「CPI」超进化！美联储为了加息换3个指标？摘清责任才是真

2023-02-02 22:02

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你好，我是王煜全，这里是王煜全要闻评论。

2023年，国内外都在期待经济的恢复，国内关注疫情后的反弹，国外的目光主要集中在了美联储何时停止加息，会不会减息上。

昨晚特训营的直播里，我和大家一起分享了2023年需要关注的大事件，今天我们再细聊一下美联储加息这事。

2月2日，也就是昨天，美联储开启了今年的首次加息，将利率提高25个基点，整体调高到了4.50%-4.75%。

加息公告前，美联储还重申了部门职责，重发了一遍2012年《关于长期目标和货币政策战略的声明》，又强调了一遍美联储的主要职责是为了控制通胀、保障就业。

加息决策后，美联储主席鲍威尔也站出来强调，持续加息是正确的选择，为了把通胀降到2%，他们会坚决维持高利率，而且他们已经看到加息起到抑制通胀的效果。

去年6月，我跟大家分析过，美国的通胀激增主要是因为疫情、俄乌冲突、供应链危机引发的，这些因素不是加息这种货币政策能解决问题的，看美联储的说辞，难道当时分析错了吗？

别着急，重要的不是美联储官员怎么说的，而是他们怎么做的。

美联储虽然一直强调要把通胀控制到2%，但如何衡量通胀其实从来都没有个定论，衡量的方法也一再变化，去年11月他们又提出了所谓的「超级核心通胀」指标。

在我看来，就是一步步摘除责任，甚至可以说是变相让加息“达到目的”的操作。

为什么这么说呢？

在经济学中，通常用消费者物价指数CPI来衡量通胀，这个指数基本囊括了一个人能买到的绝大部分商品，简单说就是把石油、房子、食品等等的价格做个平均就可以得到。

2002年，美联储认为CPI的编制方法不合理，住房、交通占比太大，改用美国商务部搞出的新编制的“个人消费支出PCE指标”，降低了住房、交通的占比，最大的特点就是波动比CPI小，最终成为了2012年美联储公开承认的通胀衡量标准。

为了避免PCE未来出现大幅波动，他们还强调了只会关注一段时间的平均值。

然而现实总是超出大家的预料，2020年面对能源、食品物价大幅上涨的情况，美联储提出了新的统计口径「核心通胀」。所谓的核心通胀，就是把PCE中的能源和食品剔除得到的。选择它的原因显而易见：

PCE的编制标准虽然没有具体公布，但从数据反推能源和食品占比在20%左右，是商品中占比较大的部分，价格稍有变动就会有剧烈影响；加上美国的能源和食品仍然需要大量进口，要从外面买的东西，美联储靠加息也管不了。

美联储官员们虽然嘴上说新指标能更好的反映通胀，其实最大的好处就是人为处理，去掉这部分责任，还能把通胀数据降下来。

看看2022年的数据就很明显，2022年6月美国通胀最严重的时候，CPI增速达到了9%，换成核心通胀就只有5.9%了；到了年底，随着全球供应链逐步恢复，能源、食品物价得到一定平抑，CPI增速降到了6.5%，核心通胀指标还是更低只有5.7%。

不过美联储可能还是觉得5.7%太高了，还想换个更简单的指标，于是2022年11月，鲍威尔又对外暗示「超级核心通胀」更客观。

「超级核心通胀」具体怎么算的细节美联储也没有给出定论，只是模糊的说在「核心通胀」的基础上又砍掉了住房因素。

这么做的原因是美联储认为房屋售卖和出租等等价格变化有延迟，不能客观反映通胀，也不是他们能左右的。有的媒体也还在喊“美联储认为通胀下降不及预期，会继续维持高利率”的口号。用原有计算方法，高通胀还是不容易降下来，所以还是改计算口径容易些。

我们来看看结果，华尔街日报按照美联储的说法，用美国商务部的数据做了测算，如果看所谓的「超级核心通胀」，美国2022年12月的通胀水平就只有4.1%了，什么都不干通胀又下降了1.6个百分点，离2%已经非常接近了。

这也难怪鲍威尔在最新讲话中说，存在让美国经济软着陆的方法。

虽然美联储这一步步的操作都能找到自圆其说的理由，但在我看来，就是他们意识到加息除了伤害经济没什么作用，既然该干的都干了，剩下的就是一点点摘掉自己的责任，把货币政策管不了的产品剔出自己的指标，为未来的降息找理由、做好准备罢了。

以上是今天的内容，关于美联储加息更多的影响，昨天在科技特训营直播里都分析了，这里就不再赘述，欢迎大家观看直播回放，或者查阅后续发布的文字稿。

更多详细的产业分析和底层逻辑，我也会持续在科技特训营里分享。欢迎关注全球⻛口微信号，报名加入!

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来源: qq