高瓴资本众议纷纷，面对5000亿帝国，张磊能否守护曾经的辉煌？

一家管理着5000亿资本的帝国，在中国的商业版图上，几乎已经可以无处不在，无所不能。只要它愿意，它可以成为任何一家明星企业背后最重要的那个“神秘人”。

但是，这并不重要。高瓴资本创始人张磊说过一句名言，凡是能被火烧掉的东西都不重要，比如金钱、房子或其他物质财富。而无法烧掉的东西才重要，知识、能力和价值观。

作为中国投资界的超级腕，张磊常常与他同为耶鲁毕业的师兄沈南鹏相提并论，但张磊真正被大众所熟知，在于2020年他出版了《价值》。在其扉页上，张磊写下：在长期主义的路上，与伟大格局观者同行，做时间的朋友。

这可能是他十七年投资生涯，将高瓴从2000万美元发展到5000亿人民币的终极信奉。

1972年，张磊出生在河南驻马店一个普通职工家庭。七岁的时候，张磊就利用暑假时间，在家边上的火车站“摆摊”，把自己拥有的连环画和书租给候车旅客看，然后把赚来的钱去换冰棍，这可能是张磊人生中最早期的投资生意。

小学时候的张磊是个“学渣”，当时《少林寺》火爆，张磊对学习没兴趣，整天想着自己能成为武林高手，甚至一度离开家去了附近的嵩山。小学升初中，录取分数线140，他考了141，差点沦落成为社会闲散青年。

中学时代的张磊发奋学习，学霸特质显露，1990年，张磊以河南省高考文科状元的身份考取中国人民大学国际金融专业。

人大毕业后，张磊没有进入金融机构，而是去了一家跟专业毫不相干的国企——五矿集团，他的主要任务就是常年搭着绿皮火车，到全国各地去收购矿山。

四年之后，张磊发现同学们个个都出国了，张磊萌生了去看看更大世界的念头。学霸到底是学霸，1998年，张磊拿到了7所国外大学的留学机会，他选择了耶鲁，主要是因为耶鲁有奖学金。

但是，奖学金只有一年，后面的学费和生活费全无着落，张磊只能勤工俭学，寻求暑期实习的工作。

那时候的求职让张磊处处碰壁。曾一次次充满憧憬地从纽黑文赶往纽约寻找实习机会，却总是垂头丧气地回来。

1999年，张磊穿过一条美丽的林荫小路，来到耶鲁一座不起眼的老旧小楼，面试一个办公室的实习生岗位。这次面试，张磊结识了耶鲁大学基金会的管理者大卫·史文森。

史文森成为张磊日后最重要的战略投资人和引路人。史文森独特的眼光看出了当时28张磊身上的诸多优点：

“在他的身上聚齐了我之前列举的优秀投资者所需的所有特质：好奇心、自信心、谦逊、敬业、判断力，还有最重要的是，热忱。”

耶鲁毕业后，张磊在华尔街找到了工作，先是成为全球新兴市场投资基金的研究员，后来又成为纽约证券交易所的中国首席代表。

但张磊那种独特的性格和能力显然并不适合做一个按部就班的职业打工者。他毅然辞职回国，在2005年儿童节这天，32岁的张磊创办了高瓴资本。高瓴之名，来源于耶鲁校园的那条美丽小道Hillhouse，张磊将其翻译为“高瓴”，意思是高屋建瓴。而那条知名的小道，据称被英国大文豪狄斯赞誉为“美国最美的街道”。

作为投资人，第一需要理念，第二需要钱。张磊当时试图说服美国的那些LP/GP，其所抛出的理念是“中国正在崛起，高速火车正在驶离车站，请立即上车”。

但是并没有人相信他。关键时刻，还是史文森给予了张磊“第一张船票”。2005年7月，大卫·史文森亲自带着耶鲁投资办公室的团队来高瓴实地考察。

在高瓴狭窄的的办公室内，史文森了解了张磊的理念，然后给了这个年轻的、一无所有的团队2000万美元。这笔钱在当时投出了后来中国最大的私募之一。

张磊和史文森（右）

张磊在《价值》一书中表达了这样一个观点，他说，有时候，“模糊的正确”要好过完美精细的错判。在当时，史文森对张磊的判断可能就是一种“模糊的正确”，因为他的判断依据只能是张磊的品质以及性格特征，甚至连能力高下都无从检验。

张磊投资的目标锚定“重仓中国”，可能也是一种“模糊的正确”。

这种模糊的正确，是经验的积累，更是深入而且广泛的学识和研究之后形成的某些基本的认知、价值观，甚至是某种直觉判断。每一次投资都是一次“豪赌”，买还是不买，需要精确的分析研究，但更多是“直观”。

拿到2000万的种子资金，张磊一把全部All in了腾讯。当时的腾讯，市值只有20亿美金。2005年的时候，腾讯只是一款面向“三低人群”的聊天软件——低年龄，低学历，低收入。张磊们这些“高大上”人物用的都是MSN，没有人知道QQ，但是，义乌市场中的小老板们的名片上却都印着自己的QQ号码。

十多年后，当腾讯的市值突破5000亿美金的时候，张磊当初的这笔投资翻了250倍。

就此，张磊成为了马化腾背后的男人并和马化腾维持了长期友谊。在后来的战略当中，张磊成为腾讯一个重要的“牵线”人，他说服马化腾把腾讯电商合并到京东。在资本市场上，张磊和马化腾常常一起出手，布局在滴滴、摩拜、蔚来、美团、印尼版微信等项目的投资。

2010年，成立12年的京东到了关键时刻，刘强东在重资产——自建物流的模式之下，资金捉襟见肘，那一年成为京东快速烧钱快速发展的“青春期”。

同为人大毕业的刘强东找到了学长张磊，希望得到张磊的投资，刘强东当时的希望是7500万美金，刘强东的盘算是，7500万虽然可能还是杯水车薪，但至少能解燃眉之急。

出乎意料的是，张磊说要么投3亿美元，要么一分不投。当年张磊与刘强东的这段故事，几乎成了一段传奇。

据称，张磊曾托人请教贝佐斯“最遗憾的事是什么”，贝佐斯说最遗憾的就是亚马逊成立时美国已经有了UPS这类物流巨头，他丧失了整合供应链的机会。而当京东送到门口时，张磊惊喜地发现，这不正是解决了贝佐斯的遗憾，实现了“亚马逊+UPS”的融合吗？

张磊为什么硬要塞给刘强东3亿美金，张磊后来解释说，京东是重资产模式，7500万远远不够，要真正做好自营电商+自有物流，需要更多的钱，所以张磊把出资额提到了3亿。

在当时投资京东，高瓴持有其3.09亿股，成本价约0.825美元/股，从2014年到2018年高瓴逐渐减持京东，这笔生意让张磊赚了四十倍。

时至今日，高瓴几乎投下了大半个中国商业版图。

操盘蓝月亮、鲸吞百丽、扶持百济神州、入驻格力电器，任何一笔投资都堪称经典的商业案例。另外，百度、去哪儿、携程、中通快递、Airbnb、Uber、滴滴出行、美团、江小白、喜茶HEYTEA、君实生物、三生制药、宁德时代、药明康德、甘李药业….. 这些颠覆我们生活的企业背后都有高瓴资本的身影。

6月7日，格力电器召开了2021年年度股东大会。会上，格力电器董事长兼总裁董明珠针对多方面问题进行了回复。有投资者问，目前高瓴投资格力电器浮亏达百亿，作为第一大股东，高瓴资本会不会有什么动作？

在浮亏百亿的情况下，高瓴却依然很淡定，没有减持哪怕一点股份，从某种意义上来讲这个第一个大股份确实很值得放心。

作为投资人，当重金投入某家企业时，作为资本方会在被投企业的董事会拥有一定数量的席位，但企业的主要经营管理权依然还是掌握在管理层手中，所以，对于被投企业，虽然有一到两个董事参与，但资方的半条命依然在人家手里。

而对于投资格力，高瓴差不多“整条命”都交给了格力。

2019年4月份，格力电器大股东珠海国资委宣布拟转让所持有的15%的股份，当时很多国内投资机构表示有意。5月份，高瓴资本、厚朴投资等25家机构出现在格力电器股权转让的投资者见面会上，参会机构还包括百度、淡马锡、中信证券旗下的金石投资、华能信托等。

彼时，外界一度看好厚朴资本，而高瓴则相对沉默，对格力电器的股权转让并未公开发表意见。进入10月份，格力发布公告称，在竞标阶段，高瓴资本和厚朴投资均提出了维护管理层稳定的具体措施及未来与管理层合作的具体方案。

最终，格力集团评审委员会的天平倾向了高瓴资本一方。

为什么选择了高瓴，据称是因为从“企业性格”上来看，厚朴很强势，而高瓴的张磊温文尔雅，非常谦逊。董明珠号称“铁娘子”，所以最终格力选择了高瓴放弃了厚朴。

对于格力，高瓴确实是“太谦逊”了。

2019年12月，高瓴旗下珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）以46.17元/股的价格，买入9.02亿股格力电器，成为第一大股东，持有至今。2021年上半年，高瓴旗下另一只基金HHLR中国又以相近的价格买入4339.64万股。

当时，为了表示诚意，高瓴把格力的整条命都交给了董明珠团队。

张磊在当时跟董明珠“约法三章”：第一，不干预董明珠的经营决策；第二，3年不减持格力股份；第三，拿出不超过4%的股份（折合约140亿元），激励管理层。

今年1月25日，格力电器董事会决议公布后，外界认为高瓴会有人进入格力电器董事会的希望落空，到目前为止，高瓴在格力仍然没有一名董事。

要知道，外界普遍认为，张磊并不是一个纯粹财务投资的“出资人”，他具有高度的市场敏感性，对企业经营上的战略把握非常精准。典型的例子有蓝月亮和百丽女鞋，投资这两者之后，他帮助蓝月亮实现了大幅度的增长并成为洗衣液第一品牌，投资百丽之后，张磊更是在2019年从百丽中孵化出了一个上市品牌——滔搏运动。

但是，对于格力，张磊似乎无可奈何。而面对着格力股价下跌，张磊承担着巨大的压力。

在过去的两年多，格力股价在2020年12月创下新高63.72元后，整体就呈持续震荡下跌趋势。截至6月7日，格力股价在31元左右，这意味着高瓴持仓市值浮亏约130亿元。

据财富中文网的报道，2020年初至今格力电器分红四次，高瓴可获分红约64亿元，另一方面高瓴两年间支付给银行约35亿元利息——2019年珠海明骏购买格力股份所支付的416.62亿元中，有208.31亿是向招商银行、中国银行、平安银行、浦发银行等七家银行进行的贷款，如果是按照8.5%左右的融资利率，高瓴每年需支付大约17.6亿元利息。

总体算下来，高瓴在格力上的投资已经整体浮亏在100亿元左右。

一向高瞻远瞩的张磊会在格力上跌跟头吗？一切都很难说！按照张磊的投资理念，是长期持有的价值投资，无论京东还是腾讯都是如此。从2019年至今，高瓴入主格已经3年，关键是，格力的股价能否重回高位？这很显然要看格力是否具备更长久的“发展后劲”。

当下对于高瓴还是格力，共同面对的关键问题是要搞清楚格力到底有没有“第二增长曲线”？有网友留言称，现在谁还把空调当回事。

这次股东大会上，董明珠依然霸气地表示，“关于格力手机，我们做的不比苹果差。”从开启手机业务至今，格力已经在这一赛道奔跑了7年之久。但是，在格力商城的官网上可以看出，格力手机G7自去年面市以来各种版本销量总计7628件。

另外，董明珠称，“只要技术不断升级，新能源领域会是我们格力电器的一个新的成长点。”去年格力收购的银隆新能源，已经改名为格力钛新能源，用来给格力的储能及新能源汽车业务加码。

最近，关于高瓴的各种不利新闻很多。

6月1日，一份高瓴内部人士的聊天记录，显示高瓴正在进行“无差别裁员”，主要涉及一级市场组。之后高瓴相关人士对媒体表示，此传言系造谣。在高瓴辟谣前，新浪科技曾报道，某VC合伙人称此次裁员基本属实，高瓴目前的裁员计划是“消费组全裁，TMT（数字新媒体）组优化以及转去看科技”。

另一方面，对格力投资的巨额浮亏让高瓴一向伟大的形象遭到“怀疑”。据《中国企业家》报道，高瓴资本近期频繁就旗下一些项目寻找买家接盘。“规模还挺大的。”

曾经有多么辉煌，在有一丝裂缝的时候，就同样要承受多么巨大的非议和压力。舆论在对高瓴产生质疑的同时，也不乏一些谣言冒出来。

一时间，高瓴的“滑铁卢”似乎是就在眼前，而且似乎路人皆知，众议纷纷。

今年3月份，因为中概股暴跌，传出高瓴“美股市场中概股亏损300亿美元惨遭平仓”的传言，高瓴紧急回应称，公司在美股持仓一共60亿美元左右，“不可能亏损达到300亿美元”。

2019年末的时候，高瓴清仓科技公司，重仓医药，随后疫情爆发。有网友称，这调仓神了，未卜先知。但事实上，医药本就是高瓴一直重仓的赛道，2014年就开始布局医药医疗行业，领投了如百济神州这样的创新药公司。

2010年，张磊向母校耶鲁大学捐赠了888.8888万美元，几乎在同一时间，步步高段永平夫妇向母校人民大学捐赠了3000万美元。段永平的夫人1990年毕业于人大新闻系，同一年张磊就读于人大国际金融系本科。

一时间张磊被骂的狗血淋头，“中国辛辛苦苦培养的高材生帮着人家发展？”但张磊那时候并没有回应。

2011年，张磊资助人大筹建高礼研究院，推动人大和国际名校合作；2017年人大80年校庆时，张磊给人大捐款3亿人民币。

张磊和他带领的高瓴资本经常遭受各种臆测和无中生有的非议，主要原因是初始资本来自于美国的缘故，这让很多人容易对张磊产生先入为主的“假想敌”幻想。

事实上，张磊在国内的捐助从未停止，尤其是对教育领域。2010年，张磊在驻马店的母校设立了“107奖学金”；2016年捐赠未来科学大奖——生命科学奖，以表彰有突出贡献的原创科研工作的科学家。

迄今为止，张磊是中国人民大学校董事会副董事长，西湖大学创校校董，西湖教育基金会理事，香港大学校董。

《价值》是一本值得一读的书，其中并不主要讲投资，而更多地是表达张磊的人生观和信条，而这些信条，不仅仅指导人们创业、投资，更对于如何面对人生，面对生活启示良多。

诚如张磊所言，能被火烧掉的东西都不重要，真正重要的是形而上的精神层面的内涵。

人类的所有努力，只不过是为了让生活变得更美好，这里生活有的时候可能仅仅只是自己，但更多的时候是他人、甚至整个社会，一个国家。

张磊在书中有一段感性的话说得很好：

我们所做的投资，不见得是赚钱最快的方式，也不见得是赚钱最多的路径，但赚的是让心灵宁静的钱。获得心灵宁静，奇迹因此而生，我们就能不断创造价值，回馈社会。

尚未佩妥剑，转眼便江湖。寻万物流转，觅进退有章。

愿你在长期主义的实践中，做时间的朋友，回归内心的从容。

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