私募信贷成为经济衰退的避风港

财经

2023-02-08 04:02

1. KKR建议增配10%私募信贷资产

2. 中低端直接借贷表现更稳定

3. 特殊机会信贷大放异彩

4. 2023年私募信贷将涌现更广泛的策略

文：海投全球丨ID：Haitou-Global

字数：1439字，阅读时长：3分钟

图：smartasset

私募信贷又称私募债务融资，具有非公开、抗周期、高回报等特点。作为私募资本市场中的第三大资产类别，2021年全球私募信贷资产规模突破1.2万亿美元。尽管全球私募信贷的交易量和融资速度较2020年的历史峰值有所放缓，但该类资产的表现依旧平稳。

考虑到今年更加严峻的经济形势，私募信贷还将面临一系列挑战，包括持续通胀、利率上升以及经济增长放缓等。在经济不确定性增加和美联储进一步加息的背景下，投资者仍然认为私募信贷具有吸引力，因为该资产类别能够产生稳定回报，在利率上升的环境中丰富投资组合多样性，为投资者提供保障。

KKR在2022年年中的宏观经济展望报告中指出，投资者应将部分传统的60/40股债投资组合转向包括私募信贷在内的另类投资，在即将到来的经济环境中提高组合回报并降低风险。KKR建议LP逐步将私募信贷资产持有量提升至整体投资组合的10%，利用浮动利率资产来获取更多回报。

目前私募信贷的主要种类包括直接借贷、不良债、夹层债、特殊机会债和风投借贷等。多样的资产类别也为投资者提供多重选择，以应对不同的市场环境。良性环境下，投资者可以选择投资直接借贷；市场遇冷，投资者则更加青睐不良债和其他债务投资。随着市场对经济衰退担忧的加剧，投资者将更加依赖私募信贷对投资组合的保护作用。

中低端直接借贷表现更稳定

尽管私募信贷种类繁多，但在各类私募债中，直接借贷基金仍是最受关注的一类。数据显示，2019年48%的机构投资者参与了直接借贷基金的投资。如果借款人违约，贷款机构将优先获得偿还。

直接贷款的历史表现表明，在市场低迷时期，税息折旧及摊销前利润（EBITDA）低于5,000万美元的公司贷款回报表现更好。其原因在于，机构对中小型公司的贷款审查和交易条款更严格，在信贷表现不佳时提供保护。

这些交易往往以更少的债务、契约灵活性和更多的资金缓冲达成。与银团贷款市场相比，中低端市场的直接贷款机构一直在争取更严格有利的条款。如果宏观市场表现疲软，这些条款也将更好地保护投资者资产。

2019年，海投全球推出了针对机构投资者的私募信贷基金，聘请美国知名三方机构进行监管，为投资人提供更加安全稳定合规的投资选择。2021年，海投全球私募信贷基金被Bloomberg根据基金表现提名，获得Hedgeweek最佳新兴信贷基金奖。海投全球私募信贷基金在2022年继续获得了稳定、优异、超出市场的表现。

特殊机会信贷大放异彩

在经济下行时期，投资者也在更多寻求特殊机会信贷投资，以实现回报最大化。特殊机会信贷投资于整个信贷领域的一级和二级机会，为急需资金的公司提供过桥或救援融资。该资产类别受经济波动的影响更小。基金经理可以灵活地向资金紧张的公司提供贷款，并在二级市场交易不良债务。

2022年许多信贷管理公司完成了针对特殊机会投资的基金募集。比如欧洲的Arcmont、Pemberton、Hayfin等。投资者可以从商业公司、基金经理和银行手中以极低的折扣价购买表现不佳的信贷，这些公司正面临流动性压力。

受能源危机和地缘政治的影响，欧洲市场承压，特殊机会信贷迎来更好的发展机遇。Pitchbook在一份研究中表明，当前背景下更多LP倾向于私募信贷投资，并初次在特殊机会信贷、不良债务等领域进行布局。

私募信贷市场多样化

随着投资者对投资组合多样化和降低风险的需求加剧，以往私募信贷领域中一些不太知名的策略同样受到关注。比如专业融资、诉讼融资、净资产价值（NAV）贷款、资产抵押贷款和音乐版税贷款等。这些资产可以提供通胀保护，同时提供不受公开市场制约的稳定现金流。

2023年私募信贷市场预计将涌现更多更广泛的策略，以满足不同投资者的需求。多样的资产类别将进一步丰富投资者的选择，实现投资组合的多元化。

参考资料

1. Pitchbook，Private debt outlook 2023: Risk and opportunity co-exist

2. Private debt investor，What will shape Private Credit in 2023

3. Pitchbook，Private Credit 2023 Outlook: More market share, higher yield. But more defaults, too

4. 海投全球，全球私募债权基金管理规模破万亿美元

5. 海投全球，私募信贷，一种“抗波动”资产类别的兴起

6. 海投全球，海投全球私募信贷基金获Hedgeweek最佳新兴信贷基金奖

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