全球经济面临中美欧三重挑战

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美国经济处于过热状态。消费者价格年通胀率达到7.9%，时薪水平较一年前高出5.6%。美国的空缺职位几乎是失业人数的两倍——为70年来最高比率。在2021年的大部分时间里，美联储官员都寄望于那些在疫情爆发后退出就业的美国人能回归，给劳动力市场降降温。过去六个月里他们的愿望实现了：超过半数的离职壮年工人已经重新就业。但工资无论如何都还是上涨了，或许是因为物价上升降低了生活水平，使得工人的涨薪要求强烈。

要达到美联储设定的2%的通胀目标，工资和物价增长需要双双降温才行。今年伊始，短期利率还不到0.25%，但预计美联储将在12月之前把它提高至2.5%以上，并在2023年继续上调至超过3%。本月稍早时，美联储暗示将从5月开始缩减其持有的8.5万亿美元债券，速度将远远快于上一次“量化紧缩”。

踩下货币刹车尽管有必要，却会危及经济增长。历史经验表明，美联储给就业市场降温的同时最终难免将经济拖入衰退。自1945年以来，美联储仅成功实现过三次“软着陆”。而且其中无一是在对抗高通胀时实现。投资者正在押注随着经济走弱，两年内美联储将不得不又降息。鉴于以往的记录，未来两年出现衰退的概率不小。

欧洲也有通胀的问题，但到目前为止，主要是由进口能源和食品价格高涨所致，而并非经济过热。

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