过于乐观，其实就是机会。

2023-02-02 08:02

昨晚上美国市场在美联储主席鲍威尔讲完话之后纷纷涨了一通。这表明现在市场想听到的，和鲍威尔想说的之间，存在了偏差。

本次加息是毫无疑问的25基点，但是在讲话过后，美国10年期国债收益率和2年期国债收益率在讲话后都进一步下跌，美股纳斯达克上涨2%，标普、道指都有不同程度上涨。

这说明市场对于鲍威尔的讲话，还是解读为了即将宽松的信号。

你说你的，我信我的。

市场与美联储的分歧主要有两个：

1、今年到底是再加息1次还是2次的问题。鲍威尔嘴上说可能是2次，但是市场有观点认为只剩1次。

2、今年有没有可能降息的问题。按照国债市场定价，美联储今年就有可能降息，但是据鲍威尔所说，今年还没到考虑降息的时候。

出现以上分歧的原因主要是，鲍威尔今天的讲话中几个小点鼓舞了市场：

1、鲍威尔说将考虑未来加息的“程度”，而不是加息的“节奏”。

这就是说，要考虑的是加息的上限而不是加息多少次。也就是未来加息的次数最多也就一两次了，加息进程即将结束。

2、本次讲话称通胀已经一定程度上缓和，但仍高企；而不是之前的通胀仍然高企。

这说明美联储已经承认最近的通胀表现出了下行的迹象，而不再是一再强调通胀过高。通胀如果保持这样下行的速度，那美联储可能在今年年底之前就开始降息。

但是尽管如此，市场真的就get到鲍威尔的所有意思了吗？

也许未必。

鲍威尔的讲话中仍然还是强调了自己所表达的意思与市场之间是有分歧的，只不过市场选择性忽视罢了。

他亲口说，市场预计接下来最多还有1次加息，但是自己的讲话中提到可能有2次，分歧的原因就在于市场预期通胀会以更快速度下降。

那么通胀会以市场预期的更快速度下降吗？

不一定的。因为剩下的服务型通胀才是难啃的骨头。

现在的商品通胀已经降下来了，房产服务业的通胀也会很快降下来，但是这两部分才占了通胀一半不到。剩下的核心服务业通胀还没有明显下降趋势。

核心服务业通胀跟工资、就业、薪水这些有很大关系。而这些通胀的降低具有很大的粘性，不是那么容易降下来。特别是观察到美国的就业市场居然还是一直很强劲，职位空缺比依然很大。

也就是说需要美国那边的失业率要是能再上升一点，把工资降下来，核心服务通胀才能有起色。

这一点是美联储拿不准的，所以他不敢放松。

鲍威尔特别强调，在做得太少和做得太多之间，美联储现在宁愿“做得太多”，也就是加息。

因为就像之前，如果美联储做得太少，再想加息补救压通胀就难了。但是如果做得太多，无非是美国经济衰退一点，这对美联储来说不是什么难事。降降息、放放水就行了，这可是太轻车熟路了。

用鲍威尔的话就是，我们总有办法可以放松。

同理，他也明确说今年降息是不合适的。

有这么多的证据在，市场却选择性地忽视。这也实在不把鲍威尔放在眼里。

说到底，市场涨得越轻松，越说明市场对于通胀下降的速度估计过于乐观了。

对美联储来说，少做的后果远远严重于多做。那如果你是鲍威尔，你会怎么决策？

过于乐观，其实就是机会。

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来源: qq