预见金兔｜兴银理财徐寒飞：2023年中国经济增速将从低位企稳转为持续复苏

各位券商中国和券中社APP的用户，大家新年好！我是兴银理财徐寒飞。

已经过去的2022年，给大家印象最深刻的关键词恐怕就是“亏损”，2022年确实是非常难挣钱的一年。从大类资产的回报来看，仅有原油、美元、人民币债券等少数资产的回报为正，包括海外债券，全球股市在内大部分资产的回报都在负的两位数。从全球资产配置的角度来看，“难挣钱”的原因有三个，一是地缘政治冲突爆发带来的能源供给冲击，二是通胀高企带来的美联储创纪录的加息，三是国内疫情反复和地产深度探底带来的经济恢复偏慢风险。这些自上而下的宏观层面的冲击，要么不可预测，要么趋势性很强，对资产价格的影响比较大。

那么展望2023年的投资，我认为关键词是“拐点”。前瞻性的来看，可能有如下几个方面的“拐点”：

一是全球经济从“高通胀”转为“低增长”，商品价格下跌、地产降温、供应链缺口缓解，美国的通胀压力明显下降，消费者物价指数出现了环比为负和同比增速连续回落，再加上PMI、消费以及地产销售等宏观指标的持续下降，预计2023年上半年美国将经历物价和增长软着陆，不排除进入轻度衰退状态；

二是美联储加息将从“大步快上”的加息周期转为“小幅慢动”的观察期，尽管当前美国通胀水平离美联储合意通胀目标2%还相距甚远，但是考虑到同比基数和环比持续回落，2023年通胀跳水至3%以下的概率不低，预计2023年美联储过渡到25bp的小幅加息节奏后，很快会进入停止加息的“观察期”；

三是中国经济增速将从“低位企稳”转为“持续复苏”，尽管疫情尾声还有波折，出口放缓可能形成拖累，但是随着地产企稳、消费恢复、政策效能提升等多重因素作用，经济增长预计会恢复到潜在增速以上；

此外，以俄乌冲突为标志的地缘政治风险，也可能有一定程度的改善，短期来看也可以改变投资者风险偏好的方向。

基于上述形势的判断，从大类资产配置角度，我们认为有以下判断值得投资者关注：

一是人民币汇率可能重新进入升值通道，预计区间为6.5-6.8；

二是中国的股票市场将出现恢复性上涨，预计全年回报在20%左右；

三是国内债券市场可能遭遇一定逆风，尤其上半年债券组合的回报接近于零甚至为负，十年国债利率反弹的高点在3.3%附近；

四是美债利率可能出现下行，十年美债利率低点预计将跌破3.0%；

五是得益于美元走软，美债利率下行，黄金的配置价值上升，预计全年回报超过10%；

六是由于内外需求方向不一致，商品走势相对比较复杂，内需相关的黑色系预计要好于外需相关的原油等商品；

最后，也祝愿大家在经历了2022年的“山穷水尽疑无路”之后，能迎来2023年的“柳暗花明又一村”！