东数西算落地在即，天孚通信能否逆境反转？

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作者 | 董必政

头图 | 视觉中国

今年，“东数西算”工程正式启动以来，一直被资本市场以及整个社会关注。据国家发改委表示，东数西算有望拉动带动各方面投资超过1900亿元，光通信行业就在便其中。

作为光通信产业链的中上游企业，天孚通信被机构看做“小而美”的企业。但2022年以来，天孚通信的股价跌跌不休，甚至出现了“腰斩”。究其原因：一方面，美联储加息等利空消息导致整体科技板块市盈率下降；另一方面，公司2021年业绩增速下滑较为明显。

那么，天孚通信2021年业绩为何下滑明显？2022年能否吃到“东数西算”的红利，扭转业绩颓势？让我们一起来探讨一下。

东数西算光通信产业链上的天孚通信到底怎么样？妙投为您解析。本文为妙投付费专栏“妙解公司”中《东数西算落地在即，天孚通信能否逆境反转？》，妙投会员可以在妙投APP免费阅读全文。

一、驱动业绩的关键因素

在众多上市公司之中，天孚通信的业务和规模并不起眼。但从近10年的财务数据来看，天孚通信业绩增长可谓“不俗”。公司的营收从2011年的1.10亿元提升至2021年的10.32亿元，复合年均增长率为25.1%；归母净利润从2011年的0.48亿元提升至2021年的3.06亿元，复合年均增长率为20.4%。

回顾天孚通信的发展历程，在通信网络不断建设及光通信行业不断发展背景下，公司通过研发、并购的方式横向拓展了光器件产品品类，产品线也从成立时的陶瓷套管拓展到现在的13个产品线、8种解决方案，公司的业绩增长便不难理解。

截至目前，天孚通信的主营产品可分为2类：（1）无源光器件，如：陶瓷套管、光收发接口组件、光纤适配器等；（2）有源光器件封装业务，如高速率BOX器件封装、高速率同轴器件封装等。其中，无源光器件占营收比例为91.54%。

虽说天孚通信的产品品类拓展有助于业绩增长，但从公司近几年的业绩表现来看，公司的业绩增长与下游需求释放相关性更高。

（数据来源：公司财报）

2018年、2019年公司业绩增速均维持在20%左右，较为稳健。这得益于公司的公司的隔离器、线缆连接器等多个新产品线实现了规模量产。而2020年公司营收同比增长67.03%，归母净利润同比增长67.55%，增速达到了近年来最高。

根据2020年年报，我们发现公司业绩高增长主要有2方面原因：一方面，全球5G网络基础建设加速和数据中心持续投资扩容拉动下游需求增长，产能规模和订单金额同比上年同期有较大幅度增长；另一方面，2020年公司收购苏州天孚精密光学74.5%股权、北极光电（深圳）有限公司100%股权，各子公司财务数据纳入合并报表，带动营收、归母净利润增长。

这里不禁会让人产生疑问，是否这两次收购是导致公司业绩的高增长原因呢？

我们通过2020年年报发现，在子公司及对公司净利润影响达 10%以上的参股公司情况披露中，并未发现苏州天孚精密光学、北极光电（深圳）两家企业。这就说明这子两家公司纳入合并报表对公司业绩影响并不大，拉动公司业绩高增长根本原因还是下游需求释放。

因此，与公司拓展产品品类相比，妙投认为天孚通信的业绩增长受下游需求影响更大，即5G网络建设、数据中心扩容。

2021年，公司的业绩变化同样可以印证这一观点。2021年公司业绩同比增速下滑至18.09%，其原因为受制于国内5G基站建设进程周期性波动影响，市场对光器件产品的需求不增反降。而在数据中心方面，因流量需求增长、云计算、元宇宙场景等，市场对光器件产品的需求持续稳步增长。

那么，在下游需求下滑的背景下，2022年公司的业绩又会怎么样呢？接下来，让我们继续来探讨。

二、因东数西算迎来发展良机

众所周知，2022年2月国家提出正式启动“东数西算”工程，规划设立了10个国家数据中心集群。那么，2022年天孚通信能否受益，业绩出现较好地增长呢？

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本文继续讨论：

1、2022年天孚通信能否受益于东数西算？

2、天孚通信目前是否被低估？