收购一家公司，到底有哪些原因？

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2022-12-28 04:12

观点 / 刘润主笔 / 二蔓责编 / 黄静

这是刘润公众号的第1769篇原创文章

有同学在后台问我：收购一家公司，到底有哪些原因？

我们今天来聊聊这个事儿。

我先来拆分一下这个问题。

收购公司，其实就是一个“购买”的动作。我花了多少钱，买到了某样商品，满足某种需求。

某样商品？这个商品不是公司吗？

我需要说明一下，不完全是。

打个比方，我原本有一家便利店。现在，我收购了隔壁的便利店，这样我就拥有了两家便利店。如果，把每家店的利润视为单位1，两家店相加结果就是2（甚至因为忙不过来而更低），效率是没有上升的。但如果，我把两家店合成了一家店，能卖一些以前卖不了的商品，服务一些以前服务不了的客人，也许我最终的利润会是3。

所以，我并不只是买回了新增的利润1，还买回了一个扩张的机会。收购的并不只是某种商品属性，还有杠杆的使用权。

得到商品属性，使用杠杆放大，达成最终需求。

那么，这里说到的商品属性有哪些呢？

比如说，收入，团队，技术，市场。

在说收入之前，我需要先讲一下提高收入的目的：市值。

市值，代表着大家对一家公司，在未来的赚钱能力的信任。

我们说，一家公司是好公司，那怎么看一家公司好不好呢？

一是看公司现在赚钱的能力，二是看公司未来赚钱的潜力，也就是市值。

所以，如果我们翻看每一年的《世界500强》榜单，就会发现一件很有趣的事。最赚钱的公司不是最值钱的，最值钱的公司也不是最赚钱的。如果细看榜单就能发现，赚钱的公司，大部分都是金融行业。而值钱的公司，大部分都是信息技术行业。

因为大家更信任信息技术行业在未来的赚钱能力。

按照算法，市值=净利润*市盈率。

什么叫做市盈率呢？

在投资人眼中，一家公司在没有上市的时候，估值是多少？估值，就是用当年的利润，乘上一个倍数。上市之后，估值也就变成了市值。

这个倍数，就叫做市盈率。

这个倍数要怎么来定呢？

主要看行业。比如说，前面提到的金融行业。以招商银行为例，它的市盈率常年稳定在10左右。这意味着什么呢？

意味着，假如招商银行每年的利润不变，那么我们有信心，它还能稳定经营，再赚5年的钱。比如，招商银行今年的利润是单位1，市盈率是10倍，那么它的估值就是10。这也意味着，投资人相信，在未来10年，招商银行每年都能赚到1。

如果是信息技术行业呢？

市盈率就会高一些，20倍，30倍。

蚂蚁曾经到过100倍。

按照算法，蚂蚁每年赚单位1，还能再赚100年。可对我来说，100年有意义吗？我等得到收回投资的那一天吗？

所以，背后还有一个逻辑：蚂蚁明年挣的钱，能超过1吗？能超多少呢？

或者说，增长速度如何？

金融行业的增长，一般是呈一条平稳的线性，今年赚1，明年可能还是1，或是1.01。而信息技术公司可能是指数性增长，今年是1，明年可能是2，后年可能是5甚至10。

那么问题来了：如果一家市盈率是20倍的A公司，买了一家市盈率是5倍的B公司呢？

我们来计算一下。

假设B公司的收入是1000万，购买它就需要付出1000*5=5000万的价格。

对于A公司来说，收入增加了1000万，如果默认市盈率还是20倍，那么市值就增长了1000*20=2亿。

对于A公司的股东来说，收购B公司，就相当于是付出了5000万的价格，买到了1000万的收入。然后用估值杠杆，撬动了2亿的市值。

而增长的市值，甚至还可以作为资本杠杆。

当然，这种杠杆虽然力量强大，但风险也同样巨大。

简单来说，就是买人。

人才，是企业最重要的，甚至是唯一的资产。但是，找人却是天底下最难的事。难在哪儿？

老话说，人才难得。

有时候，人才市场里，根本就没有我想要的人。

我做了20年的线下餐饮店，现在，数字化带来了线上的机会，我要招人做。饿了么来了，美团外卖来了，肯德基和麦当劳做出了线上小程序，西贝做出了私域社群团购。但这些，对我来说都是陌生的。

我也想干，却不知道怎么干。于是，我找来了一位新人。可是，他也不会。结果，我就发现他的做法依旧是，发传单，留外卖电话。

好不容易找到了一个能做线上的人，他却自己开店了。

怎么办？

连店带人，一块儿买了。

极其重视人才的字节跳动，用的就是这种“以收购代替招人”的方法。

字节收购小众APP朝夕日历时，就是看中了团队在智能日历方面的研发能力。

今日头条（2018年改名为字节跳动）成立不到两个月，就收购了一个做漂流瓶和天气应用的小团队，目标也很明确，就是团队的创始成员：陈林。

张一鸣看中张楠的时候，直接收购了张楠创建的图片分享交流社区——图吧。

人才难得，我就把整家店都给你搬来。

为什么？

还是为了杠杆——团队杠杆。

有些行业，一旦做大，产品的可复制性就很低，人才瓶颈就出现了。比如说，我从事的咨询业。

但，就是在这么一个难以复制的行业中，有一家公司却做得非常成功——麦肯锡。

麦肯锡的团队杠杆是如何搭建的呢？

源源不断地去找最顶尖，最聪明的年轻人，来充沛团队。

每年从世界各地的顶尖学府，找来一大批刚从商学院毕业的年轻人。这些年轻人，可以用已经被验证过的方法论和知识库，给实战经验更丰富的企业家们，提供战略咨询。

我们再回过头来看字节跳动。

陈林，带着今日头条从0走到了100。张一鸣卸任今日头条CEO之后，陈林接任。现在，他是大力教育的CEO。

张楠，现在已经是字节跳动中国区CEO了。

有一个词，叫技术壁垒。

顾名思义，就像是用一道墙，把大家隔开。简单来说，就是我知道的技术，别人不知道，我会的技术，别人不会。

但，没有人愿意一直站在墙外。

比如说，2011年的谷歌。

当时，苹果联手EMC、爱立信、微软、RIM和索尼，买下了北电LTE相关专利的完全所有权，以及一揽子可以打击谷歌安卓系统的专利。谷歌，就成为了那个站在墙外的人。

仅仅一个月之后，谷歌就斥资125亿美元，收购了摩托罗拉。

准确地说，是收购了摩托罗拉30亿美元的现金储备，17000个专利，以及7500个正在申请过程中的专利。

而谷歌用这根技术杠杆，撬动了哪些目标呢？

比如说，抢占生态位。当时，苹果、黑莓、惠普等公司，在移动装置业务上的策略，是将软硬件进行捆绑。而收购摩托罗拉，意味着谷歌可以将软件与移动装置垂直化集成，对其他生产商就形成了生态压力，从而抢占一个更优的生态位。

比如说，避免诉讼。移动装置生产商之间的专利诉讼几乎从来没有平息过，相比之下，谷歌在技术领域的专利很少。收购摩托罗拉，意味着大量的专利诉讼筹码。

比如说，掌握终端。收购摩托罗拉，意味着得到庞大的用户基数。谷歌通过安卓系统，向用户大力推广社交应用，从而占领终端。

值得一提的是，短短三年之后，谷歌就出售了摩托罗拉，售价29亿美元。

准确地说，是拆分后的摩托罗拉。

谷歌先是卖掉了摩托罗拉在巴西和中国的工厂，又出售了机顶盒业务，总售价是25亿美元，并且留下了15000个专利。

这就相当于，最终用摩托罗拉的移动装置业务，和挑剩下的2000个专利，换回了29亿美元。

去掉收购时的30亿现金储备，换算下来，相当于是谷歌以大约27万的均价，买回了摩托罗拉的技术专利。

现在，你会发现，基础设施和生态完善越来越快，技术迭代速度越来越快，技术壁垒消除速度越来越快。

一旦技术突破，带来的就是翻天覆地的变化。

市场的背后，有一个词，叫规模。

规模的背后，有一个词，叫成本。

我研发了一种新口味的饮料，想要在某个小区做推广。于是，我招了10名推广人员，挨家挨户上门推销。

但是，我还有一种方法。就是支付超额的成本，把小区的便利店买下来。

收购，是为了买回规模和时间。

买回规模的目的是什么？

是为了形成规模效应。意思是，由于生产规模扩大而导致长期平均成本的下降。

比如说，半导体芯片。芯片的研发，需要大量的流片费用，制程越是先进，费用越是高。最先进的超微纳米级制程，流片可能需要花费掉几十个亿。那么，研发出来的芯片，一次卖一万个，十万个，百万个，分摊下来的成本就是数量级的差别。

那岂不是什么都不用管，只要钱够，持续地扩大规模就好了吗？

当然不是，规模效应，适用于固定成本占比很大的行业。

我举几个例子。

比如说，互联网行业。开发一款APP的成本是固定的，而且占比很高。优化迭代的成本很低，改代码就可以了。所以APP上线后，用户越多，平均开发成本就越低。

比如说，o2o行业。每扩张一块新地域，就意味着要跟进一份无法降低的成本。扩张的前提是，业务要尽可能在新地域实现盈利。有人就曾经问58同城的老板姚劲波，你们的业务拓展到全国，哪些成本是可以摊薄的？姚劲波只回答了两个字，杨幂。

还有一些行业，规模的扩大会导致同边负效应，比如说，打车平台。新用户的加入可能导致老用户叫不到车，新司机的加入可能导致老司机接不到单。

那买回时间的目的是什么？

是为了触发网络效应。

比方说，适用规模效应的互联网行业。我要在两个功能相似的APP中间选一个，怎么选？当然是选用户更多的那一个。因为我的朋友们大概率也在用这个APP。

因为我选了它，它就多了一个用户，多了一份网络价值。于是，新用户也会选它。