推进证券交易所公司制改革，逐步提高交易所自主权，全国人大代表、清华大学五道口金融学院副院长田轩接受每经专访

2023-03-02 16:03

田轩金句

将上市审核权、规则制定权、自律监管权等交给证券交易所，突出交易所的主体责任，充分授权证券交易所根据市场实际情况制定自律规则。
平稳有序地在三个市场板块实施公司制改革，在交易制度、退市制度等方面进行标准与技术创新，推动我国资本市场进一步强化财富效应。
在交易所公司制改革的进程中不断优化治理机制，提升治理能力；明确交易风险控制、投资者管理等方面的要求，强化监督机制。

2023年全国两会召开在即。全国人大代表、清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授田轩在接受《每日经济新闻》记者专访时表示，今年全国两会上，他将就推进证券交易所公司制改革提出建议。

田轩称，随着我国资本市场全面注册制改革不断向前推进，公司上市发行的审核权已经前置到证券交易所。在此背景下，资本市场监管回归以信息披露为核心的监管理念，这就需要交易所在日常管理中充分发挥监管者的角色。我国目前以会员制为主的交易所体制，已无法满足现有市场机制的要求。

对此，他提出几点建议，包括坚持市场化原则，逐步提高交易所自主权；借鉴北交所公司制试点经验，逐步向其他交易所推进等。

会员制体制的内生性问题削弱交易所监管效率

采访中，田轩表示，当前以会员制为主的交易所体制存在几大问题。

这当中，就包括会员制体制的内生问题削弱交易所监管。田轩认为：“会员制证券交易所通过参与交易所会员的方式进行股票交易。尽管其不以营利为目的，具备功能互助性、权利统一性等特征，但随着技术进步和经济发展，会员制体制下交易所的所有权与经营权不分离导致的会员垄断交易所、交易所经营效率低下、竞争力减弱等问题逐渐显露。”

目前，我国证券交易所由所在地市的人民政府管理，证监会进行监督。现行的会员制体制下，交易所理事会对会员大会负责，是决策机构，理事长却直接由证监会指派，总经理在理事会领导下负责日常管理工作。

对此，田轩认为，非市场力量的干预色彩浓厚。这导致交易所实际运营中自主权受到限制，监管功能也被弱化。

另外，田轩还表示，“监审不分”也将影响注册制改革效果。注册制将新股发行权交给市场，监管部门需要回归信息披露监管本位。但在现行交易所体制下，证监会和交易所的监、审定位未能进行清晰分割，导致企业通过注册制上市实际需要经过交易所核准和证监会备案两道关口，这在很大程度上影响了注册制的改革效果。

建议逐步提高交易所自主权

针对上述问题，田轩表示，今年全国两会上，他将提出以下建议。

他认为，要坚持市场化原则，逐步提高交易所自主权。具体而言，就是将上市审核权、规则制定权、自律监管权等交给证券交易所，突出交易所的主体责任，在法律法规及规章的基础上，充分授权证券交易所根据市场实际情况制定自律规则。完善证券市场法制、自律监管机制，增强交易所监管功能。完善市场竞争环境，提高市场活跃度，为市场适应公司制改革创造条件。

另外，借鉴北交所公司制试点经验，逐步向其他交易所推进。他进一步指出，根据多层次资本市场规划，强调各板块定位差异，在市场运行、投资者结构、主要基础制度等方面进行差异化安排，形成北京证券交易所与沪深交易所、区域性股权市场错位发展和互联互通的格局。

田轩对记者表示：“随着注册制的全面推进，借鉴北交所公司制的改革经验，平稳有序地在三个市场板块实施公司制改革，在交易制度、退市制度等方面进行标准与技术创新，推动我国资本市场进一步强化财富效应。”

最后，田轩还表示，要健全配套制度，防范改革风险。借鉴国际成熟交易所实践，在进行交易所公司制改革的进程中不断优化治理机制，提升治理能力，形成透明、高效、廉洁治理文化；明确交易风险控制、投资者管理、交易信息使用和技术系统管理等方面的要求，强化监督机制。以投资者权益保护为出发点和落脚点，压实各方责任，加强司法协同；关注可能出现的选择性监管、放纵市场风险行为，提高监管处罚力度。强化监管合力，形成市场、政府和自律三位一体的监管生态，切实保障改革过程中，中国资本市场的健康发展。

记者|肖世清

编辑|王月龙廖丹易启江杜波

校对|何小桃

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