点拾投资朱昂演讲：寻找与你匹配的投资方法

2023-02-28 11:02

导读：上周我参加了机械工业出版社（也就是华章出版社）组织的“把握经济，新时代投资机遇”的知识发布会。在这一场发布会上，我也做了题为“寻找与你匹配的投资方法”的演讲。这一次线上直播有超过10万的观看量，许多朋友建议我也把当时的演讲纪要整理成文字发表出来。以下是此次演讲的文字纪要，希望为大家带来帮助。

朱昂：各位朋友，大家下午好！我是点拾投资的创始人朱昂，非常开心和大家能够做今天这样一个分享，也顺便做一下2023年的一个投资展望。

我先介绍一下我自己，我是创立了一个财经自媒体点拾投资，每年我会访谈差不多有200位的基金经理，这个事情其实已经做了有三四年的时间了。为什么会做这个事呢？其实也是因为2018年一次机缘巧合，我参加了杰克·施瓦格他写过一系列的基金丛书，《新金融怪杰》系列的丛书，然后他来中国，我是独家陪伴他从深圳到上海，到北京，这三地的活动。

然后，我就发现，他虽然不是个人做投资的，但是他通过写基金经理的丛书影响了一大批投资者，无论是在美国还是在中国都有很多他的粉丝，他的书是华尔街交易员必读的一本。他年龄也很大了，大概有60多岁了，但是他还依然不断地在做他的基金经理榜，不断地去做能够给行业创造价值的事情。所以，当时就让我明白，其实我不做投资，我写基金访谈其实也能够帮助大家去了解怎么样去把投资做好，甚至推动整个资本市场投资的机构化和成熟化的一个过程。

所以，我在去年就出版了三本书，非常有幸跟华章出版社一起出版。这三本书分别是《时间的果实》，它是一本讲军团类基金经理的一本书；第二本书叫《在有鱼的地方钓鱼》，它是关于医药类基金经理的一本书；第三本书叫做《成长与价值》，它是偏成长，偏科技风格的一本书，这三本书。

这三本书其实它并不是简单的把基金经理的投资理念做一个复制粘贴，通过公众号上面粘下来，然后放在书里面。其实我们做了大量的修改，对于很多细节上的东西我们其实重新做了一个二次创作，包括在这本书当中，我会提到，我是怎么去认识这个基金经理的，这个访谈过程当中有什么事情让我觉得印象特别深刻。

所以，我觉得这三本书其实在去年的不同阶段它都是排名京东也好，当当也好，它是基金类销售类图书当中排名第一的，其实身边也有很多人买了这本书，甚至很多基金经理也买了，大家都觉得对自己投资学习还是挺有帮助的。所以，在这里先推荐这三本书给大家，我觉得要做好投资，要了解投资，就从专业人身上去做一些学习，我觉得这三本书对大家都会带来比较大的一个帮助。

再讲讲我对投资的看法，我自己虽然不是做投资的，但是我深受价值投资的影响，我觉得投资其实就是去买一个企业，你去买一个企业价值不断成长赚到的钱，要么是价值伸张，要么是通过不断地分红。所以，很多人会有一个误区，他会觉得投资是一个零和博弈，很多散户经常会说一句话，就是十个散户当中，叫“一赚两平七亏”，就是有一个人赚到钱了，两打平，七个人是亏钱，这是一个典型的零和博弈的游戏。但是，其实并非如此，就是如果我们作为一个群体，理论上来说，我们每个人都是可以赚到钱的，如果十个人做投资，理论上来说，十个人好好做价值投资，他都可以赚到钱，因为我们赚的是企业成长的钱，因为我们十个人都拥有这个公司，它是这个企业的一张凭证。那么，企业的价值越来越多以后，我们作为股东，这个凭证要么就越来越值钱，要么我们就通过企业的分红来享受到，我每年分红，时间一长，也把我的成长给拿回来了，那我长限度的预期收益率还是挺高的。

格雷厄姆讲过一句话，他说，投资和投机有基于本质的区别。中国有人说一句话是普通话，一句话是广东话，它差异很大。投资就是你买这个资产是基于这个资产长期现金流的回报，比如你买一个股票，你去基于这个股票，它长期能够给你创造现金流的一个回报，因为我们还是那句话，我们是拥有一家公司，比如巴菲特说，如果你拥有一个农场，你有多少钱去买这个农场？是因为你觉得这个农场每年丰收以后，把庄稼卖掉，你赚到的钱回来以后，这个收益率你是不是满意？比如说，我一千万买一个房子，是因为我觉得每年的房屋租金可能是一百万，我十年预期回报率差不多就是10%左右，我十年就把这个钱拿回来了，未来二十年，再过十年就纯赚的，所以这个回报率我是不是满意。

那么，投机是什么？投机就是说，你认为有人会以更高的价格把这个筹码从你手上去买走（记住不是使用凭证，而是一个筹码），所以你对这个资产价格是不关注的，就是定价你是不关注的，你只关注的是有什么样的人会来买你这个资产。所以，你对短期的催化剂是很关注的。

同样来说，你在上海买一个房子，你对这个房子值多少钱是不关注的，你只知道，未来上海这个地方要通地铁了，接下来这个房价肯定要涨，或者你认为央行要放钱了，对上海的房价肯定要涨，反正你对这个房子的基本面是不理解的，但是你觉得有一个人他比你更傻，他会把这个筹码从你手上去买走。投机其实是一个复合的游戏，如果我们把交易的这样一个费率给剔掉的话，不是说它不创造价值，它其实就是一个人赚，一个人亏，但是如果把交易的成本给剔除，其实它是一个负向的作用。

那么，最明显的投机就是期货。我们看到，期货里面绝大多数的人是赚不到钱的，因为它有一定的手续费，它是“T+0”，所以你可以里面无数次交易，然后它也是带杠杆的。但是，极少数人赚到了绝大多数人的钱。其实它就没有享受出现一个正向的收益。

我们看美国，美国的股民其实都通过养老金，通过基金来持有美国资本市场的，在过去的十年，他们其实都挣到钱了，只是说赚多赚少的这样一个差别。所以，这就是我对投资的一个看法，我觉得它其实是一个价值创造，从价值创造的角度来获得一个收益。

所以，为什么我想把《基金经理访谈》这本书给出版，其实一个非常重要的点，就是我希望大家能够看到专业的投资人是怎么做投资的。因为我们要相信专业和业余之间是有比较大的一个区别，而且我是一个非常非常尊重专业性的人。就像你可能喜欢做饭，但是你和一个专业厨师之间的差距是很大的。可能你喜欢周末去踢个球，但是你和一个专业足球运动员之间是差距很大的，这里面包含了一万小时的训练，人家每天训练可能十个小时，所以时间一长，他就有一万小时这样一个锻炼。同时，还包含了科学的这种工作方式，比如说，你踢足球可能就随便踢了，职业选手肯定要热身，他锻炼身体的时候可能要去拉伸，他要做保护，防止受伤。包括厨师也是，一道菜有多少步骤，他其实是有很多科学性的一些东西，包括这道菜里面它对应的营养是多少？可能我们就想多放点糖就非常好吃，但是一个专业厨师其实有很多科学性在里面。同样的道理，投资的专业选手和非专业选手之间的差异是非常大的，这是第一我们看一下专业选手是怎么做投资的。

第二，我们想看一下，为什么价值投资是有效的？其实我觉得对一些基金经理，他们长期其实都是非常好的，他们为什么能够长期做好？虽然他们每个人都不一样，每个人买的股票都不一样，每个人的风险偏好都不一样，但是他们从底层上来说，都是偏价值的选择，就是价值投资。我觉得价值投资不是低估值投资，我觉得价值投资的对立面就是投机，他们都不是投机者，他们都是价值投资，那么每个人的价值投资有不一样的一种方式，就像我们看DCF现金流折现的模型，这里面每个人的，假设是不一样的，每个人的风险偏好不一样，有些人对静态看得更重一些，他不做希望预测，所以他是变成了一个低估值的一种投资方式。有些人更愿意去买未来的资产现金流，他就是会买静态高估值，但是他认为这个高估值未来是会消化掉，所以他要买的估值就会更多一些。

有些人可能更多的从产业的角度去出发，行业配置上他可能也会有中观的Beta的思维，他也会做一些行业的轮动也好，一些变化也好。因为每个阶段代表时代的这样一个大Beta都不一样，代表时代的行业也不一样。所以，这本书还是挺包罗万象的这三套书，书就讲到这里。

大家肯定会对投资很感兴趣，2023年怎么投？我先讲几个点：

第一，从大的市场方向来说，2023年应该是一个小牛市，它肯定不是个熊市，或者大概率不是个熊市。因为如果我们看中国市场，其实中国市场并不是“牛短熊长”。恰恰相反，中国市场其实熊市是非常少的，我们看从2005年开始，2005、2006、2007三年它是一个“股改+存证化”（11：37音译）的一个周期股驱动的股市。2008年它就是一个熊市，全球金融危机，市场跌了50%。2009年四万亿，其实它又是个牛市，反弹也有反回来一倍。但是，从2009年开始出现了一个分水岭。就是指数的波动没有那么大了，但是个股之间的差异变得很大了，因为中国经济开始转型了，从2010年开始，从原来的这种重工业的模式变成了结构的转型，向消费、向科技、向医药这些偏成长行业新兴行业的一些升级。所以，2010年市场是不差的，2010年新兴产业这些都表现得非常好。然后，2011年又是一个熊市，那一年我记得是无风险利率特别高，所以，股债双杀，信托是2011年起来的，因为你有一个刚性兑付的产品是10个点收益，你肯定就不会去买股票。

2012年其实指数是正收益，其实也还好。2013年就不用说了，就是整个成长股的牛市开始。2014年也非常好，前面10个月涨中小市值的股票，然后最后的2个月涨大市值的股票，这是非常多。2015年大家也看到，上半年是一个大牛市了，杠杆率。下半年是去杠杆，整体来说，这一年指数是涨了挺多的。

2016年其实如果把熔断去掉，其实慢慢指数也是一个正当向上的一个阶段。所以，整个2016年市场跌的也不多，从年度角度来看，2015年其实市场是正收益，2016年市场稍微跌了大概10个点左右，然后2017年又是比较好的，大家看到了，就是整个大型（13：40）股票表现非常好，然后2018年（13：40）之后，2019、2020连续两年是一个非常大的结构性的牛市，2021年出现了分化，但是市场也还是有机会的，新能源、电动车其实有比较好的表现。2022年跌了一年，然后2023年，从疫情来看，一轮熊市结束以后，后面基本上市场不会是连续两年的熊市，而后面应该会有一个反弹。比较好的可能就是2019，就是2018年熊市之后，2019年其实出现了一个比较好的结构性的市场，或者比较差的话，就是2012年，市场是一个相对正当向上的市场，一个正收益，但是空间不大，但是为后面做准备，我觉得这两个可能都有。所以，我觉得今年首先是一个赚钱的市场，这是第一点。

那么，我们要了解去年为什么市场会亏钱？其实除了一些地缘政治的因素以外，还有一块就是整个流动性，整体来说，就是全球流动性是收紧的，虽然国内流动性比较宽松，但是企业的借贷意愿也是比较差，这里面可能还有一些，像去年可能还会受到疫情的一些扰动的因素，就是整个经济其实在很多地方相对有一些停滞，我们在上海也是封了有2、3个月的时间，其实今年这一块也没有影响。整个流动性，我们看到今年其实美联储它加息可能今年也就结束了，接下来可能就是一个流动性，这是一个从收紧，甚至到一个放松的慢慢的这样一个阶段。那么，我觉得也会比较好，而且今年1新月份信贷量也是比较大的。

所以，我觉得今年市场，第一，流动性在改善。第二，去年经济挖了个坑，今年我看整个市场以及预期，经济增长是在5.5%-6%左右，是一个比较高的这样一个水平。所以，这个是大概率能够实现，因为去年的基础是比较低的。所以说，经济也是比较不错的，流动性也比较好，去年的防疫政策的压制，今年又是放开了，而且放开速度也挺快。所以，我觉得从大的宏观面角度来说，这几点我们都看到了，是没有什么问题的，今年这些因素都在改善。

海外这一块有一定的不确定性，我们看到俄罗斯和乌克兰的地缘政治还没有结束，看到美国经济有可能进入一些衰退，增长是比较乏力的。但是，从另外一个角度来看，美联储的整个释放流动性没有那么快，所以海外经济可能不一定特别好。

中国的话，今年正好会和去年反过来，去年是出口比较好，然后是投资，就是国内的投资和消费是比较弱的，今年可能反过来，就是出口，因为海外经济不会特别好，出口会弱一些，然后消费和投资会好一点。所以，它是呈现一个镜像的方向。

那么，看好哪些方向？我觉得首先大方向，我看好成长，我觉得成长会比价值更好。首先，从风格轮动的角度来看，就是A股过去连续两年是偏价值风格占优的，2021和2022是偏价值风格占优的。一个风格持续的时间也不会一直很长，它会有一些切换，像2013-2015是成长风格，2016、2017，甚至2018是偏价格的风格，2019、2020又是成长，而且是大盘成长，然后2021、2022是换到了小盘价。所以，今年首先就是说，成长是今年会比较好的一个方向，因为它是受到流动性宽松的影响。

我们看到2020年疫情发生以后，全球释放了天量的流动性，导致成长股在2020年是一个非常大的牛市，不光是国内的大类成长股表现非常好，我们看美国，像中概股，当时我记得很多互联网的股票涨了非常非常多，美国的互联网股票涨了非常非常多，其实就跟流动性放松是有关的，这是成长。

从市值角度来说，我觉得小盘股的市值会比大盘更有机会一些。因为一个就是整个中国，其实有很多我们叫“专精特新”也好，我们叫“隐形冠军”也好，就是中国有很多很优秀的企业，它其实并不是那么大的市值，并不是一千亿以上的，它可能就是一百亿，但是它是占某个细分领域的龙头，这些股票整体来说都是比较便宜的，因为这跟整个市场整个发行制度的加速是有关的，上了一大批的公司。所以，大家以前一直觉得好像小市值公司就是炒作，但是这里面其实有非常多的一些小的公司。所以，我觉得市值下沉在今年还是有比较好的一个机会，这是一个风格上的想法。

反过来说，一些大市值的股票，到了一定阶段可能增长就会放缓。甚至他们的壁垒其实并没有我们想象的那么强。所以我觉得这可能是市值方面的一个想法。

行业上我是这么看的，我觉得既然我说了成长，我觉得就是成长方向：

第一，我始终觉得港股是有比较好的投资机会，我觉得去年其实港股，在2022年的时候，年会的时候港股其实已经跌了很多了。然后，我们不知道后面会跌更多，我们说原来地板下面还有十八层，它受到了各种的扰动因素。所以说，我们看港股的话，其实它是处在一个熊市当中，虽然去年年底后来做了一波反弹。

那么，我觉得今年的话，就是港股其实这些股票，虽然反弹了一波，但是其实这些公司还是非常便宜的，盈利也是在一个改善当中。包括我们看到港股有一批互联网的公司，像美团这种公司，包括像快手这种，其实他们整体来说都还是比较便宜的，然后他们又是非常有竞争力的。

我们拿腾讯来为例，虽然底部也反弹了有挺多的，但是其实大家都知道这个公司的护城河有多强，我们都不用说了。比如我们所有人都会用微信，很多人电话已经没有了，都要用微信，我们所有的支付也是要么在微信，要么在支付宝。就是说，它整个产品线也是非常强。

所以，我觉得像美团也不用说了，我现在生活感觉就离不开本地业务，并不仅仅是外卖，是本地的业务。有一次我一个鼠标到公司找不到了，就不能工作了，我就马上在美团上下一个单，他就送过来，这种服务就非常好。它对应的就是中国一个比较强的服务业的这种崛起，所以也是一个比较有市场空间的。所以，这都是非常优秀的公司，壁垒也不用说，他们都是经过了很多很多年的竞争杀出来的。

腾讯其实是一个非常老的公司了，上市时间也非常非常长了，美团其实也成立蛮多年，他们不是新的公司。所以，我觉得港股里面是有比较大的机会。很多股票去年就是一年跌了90%，很多中概股一年跌了90%以上，我觉得这里面是有一些比较好的机会存在的。这是第一。

第二，国内A股这一块我觉得我更看好医药一些。我觉得我们讲到医药，就会一直讲到长坡厚雪。医药这个行业其实人口老龄化依然是在的，而且非常有意思的是，中国现在进入老龄化的人又是中国最有钱的那一代人，他们就是像70后这一批，60后、70后，特别是70后，他们是充分受益于改革开放的，他们整个资产的积累速度在整个改革开放的过程当中也是最快的，这批人现在在退休，自然而然就会进入一个医药的消费升级。而且我们也知道，一个人一生用药的金额90%以上是在他生命最后的那三年去用的，当这些人他老了，会大量用药，然后用一些很高端的药出来。所以，我觉得这是一个一块。虽然我们看到了人口红利的结束，但是老龄化的红利还是存在，这是一个比较确定的事。

医药本身作为很好的行业，它也跌了快两年的时间了，它其实在去年的10月份才开始反弹，所以我觉得它整个估值是压缩在一个非常低的位置，然后成长型确定性也是比较强的。所以，我觉得医药是一个成长型当中我比较确定比较看好的一个方向。这里面反正医药各个公司都有，有差不多400多家公司，有创新药，有CXO，有药房，有医疗器械，有服务业，我可能更偏向于像创新要这种会更好一些。我觉得中国现在整个医药环境，因为它是和民生挂钩的，在政策上还是比较支持创新的，原来仿制药我会觉得要被淘汰了。所以，我觉得可能整个医药当中偏创新的方向比较好。我以前做过研究，医药不是一个跟估值挂钩的，它不是一个便宜就能赚钱的行业，它其实是一个需要看成长型的行业，这里面有很多有成长型的公司。

相对来说，我对消费个人没有那么地乐观。我觉得消费是这样，我们现在经历的一个问题是居民在不断地降杠杆，不是在加杠杆。我们以前看过一篇文章，叫做“2019年我很怀念”，为什么要怀念2019呢？是因为2019年是居民最后一次加杠杆。当时讨论一个什么问题？当时讨论大学生消费贷，根本没有钱，然后贷款一万块钱去买一个手机，当时有各种层面的消费贷，居民不断地加杠杆，因为你对未来是很乐观的。

但是，我们现在，我们在整个2022年底到2023年我们看到的是什么？是大家提前还款，还房贷，我身边有很多很多人，他们在提前还房贷，就是在降杠杆，一个是大家对未来是不确定的，本来我可能银行里面有点存款，但是我觉得我还是想拿这些钱去消费，想拿这些钱去买一部车，我慢慢还房贷，但是现在我还是提前把它还掉，因为未来的不确定性比较高。而且还有一个就是整个社会的投资回报率在下降，我现在说理财产品，要去买一个5%的理财产品很难，你把房贷还掉，就是你的利息差不多是5%，4%-5%，你其实就是在买一个差不多这个水平的一个理财产品，所以它的性价比是很高的。

所以，我觉得居民在降杠杆，降杠杆是一个比较长期的过程。我甚至在去年，我当时也经历了上海的封控，我还写了一个朋友圈，我说表面上看是团吃的，因为当时大家团很多吃的，因为不安全，我觉得本质就是囤现金，未来就是囤现金，大家要不断地存钱，或者比以前存更多的钱，因为对未来的不确定性是比较高。就像是我们身边，包括这三年疫情，有很多人失业了，很多中年人失业了，他本来可能银行的存款也不多，所以就面临比较大的问题。

所以，我觉得短期呢，疫情的放开以后，包括今年的春节都非常火爆，有一波报复性消费。但是，看整个2023年的消费不一定会特别好，这是我个人的感受。所以，我对消费是偏一个中性的态度。

另外一块就是整个新能源电动车，2021年最亮的那颗明星。电动车我也是比较中性的，我觉得整个去年电动车渗透率已经到了30%了，你说我们看一个产业，它从0到10的渗透率是要花很长很长的时间的，但是从10开始到30是快速的，包括我们看个人电脑的渗透，我们看个人手机的渗透，我们看当年的AirPods的渗透，虽然我还比较土，还是用一个耳机，有很多很多东西它的渗透率都是很快速，到那一波然后就结束了，包括很多APP的整个渗透率。所以，我觉得电动车其实它的最快渗透率的阶段已经结束了，所以它整个增速是放缓的，就是它的二阶导数是放缓的。所以，我觉得会对一些企业的估值有一些明显的影响，我觉得这是第一点。

再一个，我们会发现这个行业的供给其实也是比较多的，有很多造车新势力也好，还有很多类似企业的造车，其实导致整个行业的利润率是很差的。一个行业要好一定是一个利润率很高的行业。比如说，消费电子为什么还是不错的？因为其实苹果在赚很多很多钱，它是一个利润率极高的公司，它把这个行业的钱都给赚到，它给它的供货商、供应商，它的中游、上游，也能够赚到一些钱，虽然不多，但是也能赚到一些钱，因为苹果是一个赚钱的公司。

那么，我们看到电动车其实除了特斯拉以外，中国的这些企业它都不赚钱，都是亏钱的，而且它的销量其实也在下来，它的销量增速也在下来，然后竞争又很激烈。所以，我觉得它不太符合常识。而且现在我们毛利率、ROE很高的是一家中游的公司，我不说名字大家也知道。我觉得长期中游利润率的ROE那么高，它也不太符合常识，市值也比较大了。所以，我个人觉得电动车可能是一个我觉得会有一些担心的地方。

相对来说，TMT里面，像软件这种，我觉得虽然今年涨了一波了，软件其实还可以，我也还比较看好，因为我觉得软件是有一些特点的。首先，就是中国很多软件公司其实是To B的，并不是To C的，并不是像美国那种To C类的软件公司，它是To B的。To B就是他不是做APP的，我这么说。To B的有个特点就是它是通过不断跟客户之间去交付，我们看这个公司虽然不大，但是它是各个领域的龙头，比如金融行业的IT龙头，证券行业的IT龙头恒生电子，或者医疗行业的IT龙头，他们的软件系统是不断地要跟B端去交付给他们，然后B端把他们的意见再反馈给他们，这个过程是持续了很多很多年在打磨。打磨到后面以后，就是说随着你的客户数量越来越多，它形成了一种强壁垒。就是我们看这种B端的SaaS都有这样一个系统，都有这样一个特点，就是转化成本极高，客户一旦习惯了以后，就不会把你给换掉了，我觉得这是一点。

而且同时等到后面，他有越来越多客户以后，他形成了一种成本领先，什么叫成本领先？就是我最终新增客户的时候我把这套软件卖给他，比如我卖100万给到他，其实我可能100万是纯赚的，我的竞争对手能不能做出同样的产品？可以，但是他可能要卖500万，因为软件就是个找码农不断编程的这样一个过程。其实到最后你的成本端是可以控制的，你找了500个码农，把这套软件编出来，然后不断优化。但是，你的竞争对手可能也要找500个码农，但是你已经有100个客户了，你的竞争对手可能只有2个客户，那么你成本端是领先的。

接着我们说Windows系统，如果我有足够多的钱，我也可能研发出一个Windows系统，但是我卖给客户的钱一定会比微软更高，它可以是零成本，因为我花太多太多成本去开发这套系统。

所以，我觉得到了今天，中国大量的这种软件的To B端的公司，他们已经积累了比较高的一个壁垒，他们过去三年又跌了很多，因为经济也不太好，所以导致他们成本端也在降，原来软件公司码农都是被BAT开高工资给挖走了，但是现在其实BAT也在裁员，所以他们成本端是没有在上升的。所以，我觉得软件也还是一个挺不错的方向。

还有一点就是偏一些制造类的方向，但是这个就比较杂了，因为中国整个制造端是有比较强的竞争优势的，就是说我们有比较好的一种工程师红利，然后整个制造端的下游有很多是在中国。比如我举个例子，新能源汽车，新能源中的汽车零部件，我们看是一个很low的行业，比如做个沙发，搞个车灯这种。但是，中国汽车现在占整个全球的销量是非常高的，因为中国是一个很大的市场，而且中国的整个汽车以电动车为例，又出现了一个国产化的趋势，它就意味着需要用大量的国产零部件。如果我们看整个电动车行业，它跟原来传统行业相比，它是变成了美国和中国，特斯拉和中国的这些，然后海外当然也在做。但是传统的发动机的厂商，原来就是德国，德系和日系他们会用自己的这种供应商。中国其实是有中国的供应商，而且中国现在的供应商是给特斯拉去供货的，像当年的苹果手机，苹果手机的供应商到最后全都是中国，他们不光给中国供货，当然他们也最后给中国的手机厂商去供货，像华为、小米这种。所以，最后就是整个手机产业链，手机零部件基本上就是被中国企业垄断了，一开始还有中国台湾，还有日本，还有韩国，最后都被中国企业给垄断了。我觉得在制造业上，中国是有很强的竞争优势的。所以，我觉得偏制造的一些领域也是有比较好的一些机会存在的。

差不多这些是我对市场的一些看法。我觉得提几个建议：

第一，今年现在有一个现象，就是它是一个翻转因子很强的一个实时市场，它的趋势因子并不强。什么意思？就是它都是跌多了涨，什么股票在涨，就是跌得最多的一些股票在涨。所以说，它还是一种偏熊市思路。而趋势因子就是说，它涨完以后还继续涨，所以2019和2020年趋势非常强，今年刚开始是翻转因子比较强。所以，从这个角度来看，今年市场还没有形成一条主线，每一年如果真的市场要大涨，它要形成一个主线。所以，从目前来看，市场还不具备一个非常好的结构性比较大的牛市，或者像2019、2020年这种结构端大家都可以赚不少钱的，我觉得这是第一点。所以，我觉得对收益率的预期不要太高。

第二，虽然我在做这个节目，我也在做一些展望。但是，最终我还是非常建议身边的人能够多买一些，就是专业的人做专业的事。就像我前面讲的，投资是一个极度专业的事，看上去很简单，入门很简单，你只要开个账户，懂几个代码，会加减乘除就能做了。但是，其实这个投资的本质是对公司定价，定价是一件比较难的事。所以，我很敬畏，我觉得不如把更多的钱交给基金经理。

怎么选基金经理呢？大家也可以从我的书里面看到，我手里面有不同的基金经理风格，我也给很多专业机构做过一些培训，我觉得你要相信，没有说一个躺赢的名单，很多人问我说，朱昂，你给我一个十个人的名单，我就按照你十个人的名单买，然后就不动了，像买股票一样，再伟大的公司也有杀肉的那一天。就是美国当时可能20年前最伟大的一些公司，今天不是最伟大的，除了微软以外，除了极少数的一些公司以外，所以中国也是这样的。就是你买一些顶流的，最牛的基金经理，他可能超额收益率是过去的，所以你要动态去调整你的组合。关键还是你相信他，你觉得他的框架第一是可持续的，而且最重要的你是能够拿得住，权益资产非常有意思，它的收益和风险表面是匹配的，它短期是高收益，高波动的高风险。但是，你只要拿五年以后，你会发现它的收益和风险是不匹配的，他几乎没有风险，但是他几乎确保有收益。

比如你买个基金，你想买五年，可能就是这个收益率，你有正收益率大概是99%，它的风险是越来越低，越来越低，你拿十年，它肯定是有收益的。美国也是一样的，所以你只要拿的时间足够长。怎么能够拿的时间足够长呢？还有一点就是你买基金的钱一定是你的闲钱，不要是下周要还房贷了，你想买基金赚一把，这个不太可能。

当你把钱去买基金以后，还有一个好处是你有了大量的时间，其实我们人生最宝贵的就是时间。所以，其实你有了时间可以做自己喜欢的事情，可以陪伴自己喜欢的人。我自己也是这样的，我自己也是买基金，然后有时间陪陪家里人，带带小孩儿，看看书，去健身，然后写写书，我觉得人生不要浪费很多时间，因为时间是我们很宝贵的资源，而且很多人在没有意义的事情上花了太多的时间。比如说，一些老股民，他炒了30年的股票，每天都复盘、看盘，他根本不懂投资的本质，这些时间其实都被花费掉了。

我今天就讲一讲我自己的看法，也非常感谢大家今天能来听我讲关于2023年的一个投资展望。最后，祝大家在2023年能够健康，能够快乐，能够在投资上有所收获。我一直讲一句话，“收获钱不重要，关键是要收获知识，收获时间”，谢谢大家！