北美退休基金千亿美元加注私募信贷

财经

2023-03-07 08:03

1. 北美退休基金对私募信贷的投资突破1000亿美元，达近8年峰值

2. 公开市场下跌、银行贷款放缓为私募信贷增长创造空间

3. 私募信贷近15年年化回报比银行高收益债券高出约2%

文：海投全球丨ID：Haitou-Global

字数：1880字，阅读时长：4分钟

图:WSJ

2022年北美退休基金对私募信贷的投资达到了8年来的最高水平，美国、加拿大教师及其他公职人员退休基金中的私募信贷投资规模超过1000亿美元。尽管全球私募信贷规模增长放缓，违约率小幅上升，但作为经济衰退时期有效的避险资产，私募信贷依然深受LP青睐。

另类资产数据库Preqin公布的数据显示，截至2022年底北美退休基金对私募信贷的投资组合平均配置占比已稳步攀升至3.8%，创下历史新高；美联储数据和各退休基金年报显示，2022年退休基金对私募信贷配置的平均目标占比已增长到5.9%；2020年以来，退休基金对私募信贷的实际投资和预期投资都呈上升趋势。

2015-2022年北美退休基金对私募信贷配置的实际与目标占比，来源：Preqin

退休基金加注私募信贷

为寻求6%以上的目标回报，新世纪以来北美退休基金不断由股票债券组合转向私募资产和其他另类投资。2022年市场波动剧烈，股市和债市双双下跌令退休基金遭遇巨大亏损，很大程度上抵消了2021年创纪录的收益。

目前，美国联邦和地方退休基金距离目标收益还有数千亿美元的缺口，这也是其不断增加另类资产配置的主要原因。当投资回报不足预期时，退休基金通常依赖于纳税资金或工人收入来填补缺口，因此基金亏损可能推升用工成本，挤压市政预算并推高税负。

美国最大退休基金-资管规模超4500亿美元的加州公共雇员退休基金（CalPERS）和2300亿美元的纽约州共同退休基金（NYSCRF）近两年正在建立私募信贷投资组合，目标配置比分别为5%和4%。

今年1月底，资产管理规模超3000亿美元的加州教师退休基金（Calstrs）在董事会上将私募信贷纳入资产配置提案。基金管理人员明确表示希望增加私募信贷投资，并将该类资产永久纳入投资组合；资管规模900亿美元的俄亥俄州公共雇员退休基金（OPERS）也增加了1%的私募信贷配置。

为在市场波动时期提升组合回报表现，早在疫情初期加拿大的部分退休基金已经加大对私募信贷的投资。截至2020年第三季度，加拿大退休基金对私募信贷的平均配置占比超过5%，总规模达469亿美元。

熊市推动私募信贷强势增长

私募信贷指向私营公司提供的贷款，包括直接借贷（direct lending）、房地产贷款、特殊情况和其他专项贷款等，大多服务于年销售额在一千万美元和十亿美元之间的中型企业。

金融危机爆发后，大多数银行将重心放在了传统业务上，中小企业信贷缺口扩大；同时利率的长期走低使机构和个人投资者寻找回报更高的另类资产，私募信贷市场由此走向繁荣。

2022年公开市场表现不佳，银行贷款的进一步放缓为私募信贷增长创造了空间。根据PitchBook LCD的数据，2022年投资者出借的私募信贷规模达2000亿美元，与2021年的1560亿美元相比增长28%。与此同时，2021-2022年银行杠杆贷款的发行量减少63%，高收益债券发行量减少78%，减小了私募信贷的竞争压力。

Bloomberg和Preqin的数据显示，全球私募信贷的资产规模超过1.2万亿美元。在2010-2021的11年里，私募信贷资产规模增长了超过9000亿美元。为实现增长预期，北美退休基金进一步加大对私募信贷基金投资力度，该类基金主要投资于私营企业贷款，致力于帮助投资人分散风险，创造稳定的投资回报。

2019年，海投全球推出了针对机构投资者的私募信贷基金，聘请美国知名三方机构进行监管，为投资人提供更加安全稳定合规的投资选择。2021年，海投全球私募信贷基金被Bloomberg根据基金表现提名，获得Hedgeweek最佳新兴信贷基金奖。海投全球私募信贷基金在2022年继续获得了稳定、优异、超出市场的表现。

延续强势回报表现

据华尔街日报报道，北美多数退休基金负责人都认为私募信贷具有独特的吸引力，其利率可以根据现行利率进行调整，为急需现金流的退休基金提供稳定收入。当前利率上升的大背景为私募信贷创造了更多机会，银行借贷门槛的提高将迫使借款公司转向流动性更好的私募信贷。如果信贷遭遇违约风险，私募贷方可以比公开市场更早进行干预和谈判。

根据Proskauer发布的私募信贷违约指数，私募债务违约率在2022年第三季度升至1.56%，是18个月以来的首次显著增长。虽然公开市场颓势对私募信贷产生影响，但相较于其他私募资产类别，私募信贷仍然表现强劲--2022年12月，黑石集团面向个人投资者的地产投资信托基金BREIT限制资金赎回，导致黑石集团股价下跌。

彭博指数显示，在截至2022年9月30日的15年里，私募信贷的表现明显优于银行高收益债券。Cliffwater直接贷款指数的年化回报率为8.84%，数据分析公司Burgiss追踪的私募信贷基金的年化回报率为7.54%；相比之下，高收益债券的年化回报仅为5.7%。

参考资料

1. WSJ，Pension Investments in Private Credit Hit Eight-Year High

2. WSJ，Canadian Pensions Find Opportunity in Private Debt

3. WSJ，Retirement Fund Giant Calpers Votes to Use Leverage, More Alternative Assets

4. Reason，Public pension funds should consider risks before plunging too deeply into private credit

5. KBRA，Pension Funds Increase Their Allocations to Private Credit