私募四月报：美联储激进加息压制全球成长股，国内疫情持续扰动供应链和市场情绪

一、私募业绩速览

疫情扰动持续，中美利率倒挂，成长板块调整加剧

4月A股市场延续一季度的下跌趋势。海外流动性方面，在通胀保持高位运行的情况下，美联储激进加息的节奏使全球成长股仍备受压力。同时人民币对美元汇率贬值，4月11日中美利差收窄至-2bp，形成倒挂，导致市场担忧外资流出会对经济和资本市场造成一定压力。国内方面，从宏观经济层面来看，3月最新国内CPI同比上涨1.5%，主要因为疫情导致粮油等食品价格的上升；PPI层面，石油、天然气继续走高，原油价格居高不下，对制造业、消费企业的成本和利润仍形成制约。疫情防控政策是影响当前经济增长的核心矛盾，中国制造业PMI跌至50以下，经济下行压力依然较大，同时政策发力需要进一步加码才能完成全年的经济增长目标，在疫情状况明朗前，预计市场仍将反复磨底。指数表现上三地市场继续下跌，中证1000回撤最大，跌近-15%，创业板指下跌近13%、万得全A下跌-9%、中国互联网指数小幅反弹，上涨3%。 

行业方面，食品饮料成为唯一逆势上涨的板块，主要是受白酒企业一季度盈利的强劲支撑。但是其余行业全面下跌，并且调整幅度加剧，当前资金跷跷板效应非常显著，成长板块持续受到抛售，如计算机、电力设备、国防军工跌幅超过10%。今年以来，表现靠前的板块为煤炭、房地产、银行；表现靠后的板块为电子、国防军工、计算机和电力设备等，今年以来跌幅均超过30%。

4月私募行业平均下跌-3.91%，仅债券策略取得小幅正收益

4月私募行业平均下跌-3.91%。从各策略表现来看，多数策略赚钱效应较差。其中，程序化期货和套利策略表现相对抗跌，分别微跌-0.91%和-0.92%，表现仅次于债券策略位居二，三位。阿尔法策略和主观期货策略表现居中，下跌-1.44%和-1.91%。宏观对冲和组合基金策略表现相对较弱，跌幅为-2.59%，-2.79%。主观股票策略和量化股票策略表现垫底，下跌幅度达到-4.40%和-8.79%。

从程序化期货策略看，四月份的表现相对抗跌。国内多地疫情爆发，成为对期货市场主要影响因素，尤其对下游需求端的影响，叠加俄乌冲突延续，农产品持续高位，有色、黑色等多数板块高位回调，股指趋势性显著，市场波动率趋缓。整体来看，CTA赚钱效应一般。

4月股票策略延续了上月的跌势，一方面疫情的扩散持续扰动供应链和市场情绪，另一方面在海外流动性收紧的背景下，机构重仓配置的高景气成长股板块调整剧烈。量化股票策略表现垫底，主要是由于中小盘股在盈利周期下行的压制下表现显著弱于大盘股，且不稳地因子数量上升，给超额表现带来负面影响。

在风险偏好降低的背景下，债券策略成为表现最好的策略。基本面上，疫情依然是经济最大的不确定性；此外中美利差大幅倒挂，人民币汇率承压，对债市场的外资流动也构成短期压力。

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2022.3.31-2022.4.30 

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2021.12.31-2022.4.30 

从股票各规模区间管理人的表现来看， 4月份100亿以上规模的管理人表现相对抗跌。主要是因为四月份的市场风格更偏向大盘股，中大型规模的管理人在配置上更倾向于持有大盘价值股，因此在四月份恐慌的市场坏境中百亿私募机构展现了一定的韧性。

主观股票多头策略分规模平均收益

量化股票多头策略分规模平均收益

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算

净值统计区间为：2021.12.31-2022.4.30

今年以来的股票策略产品，无论是量化还是主观，产品净值都有较大回撤。根据格上研究统计，在纳入统计的4586只股票策略产品中，仅326只产品取得正收益，正收益占比为7%；约1846只基金的跌幅超过20%，在泥沙俱下的市场下股票策略产品较难取得好的赚钱效应。

今年以来股票策略平均收益

二、私募行业情况

3月证券类私募总规模达6.35万亿，管理人存量超过9117家

根据基金业协会最新备案数据显示，截止2022年3月底，存续私募基金管理人维持在2.46万家，管理基金规模突破20万亿。证券类私募总规模达到6.35万亿，证券类私募基金数量存量约8.1万只，管理人存量超过9117家。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

三、私募备案情况

4月新备案私募管理人171家，新备案证券类私募产品1113只

4月新备案私募管理人共计171家，其中新备案证券类私募管理人共计70家。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

产品方面，备案热情有所降温，4月协会新备案证券类私募产品1113只。根据格上研究，大多数百亿私募都在四月份备案了新产品。备案靠前的百亿机构有珠海阿巴马（23只），广东正圆私募（9只），白鹭资管（8只），远信私募（6只）。 

数据来源：中国基金业协会，格上研究

四、百亿规模私募机构名录

目前百亿私募存量99家，4月浙江白鹭资管成为新晋机构

4月百亿规模机构存量为99家，浙江白鹭资管成为新晋百亿机构；有四家私募机构退出了百亿阵营。

百亿规模私募机构名录

注：排名不分先后，按成立时间展示。仅统计证券类私募管理人且主要管理规模来源于证券类私募基金，管理规模数据来源于基金业协会；所在地按协会办公地为准；本表剔除通道产品较多的机构；且标红部分为新晋百亿规模的私募机构。

部分百亿私募管理人业绩展示

根据格上研究统计的有净值披露的82家百亿私募中，2022年以来平均收益为-12.06%。百亿机构中表现靠前的管理人为洛书投资、千象资产均为cta策略，以及玖瀛资产。

主观股票策略百亿私募机构

2022年以来平均收益率

量化策略百亿私募机构

2022年以来平均收益率

其他策略百亿私募机构

2022年以来平均收益率

注：汉和资本公司旗下平均业绩采用旗下产品的费后收益计算

净值统计区间为：2021.12.31-2022.4.30

五、私募机构调研动向

私募机构关注困境反转板块，如医药生物、电子、机械设备等领域。

根据格上研究统计，2022年4月共有1654家私募机构参与调研，涉及上市公司1470家。从上市板块来看，主板公司207家（占比46.94%）、创业板公司120家（占比27.21%）、科创板公司114家（占比25.85%）。从行业来看，私募机构关注前期跌幅较深的成长板块，如医药生物、电子、机械设备等领域。

其中迈瑞医疗受到225家私募调研。迈瑞医疗是国内医疗器械龙头，是罕有的跨产品线、跨市场的优质企业。在调研中，迈瑞医疗的全球化战略部署、自主研发能力、股权计划等成为调研机构关注的重点。迈瑞收购全球知名体外诊断原料厂家，优化产业链上下游的全球化布局；持续研发创新，2021年推出超声综合应用解决方案“昆仑R7”、妇女应用解决方案”女娲R7”不断突破高端领域；实施员工持股计划，激励组织活力和人才潜能。后疫情时代全球范围内的新基建已势在必行，迈瑞未来仍有广阔的发展空间。

数据来源：WIND，格上研究

4月共47家百亿机构出动调研，汐泰投资、敦和资产、以及景林资产排名前三。

从百亿私募的调研维度来看，4月共有47家百亿机构出动调研，涉及上市公司387家。调研上市公司最多的前5家私募机构分别是汐泰投资（74家）、敦和资产（67家）、景林资产（61家）、源乐晟资产（55家）、泓澄投资（52家）。

从调研标的来看，百亿机构共同调研上市公司261家。其中，医药生物、机械设备、电子、轻工制造长期看好趋势不变。百亿私募机构旨在挖掘阶段性景气度好转的个股，以及在结构性行情下具备有自身成长逻辑的优质个股。

百亿级私募共同调研名单摘录

数据来源：WIND、格上研究

六、主流私募后市观点

上海仙人掌私募：风险已释放很大部分，市场结构性的机会在增多

俄乌战争、疫情、美联储加息缩表三大矛盾依然存在，但极端风险的冲击总会过去，往往会带来很好的中期投资机会。上海仙人掌私募要做的是在战略上乐观，战术上谨慎应对极端风险。从市场层面看，沪深300指数PE已下降到11倍，历史中位数在12.5倍，创业板PE在40倍，历史中位数在54倍。股市经过4个多月的下跌后，风险已释放很大部分，市场结构性的机会在增多。后期上海仙人掌中长线看好的战略方向：科技、新能源、智能化等行业方向将出现越来越多的机会。受益于稳增长、通胀、疫情复苏的行业和公司也会有投资机会。

石锋资产：经济企稳仍需新支撑，地产、消费是后续重点

1）经济企稳仍需新支撑，地产、消费是后续重点。3月份宏观数据再度回落，尽管基建投资在财政发力下显著回升，但仅靠基建投资难以形成对经济的有效支撑,我们认为未来的政策重点依然还是在地产和消费领域；2）降准预计作用有限，传导机制问题仍需解决。央行在4月15日再度宣布降准，但这种宽松我们理解仍是谨慎性的宽松，对于实体经济的支撑作用依然比较有限。另外近期中美10年期国债收益出现倒挂，或将使短期内货币政策通过降息来刺激经济的可能性变的很小，未来政策重点依然是在疏通信用传导机制上面；3）国内疫情防控加剧，中外疫情影响进入逆向通道。3月下半旬以来，国内疫情影响加剧，上海的封控一方面影响了上海市内乃至周边地区的企业正常经营，另一方面也使得全国各地对疫情防控措施逐渐加严，我国出口订单的流失风险在逐渐上行。我们需要持续关注防疫政策的动态变化，本轮防疫政策对于经济的影响可能会高于此前几轮；4）美联储缩表加速，预计影响我国货币宽松力度而非方向。3月份欧美经济体的通胀压力进一步加大，美联储货币政策的收缩速度在逐渐加快。对我国而言，美联储的紧缩政策对我国货币自主性的抑制作用也会逐渐增强，但国内货币操作大方向上还是会根据国内经济形势的变化作调整，美联储的紧缩更多影响的是我国货币宽松的力度，而非宽松的方向；5）市场预计继续寻底，短期尚缺乏反弹积极因素。若我国继续坚持现有的动态清零政策，疫情对经济造成的影响或将大于一季度，企业盈利的下行预计尚未触底，短期看市场尚缺乏反弹的积极因素，需要等待更多的政策出台。

源乐晟资产：站在中长期维度来看，市场是处于非常明确的底部区间了

当下确实存在着诸多影响市场表现的“内忧外患”因素，包括地产如何在严守之前政策导向的前提下实现稳增长、疫情对制造业供应链的短期冲击及长期布局调整的影响、俄乌战争对能源和粮食价格的冲击对通胀中枢的影响、美联储加息和缩表过快是否会引发经济衰退的担心等等。面对如此复杂的背景，源乐晟资产认为，越是在这个时候，越要去思考和观察可能使得市场稳住甚至转向的线索。疫情的防控细节和稳增长政策的具体化、系统化落实这两个重要的政策可为空间上都开始出现了一些改善的迹象，随着这些改善持续落地，市场就会逐渐重获信心。

每一次市场大幅调整，都会出现一些悲观的论调，所以要特别提醒自己，不要被宏大叙事所淹没，回到具体问题的思考上去，最重要的还是得面向未来。短期内，因应对经济变化和风险控制的需要，源乐晟适当调整了组合和仓位，但是现在MSCI中国指数的估值接近历史最低位、中证500的估值已经创了历史新低、中证800的估值离最低点亦不足10%，站在中长期维度来看，市场是处于非常明确的底部区间了，隐含的风险收益比机会很大，不应该再过于悲观，再加上最高决策层已经开始对市场担心的问题出台系统化的解决方案，相信希望已在眼前。

磐耀资产：逢低逐步加仓，把握自下而上的选股机会

当前的A股估值接近历史大底区域，资金面和政策面中长期温和向好，造成本轮A股下跌的核心事件已出现边际改善，当下是时候从战略乐观战术谨慎转向从战略乐观到战术乐观的时候了。

整体行情的观点是迎接大级别战略机遇期，整体仓位会逢低逐步加仓，当然市场短期也很难出现指数级的上行趋势，更多的还是把握自下而上的选股机会，行业配置方面会重点配置国防军工、医药、养殖等行业，磐耀资产始终在自己有长期研究优势的行业中不断横向对比，选择当下逻辑比较顺且具备安全边际的品种进行配置，同时伴随着市场的不断波动，行业配置内部的持仓也在不断进行优化。

聚鸣投资：逐步降低防御型仓位，全面寻找成长的机会

上海情况在缓慢向好，从全国来看，无论是回到2月的状态，抑或是寻找到一种和病毒的共存方式，我们认为都会在未来一个季度见到答案。只要有方案，经济活动就会逐渐恢复正常，到时市场讨论的产业链外迁的担心就会缓解。建一个工厂在中国都需要两年左右，我们要相信中国企业在过往这么多年积累的全球竞争力。上周的中央经济工作会议透露出的信号是正面的，希望在一定程度上能够提升企业的信心。一切困难都是暂时的，中国企业家群体的战斗力更是强大的。情绪上，4月最后两周的情绪接近冰点。根据经验，这个时候一般是权益投资比较好的入场时点。

组合配置上，聚鸣会逐步降低防御型仓位，全面寻找成长的机会。当然，这个过程不会一帆风顺。制造业、消费等行业的二季度业绩大概率不乐观，并且在业绩兑现时市场是否还会杀一把还很难说（毕竟要看到时的市场情绪）。但是聚鸣倾向认为，4月的下跌已经相当程度上priced in了一部分这个预期，同时，对于优秀的公司需要适度看长一点。

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