大道寰球机构专访：站在时代变革浪潮的顶端，捕捉未来全球多空的投资机会（一）

来源：格上研究

导读

1997年，克莱顿·克里斯坦森创造性地提出了“颠覆式创新”概念。他在研究中发现，许多优秀的企业在市场和技术发生突破性变化时，丧失了行业领先地位，而导致企业衰败的原因是他们难以应对突破性创新。比如新能源车崛起后，受冲击的传统燃油车企；智能手机大潮来临时，潮水褪去的传统手机品牌商。

随着新的消费供给方式、新一轮科技革命等因素的出现，行业现有的运作模式、行业竞争格局、包括全球创新版图、全球经济结构都有翻天覆地的变化。比如Paypal的出现将支付功能颠覆式的放到互联网上；特斯拉颠覆式的将纯电动汽车推广到全球各地，加速世界向可持续能源的转变，给国内制造业带来弯道超车的机会；SpaceX，颠覆式的将国家级“烧钱”项目——火箭发射成功商业化，让人类迈向火星的步伐又加快了速度；疫情背景下加速了全球企业的数字化转型以及人工智能产业的高速发展。

近期，格上富信（以下简称“格上“）邀约到大道寰球的合伙人、基金经理郭奕锐先生，做了一次独家深度专访。大道寰球是私募市场非常稀缺的关注美国、欧洲、亚太、中国等全球范围内多空策略投资的管理人，主题主导的投资理念。中国过去30年的发展很快，对全世界供需、产业结构的影响很大，但大道寰球发现全世界对中国信息的理解相对滞后或者有偏差，所以管理人利用中国的信息在全世界范围内做投资。策略上，通过发现人类社会和行业颠覆性的技术变革，确定投资主题，梳理知识图谱，定位受影响的产业以及个股，判断行业趋势及企业受变化的影响情况从而进行多空操作。过往管理人曾参与并储备新中美关系下的竞争与合作、全球智能物流、全球太空商业化、中国人口结构变化、“大航海时代”中国公司出海对全球产业链的影响、全球数据大爆发的下个十年、日本能源结构的变化等主题。

公司和团队

1、您有非常亮眼的从业背景，麻省理工大学硕士毕业后加入一级市场做私募股权的投资，成功参与字节跳动，SEA等明星项目的投资，并且在世界一流的老虎系对冲基金，主导所有具有泛亚洲视角的投资，以及北美欧洲硬件高科技投资，请问对您来讲，从一级到二级市场投资有哪些不一样？这样的经历对您目前的投资有哪些帮助或影响？

我青少年时期就对股票投资充满了兴趣，高中的时候就开始炒股，运气不错，买的第一只股票是苹果，因为当时觉得苹果随身听ipod是个很酷的产品，这家公司的创新实力很强，有很强的发展趋势，所以买了苹果的股票，而且拿到了很不错的回报。

有一位前辈对我做股票投资产生了重要影响，他是我在麻省理工时期的导师。他有非常闪耀的履历，是诺贝尔经济学奖得主，曾经成功预测2007-2009年的经济危机，且他对市场的预判帮助同学们成功在资本市场获得了巨大的收益。在学校期间我一直钻研股票，同时一直也在为家人操盘管理股票，业绩非常不错。我们一直保持着师生的情谊，他也不吝为我指点迷津。

我从麻省理工毕业后选择回国就业，从全球的视角来看：当时中国一级市场的方法论和研究方法更成熟，且偏向于研究长期对企业的判断，对于深刻认识到企业和市场的本质更有利于打基础和积累；而二级市场在中国的发展并不完善，并未形成系统化的投研体系，股票投资的机构化程度也不高。所以我回国后决心先选择进入了一级市场进行学习、夯实基础，期间做了一些有代表性的项目，如：在中信资本参与了分众传媒的私有化，豪威科技项目，担任被投企业财务负责人参与公司运营，牵头了管理层反腐换届、与当地政

府打交道，平稳处理了工人的罢工；在鸥翎资本时，我作为创业团队成员之一，专注于中国消费旅行与互联网产业的私募股权投资，期间调研了数几百家公司。以上做一级市场的经历对我的职业有很大的帮助，期间积累了大量的PE投资经验、结识了业内一流的投资人和有实力的LP，积累了半导体、科技等方面的人脉资源和供应链信息等，建立了长期投资的框架思维。

2018年的时候，由于家人的原因我又回到了美国，加入了一家老虎系基金公司，这个机会又让我回归到了初心，做我真正感兴趣的二级市场投资。作为公司唯一的亚洲人，我当时负责全球的硬件投资，特别是半导体相关的投资，还负责整个亚太地区，包括日韩东南亚和澳洲。这期间我发现，用中国的视角在全球能找到很多优秀的做多或做空标的，因为中国对他们影响很大，有强烈的信号或者信息差，在市场中找到更多更好的交易机会。这成为我未来投资生涯的一个重要方向。

2019年，我认为积累足够充分且家人朋友支持的前提下，在纽约创设了大道寰球国际这家对冲基金,经过3年多的努力，我们将资产管理规模做到10亿美金，以优异的投资业绩和严谨的风控给投资者交出了满意的答卷。我在期间的投资上形成了自己行之有效的一套投资逻辑和方法论，延续在一级市场从第一性原则出发的深度研究方法论，发掘最大的技术和社会变革产生的股票机会。我擅长硬科技领域及中国日本韩国等亚太区域投资，擅长早期发掘成长性股票。

2、大道寰球是一个很国际化的管理人，产品的投资范围广泛，涵盖北美、欧洲、亚太（韩国、日本、台湾、中国等），对于投资全球，你们团队相比全球的管理人有哪些独特优势？

第一，我们的投资地域很广，但都紧紧围绕一个核心点，那就是中国视角，这点很多海外专业机构投资无法比拟。中国14亿人口巨大的市场和世界工厂的地位使得其成为全球各国行业和领先的公司的重要变量。很多海外投资机构对中国理解和关注不足，市场认知持续性有滞后。全球很多股票表现都与亚太中国变量相关，而我们善于用中国视角，挖掘中国信息的关联信号。

第二，我们在亚太地区科技、消费、金融和工业等行业拥有独家资源，包括：我们与中美领先的企业家、私募股权和创投圈精英，海内外宏观微观经济专家、行业合作的伙伴有深度战略合作关系，很多成为了我们的战略智囊团。通过与战略伙伴的交流，我们对公司经营本质和全球商业政策有更好的把握；通过3年多海外的积累和运作，我们形成了完善的投资架构、策略和风控体系，储备了丰富的客户资源。这让我们和全球投资者彼此了解，互相赋能。

第三，打铁还需自身硬，我们拥有一流的资管团队和海内外投资经验。我们的创始团队成员均毕业于中外名校，团队具有中外复合的金融机构行业经验，行业功底扎实，从业经验丰富，研究团队从区域和行业是覆盖了我们的优势领域。我们很国际化，又非常注重研究员的本地选拔和培养。同时，我们认为资管行业最重要的资产是人才，所以我们的投研团队有非常强的激励政策，保障了投研团队的稳定性。在变化剧烈的当今，我们的团队年轻有创新力、有专业认知力和跨行业思维，适合在这样的市场乘风破浪。

作为首席投资官，将自己复合的教育背景、一二级联动的投资经验，擅长早期发掘快速成长的公司，深耕技术创新及全球产业链知识图谱等一系列积累，贯穿运用在投资实践中。这让我们的团队具备很强的实力与很多全球大型投资机构比肩。

3、你们的投研团队搭建的非常国际化，并很注重投研人员本地化，这能有效的帮助管理人在不同市场有本土化的研究深度和广度。这样的投研体系下，你们是如何配合并克服地域和时差等带来的影响？

我们团队非常国际化和多元化，人员分布在全球五地，这让我们能更好的用中国/亚太地区的视角在全球范围内做投资。同时，我们很注重本地化人才的使用和挖掘，因为我们认为：研究人员在当地可以更本地化的做调研，能掌握当地的独特企业文化，挖掘最真实有效的信息。比如说，我们在美国的研究员就常驻在硅谷，了解行业的最新动态。日本和台湾地区都有当地研究员，他们是我们研究线索的重要抓手。

投研和团队管理上，我们十分重视沟通。我出差比较多， 70%的时间在亚太地区，30%的时间在北美地区，这保证了能与几地研究员有面对面的充分沟通和互动，同时也是个机会进行企业调研。此外，我们每周都有一次全体的投研例会，让大家同步信息，每周我和每位研究员都有一次一对一深度交流。这保证了即使有时差，我们也能充分并有效率的沟通。

作为一个研究科技领域出身的管理人，我们在投研上也大量运用了科技来解决实际问题，比如：我们通过科技解决方案，把所有的投资流程都放在了云端，这让我们更好的同步信息。

另外，在投研体系上，我们是一个比较标准的老虎系的打法——“投资经理决策制”，所以研究员只负责深度研究，而不做投资经理，只要足够优秀，他们也可能会被晋升为合伙人。‍‍我们是偏年轻的管理人，‍‍相信未来有更多的发展空间及红利，所以我们的激励机制是长期且有竞争力的，我们30%~40%的管理费收入包括超额业绩将会分配给团队的。在激励机制和职业晋升通道上非常乐于给大家提供足够的空间，当一个公司的机制能够激励人心，你会发现地域和时差不是大的障碍。同事都很有自驱力和动力来努力工作，克服异地造成的影响。

4、我们知道您之前在全球发行并管理过美元基金，且投资业绩非常优秀。今年在国内发行人民币基金，会以40-60%在北美及欧洲、20%-40%在亚太、0-15%在中国公司的占比框架构建组合，请问美元基金和人民币基金在策略和投资上有哪些异同？您想打造什么样的理财产品？

我们最早做人民币基金产品的出发点是，有一部分我们之前美元基金的投资人，他们其实还有人民币理财的需求，由于我们在全球和美元市场做的很好，而且很大一部分收益来着于总部在美国和日本的公司，和其他人民币产品的利润来源不同。客户希望我们能在国内成立私募基金公司，替他们管理境内的资产。基于很多投资者的定制需求， 2021年我们开始筹备人民币基金，今年5月6日，我们的大道寰球（宁波）私募基金管理有限公司成立了，9月22日发行了首只产品“大道寰球全球精选组合一号私募证券投资基金”，截至目前我们在运作期间既规避了风险，又抓住了反弹机会，业绩令人满意。

经过我们的调研，目前全球主要经济体投资者的资产区域化配置方面，美国欧洲的机构投资者投资全球的比例大部分达到了40%-60%这样的区间，而中国投资者投资国内和全球资产的比例，可能还是99%：1%。我们认为未来的几年，中国投资者配置全球资产进行区域分散化的需求将会非常大。

我们的人民币基金策略将结合我们全球的投资经验，运用国际头部二级市场风控模型，用中国视角投资于全球股票市场。投资策略和投研框架和美元基金是基本一致的。但考虑到人民币基金的目标客户需求和我们的市场定位，我们的人民币基金策略会更纯粹，在投资区域的分布上以全球资产为主，聚焦于北美、日本等全球股票，而对中国公司（A股，H股，中概股）投资相对会少一些。当然未来区域仓位比例可能会随着市场情况有微调，但整体我们的长期目标仓位是美国大于日本大于中国。

这一方面是基于客户调研和需求的顺势而为，另一方面是因为国内专做A股的私募基金很多，成立了很久，策略成熟、赛道也非常细分。而对于大道寰球而言，我们更愿意用中国视角撬开全球股票的投资机会，才是我们大道寰球真正有比较优势的点，我们想把优势发挥到极致，做出一个有特色的策略来。所以我们人民币基金的定位是：中国视角下的全球股票多空对冲的绝对收益策略基金。希望为中国高净值投资者打造一个能够用中国视角，稳健投资全球股市的产品，给投资者提供一个解决方案。我们的投资目标是：无论市场环境如何，致力为投资人带来全天候、低波动、低杠杆的稳定回报。

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