A股注册制真的来了，二十年未有之大变局！

转载自 | 经济学博士

作者 | 金石道人

中国进入新时代，大A股也即将进入新时代！

注册制即将落地

每年2月为传统做多月，2005年至今，每年2月中证500指数上涨概率88.89%！所以今年节后一周的走势非常关键。

我们也知道A股就是个“政策市”每次来点消息面上的利好，废铁也能给你炒成黄金。开年后市场也一直等一个足以点燃全局的大消息。

等着等着，这不就等到了。

以前都是半夜鸡叫，现在好了，直接盘后就给出政策落地，喊话了两三年的注册制终于在2023年2月的第一天闪亮登场。

证监会公布了重要政策：注册制改革正式启动。

1月底已经传出了全面推进注册制的小道消息，而昨天还有人在辟谣…没想到新年A股的重磅炸弹真的立马就来了。

目前，全面注册制意见稿已经出来。这个消息有多重磅？足以颠覆A股以往投资的底层逻辑！

根据证监会的说法是：

本次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

其实注册制早该要来了。

最早提法是在2013年11月份，十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中明确提出：

推进股票发行注册制改革。

这是注册制第一次作为一个政治任务写进了党的纲领，2015年李总理做工作报告的时候也提出：

要推进注册制的实施。

但是由于受到2015年A股股灾的影响，这个政策只能被推迟了。

2016年，刘士余上任证监会主席之后，第一步工作就是延缓注册制，为此向全国人大争取到了延缓时间。

可以说，注册制来得并不突然，甚至有点迟。

为什么要搞注册制？

说到这，可能很多人还不了解什么叫做注册制。简单说一下：

以前我们实行核准制的时候，企业想要上市必须经过严格的审查，除了申报材料本身，还有考虑公司未来的发展潜力。而实行注册制以后，只审核申报文件的全面性、准确性。公司股票的良莠留给市场来决定。

其中最大的影响，就是一些垃圾股可能活不下去了。

假如A股是一家公司，这个公司里有近4000个员工（股票）。公司一直以来公司管理员工的制度叫“核准制”，这个制度的员工淘汰率非常低，30年来只淘汰了117人，平均每年不到4个人。

从某一天开始，公司的制度变了，变成“注册制”。

这个制度的淘汰率极高，等制度完全运作成熟之后淘汰率大概在8%左右，如果按4000员工算的话，每年大概淘汰320人，淘汰率提高了80倍。

A股虽然和美股那种200多年历史的老古董比相当年轻，但1990年12月19日上海证券交易所成立，深圳证券交易所91年4月成立的，算算这个时间中国的股市也走过了三十而立。

但是僵尸股遍地、价值发现能力缺失、供给不足导致的垃圾股炒作、发行环节一些亏损的优质企业无法上市等问题长期得不到解决。

一个资本市场健康与否的关键是能否实现“新陈代谢”。经过几年的发展，到2021年，全年退市公司仅有20家（相比2020年退市16家增长4家）。但同样是在这一年，A股共有524家公司上市，募集资金总额高达5426.54亿元。

然而，现在注册制来了，这些问题大概率都会随着注册制的出现迎刃而解——不论政策的初心是否如此，“新的制度”与解决“旧的问题”始终绑定在一起。

除了解决旧问题，注册制在这个时间点推出，还有一个重大的战略决策

——中概股的去处。

中美脱钩加速，两国合作逐渐淡化，竞争关系日趋明显。中概股被制裁是美国的必然选择，大部分中概股在未来三年内有很高的概率将要退市，那么这些企业必然要寻找其他地方“二次上市”。

我国的主要融资渠道是银行，但银行没有很强的市场选择功能，把钱硬塞给不需要钱的企业、而缺钱的企业融不到钱，导致了货币淤塞。

股市有自然的选择功能，注册制的加快推行其实就是要提高股市作为直接融资渠道的功能，将股市作为一个新的重要的“蓄水池”。

所以从战略意义来讲，这是一个资本市场的大利好，同时也能搞定中概股在美国退市后无处可去的问题。

散户，可能又要受伤了

注册制来了对中国的资本市场而言肯定是个重大的利好，但对于绝大部分散户来说极有可能是个利空。

消息出来后，各路媒体都在说牛市要来了，活生生把“注册制”说成了“注册牛”。如果你此时不保持清醒头脑，一腔热情将自己血汗钱倾巢投入，那你就冲动了。

这是中国资本市场的一个从“人治”向“依法治市”转变过程。这意味着某些部门监管权力的削弱，也意味着动了某些人的奶酪。

变革，不是请客吃饭，不是家长里短；不可能一帆风顺，也不可能风平浪静。过程中一定会有较大的波动，“快进快出”的上市与退市机制，极有可能发展成散户的屠戮机器。。

中国炒股的人老是爱拿A股和美股对比，其实美股也经历过“蛮荒时期”。

在1929年美国大萧条之前，美国家庭同样将股市看作是能够一夜暴富的地儿。

彼时，精英阶层还给大众编织了一个通过股市致富的梦想，而在其中却通过内线交易、前端交易、金字塔骗局、庞氏骗局等操控着整个游戏场。

从“野蛮”到“规范”，从“原始”到“文明”；其中非常重要的一个事件就是“注册制”的推行。

美股实行注册制后，散户亏得一地鸡毛。

1945年，美股超过93%的部分直接为美国散户持有。如今美国三大证券交易所个体散户日均成交量仅占总体成交量的6%左右，其中超过一万股的大单中90%都是在机构与机构投资者之间进行的。

70年间，美国散户比例从93%下降到6%。

散户不玩了的原因，一方面是收益干不过机构，另一方面风险太大。

1980年至2017年期间，美股市场退市公司达14183家，差不多退了一半的公司，平均每年退市384家企业，相当于是现在A股退市速度的20倍！

自选股里的一半股票，没了，退市了。

而中国现在的情况和实行注册制之前的美股非常相似，A股的成交量近90%由散户贡献，机构投资者只占了大约10%左右。

理想状况下，注册制全面落地后，A股股价重新寻锚定价要分三步：

理性化（理性回归）-港股化（价值回归）-美股化（专业回归）。

期间，是轰轰烈烈的去散户化过程，有人可能会把内裤都输掉，可谓一将功成万骨枯。

在这个趋势下，一定要警惕那些整天吹牛市怂恿你买股票的人，尤其是那些还要收费授课的老师，正经的股市大佬谁天天没事教人炒股啊。

真正的大佬，只会给你分析公司，从来不会荐股。如果一直抱着抄作业的心态，妄图一夜暴富，在注册制下一定亏得你啥都不剩。

时刻不忘市场风险，不断提升自身认知才是王道。

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