利率上升与科技股下跌合力引燃期权交易热潮

试图利用利率上升和大型科技股大跌的机会获利的投资者，在期权市场引发了一系列活动。

亚马逊公司(Amazon.com Inc., AMZN)和英伟达(Nvidia Corp., NVDA)等热门股票在过去一年中几乎跌去一半，提高了与这些股票挂钩的一些期权的价值。这些股票的跌幅远远超过了许多投资者的押注，从而产生了大量的执行价远高于现价的价内期权，这些合约的投资者能够以远高于当前水平的价格卖出股票。

例如，英伟达股价上周五收于148.59美元。然而，数万将在未来几周内到期的看跌期权合约执行价在170美元或以上。

许多交易员在卖出合约，将获得的溢价重新投资到超安全的短期投资，如回购协议，以期获得快速回报；眼下回购协议的收益率处于十多年来最具吸引力的水平。

根据衍生品分析公司SpotGamma对期权结算公司(The Options Clearing Corporation)数据的分析，去年第四季度，这些交易推动单周购买和出售新看跌期权合约的金额四次超过400亿美元。相比之下，在2022年前三个季度，单周的平均交易额不到100亿美元。

看跌期权赋予交易者在特定日期前以规定价格卖出股票的权利，但不是义务；看涨期权则赋予交易者相应的购买股票的权利。

SpotGamma创始人Brent Kochuba把这种交易描述为华尔街大公司的一种“套利游戏”。活动在2022年下半年获得了动能，在此期间，美联储将基准利率从低于2%上调至4%以上。

“巨型科技股已遭受重创，所以有大量的看跌期权现在极具实值，”他说。“利率一飙升，做市商就涌入了。”

虽然交易员花在期权上的钱大大增加了，但交易的合约数量却增长了不到五分之一，这种小幅增长表明，易手的是昂贵的看跌期权，比如那些极度实值看跌期权。

近年来，期权市场整体已经蓬勃发展，驱动因素之一是散户投资者，他们因前期成本低、有可能快速获得回报而受到吸引。去年的交易活动再创纪录，平均每天有超过4,100万份合约易手。

最近，让交易者能够增强押注的短期期权人气大涨。据交易所Cboe Global Markets的高级董事兼产品情报主管Henry Schwartz称，在2022年第四季度，极度实值合约的交易增加了一倍多，在日均股票期权交易量中占比近11%，多年间的平均占比为5%左右。

期权交易本身存在风险。通常情况下，投资者买入期权是为了押注某只股票或某个指数的走势，其成本只是直接购买股票的一小部分。卖出期权的风险要大得多，交易者可能要付出比他们一开始收到的资金高几倍的代价。

与最近看跌期权活动激增相关的风险与此不同。瞄准深度价内看跌期权的交易员首先支付一笔费用，然后希望当交易另一方的银行或交易方行使期权时，他们不会被迫购买会消耗他们资本的股票。

芝加哥做市商Optiver的美国交易主管John Zhu表示：“公司有许多不同的目标，会通过各种结构进行交易，风险敞口略有不同，但他们都在追逐价内看跌期权。”Zhu指出，一些交易员可能希望减少现有的风险敞口，而不是增加新的风险敞口。

交易活动火热的一个影响是芝加哥期权交易所股票看跌期权与看涨期权的换手比率的变化。据道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)，这一传统上被视为衡量投资者焦虑程度的指标在去年12月首次突破1.5之后，最近升至2.4。

尽管表面看市场出现了恐慌，但其他指标表明，防范市场动荡的期权需求不高。衡量标普500指数大幅下跌时看跌期权成本的Nations TailDex最近跌至近10年低点。

“通常的看法是，芝加哥期权交易所股票看跌/看涨期权比值高表明，恐慌情绪正在蔓延，因为交易员正在大量买入看跌期权，”SpotGamma的Kochuba说。“有时候，这是正确的。但当前这种情况并非如此。”（From WSJ）