预见金兔｜长城基金雷俊：2023年权益市场有望温和复苏

各位券商中国和券中社APP的用户，大家新年好！我是长城基金雷俊。我想跟大家分享一下我们对于过去一年的市场回顾和对2023年的投资展望。

2022年的A股市场是充满挑战的一年，如果以一个关键词来概括，我认为是“反复探底”。

全球各种突发因素此起彼伏，不断影响着市场，这些影响因素是多重的，既包括疫情在全球的进展，地缘冲突、俄乌冲突进而带来商品价格、供应链的影响，也包括我们国内一系列的产业政策，比如房地产、互联网政策的变化，稳增长政策等。同时，A股作为以成长股主导的市场，受美联储不断加息的影响较大，汇率的变化也一定程度上影响了全球资产的配置。

展望2023年，上述影响因素都发生了较为显著的变化，如果用一个词概括我们对2023年的展望，我认为是“温和复苏”，无论是经济环境还是上市公司基本面数据、股市表现，我们整体都是偏乐观的态度。

整体上，我觉得2023年的投资机会，权益市场有望优于债券市场。整个A股的风险溢价水平，以ERP指标（股权风险溢价）来看的话，当前已经处于过去10年具有一定投资性价比的位置。从隐含回报率来看是非常不错的。具体到 A股的板块来看，我觉得有两个方向值得关注。

第一个是后疫情时代，在复苏的大趋势背景下有哪些方向适合去做投资？可能更多是受疫情干扰比较大的，像消费、出行、餐饮旅游相关的方向会多一些。尤其像消费的龙头，白酒可能会是一个大的关注方向。

第二个方向我觉得要从宏观的角度去分析一下，我们GDP的三驾马车，出口、消费、投资。从这三个拆分来看，我个人觉得投资会是一个比较好的发力点。因为我们居民和企业的资产负债表在过去两年并没有得到非常好的改善，所以消费会有一个修复的行情，但是要体现出高的成长性，我觉得还有些难度。出口方面，因为国内的经济周期现在跟美国有些错位，可能会受到全球预期衰退的一些影响，可能也会有一些压制。但是投资是可以被我们中央政府主导的，而且还有很多后手，比如一些新基建的方向，包括以能源为主的风光大基地的建设，还有像其它一些交通、水利等设施。

具体到权益市场上看好的行业板块，一个是刚才提到的有望受益于经济复苏的消费龙头：白酒。

当前，消费板块已处于过去5年较底部的区域，盈利的稳定性、确定性较高，已进入较好的布局时机窗口，在明年经济复苏预期下，消费板块与经济的关联度较高，也具有较好的投资价值。短期看内需复苏，长期看消费升级。2022年12月14日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，这是一个上层总体设计文件，对建立统一内循环国内大市场的表述，定调了未来十多年内需发展战略，在这份文件中明确提出“全面促进消费，加快消费提质升级”的发展方向。传统消费领域需要提高消费品质，更好满足中高端消费品需求，这是长期利好。

再一个我们非常看好的板块就是光伏。从现在来看，投资者对于光伏板块投资可以开始做一些思考和布局了，因为过去这一个季度已经调整的比较充分了。回到光伏收益的分配机制上，其实在过去几年有一个不太均衡的现象，一直是以硅料紧缺为主。所以我们看到硅料的价格从每吨几万元一直涨到了30万元，这在今年会得到一个比较大的改善，也是这种预期导致前期光伏板块一直在调整。在调整过程中，我觉得有几个方向是值得大家去关注的。

一方面是硅料、硅片，确实会存在一些波动。但是还有一些偏辅材类，以及有利于地面电站建设的细分板块，如支架等，可能更多是走量的逻辑。在维持全年比较高增速装机量判断的情况下，可能存在一些不错的投资机会。

另外就是新技术的方向。去年我们陆续看到有一些新技术发布，这些新技术在逐步替代老技术的过程中会产生新的需求，这些需求在初期可能处于紧平衡的状态。受益于偏紧的需求，部分上市公司存在一定的定价优势，也值得大家关注。

值此新春到来之际，长城基金祝朋友们新春快乐，万事胜意，工作顺利，阖家幸福！