源基础设施、市政基础设施、生态环保基础设施、仓储物流基础设施、园区基础设施、新型基础设施、保障性租赁住房具有供水、发电等功能的水利设施等等。作为首批项目之一的张江光大园就是通过发行公募REITs，引入市场资金从而实现了助推科学城建设的目标。券商资管的“另类”创新无疑将加强市场资金与存量资产的链接和粘性，对于存量资产的盘活和上市之后的稳定具有直接意义。
服务实体经济之对中国经济转型的间接促进作用。二十大报告提出创新是第一动力，到2035年，我国要“实现高水平科技自立自强，进入创新型国家前列”。同时，二十大报告提出我国“高质量发展还有许多卡点瓶颈，科技创新能力还不强”，科技创新带来技术进步，是经济增长的根本源泉。我国政策不断强调科技创新的重要性，包括信息技术、半导体、高端装备、新能源、医药等。
二十大报告还提出，要“加快发展绿色转型”，“积极稳妥推进碳达峰碳中和”。绿色发展为中国提供新的经济增长点。根据政策文件的指向来看，关键是处理好8大重点行业的排放问题。比如电力行业需要多能互补降低发电成本，涉及光伏、氢能等新能源，以及储能、碳捕捉等技术领域；新能源行业主要依靠电力的清洁化和非电的清洁化；一般制造领域主要通过数字化、高效用电、回收再造等多元举措来实现绿色发展。
结合二十大精神，科技创新、新能源也将成为未来公募REITs重点关注的领域，无论是直接的项目发行，还是园区的科创、新能源的产业支持，都会在未来公募REITs领域逐渐显现，券商资管的“另类”创新也会与其产生正向作用，从而服务科创和新能源企业。
以华金证券为代表的券商资管“另类”创新在公募REITs市场中的努力实践，正是以实际行动响应了回归本源、全面服务实体经济高质量发展的目标。
陪伴REITs“从小到大”成长，做时间的朋友
公募REITs后市展望。综合政策、经济及市场环境，华金证券明确表示非常看好未来公募REITs市场的发展，并从四个方面展望市场：
1、上市资产类型将更加丰富。目前已上市的资产类型包括产业园区、仓储物流、高速公路、环保类、清洁能源、保障型租赁房等六大类，后续预计将有风电、光伏发电、旅游景区、水利、地铁等新的资产类型项目上市。
2、资产上市节奏加快、扩募成为常态。随着近期公募REITs扩募的推出，未来资产上市除了首发上市外，也将更多地通过扩募收购资产的方式上市。
3、市场规模快速提升，真正成为一个新的大类资产市场。随着资产上市加快，预计市场规模将快速上升，也越来越受到资金的关注，逐渐成为资金配置的大类资产之一。
4、投资人群体多元化。公募REITs适合长期资金投资，目前除了保险资金外，养老金、社保、企业年金等长期资金尚未允许投资，同时公募FOF基金以及外资资金也将逐步放开参与公募REITs投资，预计公募REITs市场的投资人群体将越来越多元化。
国内基础设施存量资产规模庞大，百万亿级的资产，而且现在每年有20万亿左右的新增投资，这些都将是公募REITs底层资产来源，预计未来公募REITs市场将达到十万亿级的体量。
未来，期待券商资管继续紧跟政策导向，紧紧围绕国家重大战略，积极支持公募REITs在各重要领域落地成熟项目。随着公募REITs市场不断完善制度机制，拓宽试点范围的同时，进一步促进投融资良性循环，助力实体经济发展。华金证券表示也将继续坚持长期价值投资，在力争为投资人提供优质投资产品的同时，也为公募REITs市场的长期健康发展做出一定贡献，陪伴REITs“从小到大”成长，做时间的朋友。(CIS)
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