市场反弹跟ROE有啥关系？今年能否实现2020年疫后V字反转？
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市场反弹跟ROE有啥关系？今年能否实现2020年疫后V字反转？
5月份以来，在疫情改善、流动性转暖、政策二次发力等利好推动下，市场风险偏好得到了明显的提振，A股开启强力反弹，几乎没有给回头上车的机会。这一波反弹过后，市场已经基本回到了3月的中枢位置，之前因为流动性造成的下杀，现在也回补的差不多了。所以后很有可能会调整一下。大家也不用太过于意外，属于过河之后的整固。
熊市过后短期出现V型反转其实并不常见。只有几个特例，比如2009年的四季度、2010年下半年，以及2013年下半年，当时都是因为偏紧的调控政策，带来了对经济和盈利的担忧，市场出现20%左右的回调。但这3次调整过后，很快都迎来了V型反转，市场在1-2个季度之内，又冲回到了前期高点。
事后来看，之所以这几次调整能够实现V型反转，并没有继续下杀，演变成大级别熊市，背后很重要的一个原因，就是当时的市场ROE依然是上行趋势，也就是整个的经济环境并没有破坏，企业高景气的逻辑，依然存在。
但是这次，是确确实实的ROE下行，2021年初，我们转向防守的时间点，其实就是ROE的拐点，在4月之后市场ROE开始下滑，尤其受疫情影响，今年2季度的下滑速度应该会更快。但是从图中我们可以看到，相比于历史上的几次熊市阶段，这次ROE的整体下降幅度和速度，几乎是历史上最温和的一次。
跟2008-2009年完全不能比，当时，降幅接近10%，当时市场也出现了股灾，沪指从6100点一下跌落到了1600多点。其次是2011-2012年以及2018年，降幅大概在4%左右。而今年来看，即便考虑到疫情的影响，这次ROE的整体降幅可能也就在2%上下，比2012和2018年这两次都要更小，但是这次市场的调整速度和幅度，却比那两次更快也更大。所以ROE下滑和市场回调的不匹配，也带来了指数4月底至今的快速反弹。
说白了就是，本来不应该跌这么多，但市场却受到了俄乌战争和疫情反扑黑天鹅的双重打击，造成了流动性危机，结果又继续下杀了一大段。当时我们就告诉大家，流动性造成的下跌，并不是啥大问题，仅仅相当于你卖房子的时候，有个人乱出价，你把它轰出去就好了。流动性弥补回来，市场也就回到了正常水平。
这一逻辑同样可以解释为什么最近成长板块，尤其新能源反弹最快，主要就是因为它们股价调整了很多，但ROE其实尚未出现实质性的拐点，所以股市一旦稳定，它们反弹也最快。
那么大家现在可能还关心一个问题，就是这次A股会不会像2020年疫后一样，实现从深V反弹到趋势反转的无缝衔接？我们认为难度还是很大的。
首先，2020年当时正处于新一轮主动补库周期，疫情爆发只是阶段性打乱了库存周期轮动节奏，在经历了二季度快速去库后，三季度工业企业又重新进入了补库周期。
其次，当时在稳增长政策全面发力下，下游需求端快速回暖，新能源产业也在同期迎来爆发，在传统和新兴产业的共同推动下，企业盈利恢复比较快。
第三，经济基本面的回暖叠加机构盈利效应强化，场外资金持续入场，2020年下半年，偏股型公募基金发行额达到了历史最高峰，同期外资流入也创下新高。
第四，当时海外条件非常支持，美国也在大力的搞宽松，而且我们当时是率先复苏，所以取得了先机，海外资金流入也比较迅猛。
所以补库周期+基本面复苏+增量资金入场+海外环境支持，是2020市场实现无缝反转的内在基础。与 2020年相比，今年的市场环境显然更复杂。一方面是这次的疫后复苏，需求恢复速度更慢，地产端目前还没有出现明确的复苏迹象。另一方面就是海外环境与2020年相比出现了较大变化，甚至是相反的趋势。所以在当前的基本面环境下，想要复刻2020年疫后的深V反转，概率并不高。
这次的市场反弹可能比较类似2019年，在盈利没有出现趋势性改善，但估值提前跌到位的情况下，股市通常会先有一次估值和情绪的修复，这波修复后，就要等待验证盈利的逻辑了。一般来说，在每一次经济预期担心释放后，市场往往会迎来一波较大反弹，而下一步如果验证盈利改善低于预期，那么股市往往还会有波动。比如2019年4月、7月以及10 月，三个季报披露期，股市都是偏弱的。所以市场后面还有反复，行情进入弱反弹的概率还是很大的。我们现在1要保持信心，这里长期看就是绝对低位。2也要保持耐心，别太贪，别太激进。保持加仓节奏。后面还有的是机会。
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