成长股投资大师Baillie Gifford合伙人詹姆斯·安德森的告别访谈

投资者犯下的许多错误也是想象力的失败。

苏格兰基金经理 Baillie Gifford 合伙人詹姆斯·安德森(James Anderson)在该公司39年的职业生涯中，已经成为了成长型股票投资的化身。他是亚马逊网站、特斯拉等“杰出”公司的早期支持者，这些公司定义了现代世界，并带来了丰厚的财务回报。尽管第一季度经历了挫折，但是 Baillie Gifford 的旗舰基金---- 220亿美元的苏格兰抵押贷款投资信托基金---- 在他任职期间的年回报率仍然达到了12.9% 。

安德森也是巴伦圆桌会议(Barron’s Roundtable)的前成员，他准备在4月底离开该公司。他对杰出公司的潜力一如既往地充满热情，其中包括 Illumina 公司(ILMN)和 Moderna 公司(MRNA)。他最近在巴伦纽约办公室接受采访时表示: “投资者犯下的许多错误也是想象力的失败”。

没有人敢于指责安德森缺乏想象力或不同寻常的洞察力，这一点在我们以下对话的编辑版本中应该显而易见。

《巴伦周刊》：你的职业生涯恰逢投资者的黄金时代。近40年来，债券收益率持续下降，股市不断上涨，虽然或多或少出现过一些危机，但变革性技术创造了巨大的投资机会，你抓住了其中一些机会。随着通货膨胀的飙升和利率的上升，这个时代是否即将结束？

詹姆斯·安德森：我比过去40年任何时候都更乐观地看待变革性的变化及其潜力。我为我的继任者感到激动。有一年，在太阳谷举行的艾伦公司会议(由投资银行艾伦公司主办的媒体、科技和金融名人的年度聚会)上，我会见了银杏生物工程公司(Ginkgo Bioworks)联合创始人兼首席执行官杰森 · 凯利(Jason Kelly)。

他环顾四周，看着电子商务的巨头们，说道: “这些奇妙的企业，拥有几乎无法想象的市值，但还只是颠覆了一小部分停滞不前的经济基础。而未来展现在我们面前的远比现有的还重要得多。”我也同意这点。

最为迫在眉睫的是数据和医疗保健的结合。它开始帮助我们以以前不可能的方式来理解生物学；如果你把这些和基因组的新见解结合起来，我们正处在一个医疗保健领域具有彻底变革潜力的时代。我们已经实现了万物的电气化，但还有很多工作要做；第三，合成生物学具有我们在其他技术中看到的许多特征。我对未来几年全球经济发生重大转变的潜力感到乐观。这些新事物将比电子商务和社交媒体更具启发性和影响力。

在危机时期，这些关联将走向统一。单个公司并不那么重要，对于我们未来的投资方式，至关重要的是在一些领域拥有少量能够成为真正领导者的股票，比如亚马逊和特斯拉这样的公司，就在我们过去10年里所做的那样。新冠病毒和逆全球化让这一点变得不那么确定，但正是这些力量将决定我们在利率和美联储政策面前的走向。

《巴伦周刊》：为什么会这样？

詹姆斯·安德森：这些技术的变革力量能够支撑我们所拥有的通货紧缩趋势，或者至少是反通货膨胀的趋势。我的确对目前的通胀感到不安，但如果收益率曲线出现反转，（我们）不认为更有可能出现的结果是衰退而不是长期通胀，那将是不同寻常的。

《巴伦周刊》：像许多成长型基金一样，苏格兰抵押贷款基金(SMT.UK)近期也遇到了困难，第一季度亏损了23% 。这让你担心吗？

詹姆斯·安德森：这是一个痛苦的时期，但与其他许多成长型投资者不同，我们直到12月都表现良好。一个人应该时刻意识到“三月十五”（Ides of March，“谨防三月十五”是占卜者对恺撒的预言，警示着他的驾崩日期）可能会发生。但我也记得2008-2009年的事情。iPhone 于2007年6月推出，2008年1月至10月间，苹果的股价下跌了一半。在那次市场抛售中我们买入了苹果。有时候，承受痛苦是值得的。

《巴伦周刊》：现在是不是该加倍下注的时候了？

詹姆斯·安德森：是时候对个股进行诚实的评估了。股市需要三到六个月的时间才能开始从分歧中披沙拣金，而不是对公司一概而论。即便是现在，那些前景大幅恶化，或者至少没有好转的公司与那些业务变得更强的公司之间仍然存在估值差距。

我对许多公司感兴趣，不管它们目前的环境如何。我们已经持有 Illumina 公司很长时间了。它让我们对下一代的化学有了实质性、尽管只是早期的洞察。它的上一代技术将人类基因组测序成本从大约15万美元降低到了1000美元，现在，他们认为他们可以把成本降低到2.5美元左右。在 Illumina 公司的例子里，股价是下跌了，但成功的前景仍在增加。

《巴伦周刊》：你最近买入了Moderna公司，它涨得很快，然后又下跌了，现在怎么看？

詹姆斯·安德森：特斯拉，作为牛市后期的龙头股，在过去的12个月里上涨了40% 。为什么特斯拉的股价如此坚挺？同时，作为过去两年中最具代表性的公司，Moderna却比其高点下跌了70% ，尽管它拥有数百亿美元的现金，并且收入翻了五倍。

在某种程度上，整个生物技术行业已经被抛售。但是我看不出有什么比去年春天或夏天更让人对Moderna的股票感到更悲观的。从逻辑上讲，投资者应该更多地考虑公司的长期前景。信使 RNA技术是一个动态平台，可以用于治疗许多不同疾病，Moderna自己在特定项目上的进展，似乎正在按照我们在股价接近500美元而不是150美元时将会说的那样进行。我们定期与首席执行官斯蒂芬 · 班塞尔（Stephané Bancel ）交谈。除非我们能够找出股价处于当前水平的新理由，否则我们会发现它非常有吸引力。

《巴伦周刊》：特斯拉市值已经高达万亿美元。这支股票现在能带来什么样的价值？

詹姆斯·安德森：如果特斯拉仅仅只是在汽车行业保持其主导地位和技术领先地位，那么其目前30% 毛利率的持续增长只能让它的股价在未来10年内上涨三倍。如果这些还能够与逐步但真实的汽车自动化运动领导地位相结合，那么它能够上涨到目前市值的5倍左右。有40% 到50% 的可能性这两种情况中的一种或两种都会发生。如果特斯拉变成另一家汽车公司，那么它的估值不太可能超过500亿美元，但经过这些可能性因素调整之后，我们认为该公司的股价仍然较低，而且这家公司令人钦佩。

《巴伦周刊》：你如何看待埃隆·马斯克在 Twitter 上的投资？

詹姆斯·安德森：从特斯拉的角度来看，我并不感到惊讶。尽管管理特斯拉仍然是一项庞大的工作，但与该公司亏损和管理人员流失时相比，现在的特斯拉正在实现相对而言的自我运营。我们同时也是 SpaceX 公司(马斯克的私人太空探索公司)的股东，我认为马斯克太专注于 SpaceX 公司了，所以从这个角度来看，我很惊讶。

许多年前，我们是 Twitter 的股东，我们对管理层的变动感到沮丧，也对将这个强大的平台变成一台机器的明显无能为力感到沮丧。不过，我不认为马斯克的投资与此有关。他对我们这个时代关于言论自由的道德任务的诠释非常认真。所以，我对他这么做感到震惊吗？不。我知道它通向哪里吗？也不。

《巴伦周刊》：亚利桑那州立大学(Arizona State University)教授亨德里克·贝森宾德(Hendrik Bessembinder)的著作对Baillie Gifford产生了巨大影响。他发现，只有一小部分公司表现优异，对投资者至关重要。今天，哪些公司至关重要？

詹姆斯·安德森：让我们回到医疗保健加上数据的 Illumina 公司，现在市值为550亿美元。跟机会相比，这个价格是可笑的。现在持有 Illumina 就像在1970年买入英特尔（INTC）或者在2000年买入阿斯麦尔控股（ASML）。我也会加上Moderna公司。我们已经投资了 Recursion Pharmaceuticals（RXRX），它使用人工智能来帮助确定候选药物，现价每股6美元左右，但上涨潜力巨大。Tempus 是一家私人公司，是一家精密医药公司，正在建立一个分子和临床数据库。这看起来是一个非常有价值的仓位。

《巴伦周刊》：你是杰夫 · 贝佐斯的狂热崇拜者。还有其他哪些企业领导给你留下了最深刻的印象？

詹姆斯·安德森：贝佐斯写道，如果你看到有10% 的机会赚到100倍的钱，那么每次都要试着抓住机会，尽管90% 的时候你都是错的。这与巴菲特的“第一条规则是永远不要亏钱，第二条规则是永远不要忘记第一条规则”完全不同。

阿斯麦尔控股公司制造半导体制造设备，一家总部设在荷兰埃因霍芬的欧洲公司是如何成为延续摩尔定律的关键？它可能是世界上最重要的深度技术公司。我们最近采访了一位荷兰研究人员，他写了一本关于阿斯麦尔控股公司前20年的书。他想指出的一点是，阿斯麦尔总裁兼首席技术官马丁·范登·布林克(Martin van den Brink)一直是保持摩尔定律运行的关键人物。

《巴伦周刊》：你是瑞典投资公司 Kinnevik（KINV）的董事长，未来还会有什么？

詹姆斯·安德森：为什么我们不能在欧洲做得更好？相对于我们的科学知识和创业人才，我们可以算是失败了。部分原因是缺乏雄心壮志，部分原因是缺乏泛欧洲的网络。我想利用我与欧洲公司的联系，看看我们是否可以构建一些东西来解决这些问题。

《巴伦周刊》：谢谢你，詹姆斯。

文| 《巴伦周刊》撰稿人劳伦·R·鲁布林(Lauren R. Rublin)

编辑｜彭韧

版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年4月24日报道“This Veteran Investor Is More Optimistic Than Ever. What He Thinks About Tesla and Other Growth Stocks.”。

（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）

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来源: qq

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