乌鸦校尉作品
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大家好，我是乌鸦。
近几天国际金融界出了个乱子。3月4日，据《金融时报》报道，在英国“金融行为监管局”对伦敦金属交易所（伦金所）去年3月初冻结镍交易的行为进行调查后，伦金所可能面临巨额罚款和谴责。英国央行还表示，将任命一名独立监督员来监督伦金所的全面改革。
在得到监管机构的消息之后，以美国对冲基金AQR资本管理领衔的十家投资者7日对伦金所发起诉讼，要求索赔。
国际金融界人脑子要打成狗脑子了。
打得这么热闹，咱们在一边可以看大戏？然而初闻以为无关己，再闻已是剧中人，这场金融大战竟然与一家中国企业——青山控股高度相关。
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青山发迹于上世纪80年代的浙江温州。在温州民营经济日渐兴旺之时，项光达决定离开安稳的体制内工作，于1988年创立了一家生产汽车门窗的企业；后来在1992年建立了一家不锈钢企业，这是中国第一家私营钢铁厂。
2000年代中期，青山在不锈钢生产工艺上取得了突破，将熔融镍生铁直接热装进入不锈钢生产设备。这一工艺大大降低了成本，但也增加了能耗。
“我们不锈钢60%-70%都是镍，那镍是谁来生产的呢？是老外生产的，我们自己没有生产。”项光达回忆说。
因此，2009年项光达决定直奔原产地，前往世界上最大的镍生产国印度尼西亚投资镍矿。
“印尼的中苏拉威西省，过去是个荒岛，青山过去以后，建成了许多基础设施、建筑、码头、工厂等，焕然一新，很现代化。”去过此地的中国有色金属协会镍业分会一位负责人透露。
中苏拉威西省是印尼经贸合作区青山园区所在地，目前已经建成了世界首条集采矿、镍铬铁冶炼、不锈钢冶炼、热轧、退洗、冷轧及下游深加工产业链，此外还有火电、焦电、焦炭、兰炭、物流码头等配套项目。
与中苏拉威西省隔海相望处，北马鲁古省古中哈马黑拉县，由于此地拥有世界级红土镍矿资源，“青山系”与世界特殊钢、锰合金、镍合金生产巨头法国埃赫曼集团合作，投资建设了印尼纬达贝工业园区。
“目前园区已经引入镍铁产业，并将要引入生产新能源汽车三元电池原材料相关产业，作为镍合金冶炼及新能源产业初级材料的加工生产基地，面向世界供应相关产业的原材料。”青山控股官网介绍。
到最近几年，青山已经是世界上最大的镍生产商，约占全球市场20%的份额。
不过王二奶奶说得好，大有大的难处。青山作为世界上最大的镍生产商，一举一动都会对镍价造成波动，从而增加风险。
2021年，青山预计生产镍当量60万吨，2022年预计生产镍当量85万吨，2023年预计生产镍当量110万吨。
可以想见，如果青山实现这样的产量，国际镍价必然走低，青山必须对此有所准备。
青山的准备是什么呢？青山从2021年开始，在伦金所开出空单，如镍价格下降，手中的空单盈利，将能够对冲镍贬值的风险。到了2022年2月，青山手里的空单已经多达20万吨。
麻烦事要来了。
2022年2月24日，俄乌冲突爆发。西方对俄制裁接踵而至，俄罗斯的镍一下子成为了高风险产品。俄罗斯本身是镍生产大户，俄镍产能占整个电解镍市场的22%。
如此大规模的镍被制裁，国际镍价一下子飙升天际，青山所持有的空头头寸成了巨大的风险。
在俄乌冲突之前，国际镍价相当无聊，一直在10000美元到20000美元一吨之间浮动，大部分交易日的变动不会超过100美元。
但制裁一来，镍价竟然短时间内突破30000美元，给了青山极大的压力。
因为期货是保证金交易，即只需交一定比例（10%）的保证金便可交易合约，放大了10倍杠杆，但当合约价格上涨10%时，保证金便亏完。
这时候青山要么补交保证金以维持空头头寸，要么交割现货镍。但青山自己生产的镍达不到交割标准，达到标准的是电解镍，刚才说了，电解镍第一大产商正遭制裁，青山的第二个选择其实已不存在。
如果只是如此，所谓天有不测风云，有赔有赚风险自担，最多说应该多收集观察国际政治情报，当花钱买教训了。
可是，青山遭遇的不只是这种“天灾”风险，它是实实在在被人阴了！
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阴青山的是谁呢？正是咱们开篇提到的那十家国际对冲基金。因为与美国官方千丝万缕的联系，这些投机客早就已经对俄乌冲突以及未来制裁的情况有了准备，知道国际镍价一定飙升。
于是，这些秃鹫紧紧盯住了青山的空头头寸，一等镍价起飞，他们就进场收割现货镍提价逼空。
在他们的疯狂炒作下，国际镍价百尺竿头更进一步，在起初的恐慌性涨价之后，又被大量资金推着继续上涨。去年3月8日，竟然从3万美元的高位，一路突破了10万美元一吨的夸张价格。
如果按照这个价格，那青山控股实在是玩不起了，因为他们将直接倒欠150亿美元。想补保证金，对不起，哪有那么多钱；想交割现货，现货已经没了。
可以想见，如果任由对冲基金推高镍价，青山除了解体再无别的出路。而这也不仅是一家中企的事儿。全球最大的电解镍供货商俄罗斯已经被制裁，要是全球最大的镍生产商青山再一倒下，整个镍市场恐怕就要完蛋了，整个金属交易也要受到极大波动。
青山万万没想到这些国际资本毫无节操，真就“往自己喝水的井里吐痰”，完全不顾整个市场的活路。甚至可以说，吐痰还是说轻了，他们这是往自己喝水的井里下砒霜，完全是末日狂欢一样的捞钱方式……
关键时刻，伦金所站了出来，原因无他，因为它就是这口井本井，实在忍不了大家往里疯狂投毒。青山老板项光达立场坚定，他说青山是一家实力雄厚的公司，绝不会退缩。说白了，我受点损失可以，但想趁火打劫？没门儿！伦金所取消了所有多头交易，冷却价格，并宣布停牌镍交易。可以说，这本是作为交易所应该干的事情。伦金所表示，他们在3月8日改变市场价格的选择并不是对青山的救助。其他一些规模较小的经纪商也可能会被逼空搞到破产，并引发一场可能震惊全球的行业危机。毕竟，镍不但是电池生产的重要原材料，也是不锈钢的主要成分，如果价格无限上涨，那么大部分民生行业都将受到冲击。这是一个普遍接受的原则，即短暂冻结交易让交易者有时间思考并从他们的狂躁状态中走出来。更重要的是，市场参与者可以修复他们交易机器中的潜在故障。但是，伦金所这次操作可把那些逼空的对冲基金惹恼了。这些王八蛋眼见往井里投毒最后却没捞到钱，开始进入狂怒状态。“伦金所取消买卖双方之间自愿的镍交易是不可原谅的，不可原谅！”托克和阿波罗的前交易员马克·汤普森在推特上写道。高盛集团公司的高管在与伦金所通电话时表达了他们的不满，今年领衔诉讼的AQR资本创始人克里夫·阿斯尼斯指责伦金所“从善意交易的市场参与者那里窃取资金，并将其提供给青山控股！”伍德·麦肯齐资本的镍市场首席分析师阿德里安·加德纳则为自由市场经济代言，“这很奇怪也很悲伤”，加德纳说：“这对伦金所或金属行业不利，这对交易原则或自由市场经济学的原则都不利。”XTX的阿里克斯·杰尔克则将称伦金所“苏联金属交易所”，并发表了其他严厉的评论，最终预测该交易所的消亡。甚至还有对冲基金经理诉诸民意，自封为老百姓的代言人，实在让人难蚌。“赢家是青山控股及其银行，输家是AQR和其他资产管理公司所代表的各种客户：消防员、市政工人的养老金。”AQR负责人乔丹·布鲁克斯说道。布鲁克斯还说，投资者“本着诚信行事并提供了流动性，但伦金所只是决定将他们的交易收益转移给青山控股及其银行。”总之，这会儿大伙儿还是处于无能狂怒中，顶多诅咒一下“伦金所这么下去怕是药丸”，然后威胁告告状。看起来，事情将最终以青山在价格下跌到一定位置时平仓的方式告终。这位搅浑水的大哥正是浑水公司的老板——卡尔森·布洛克，这位老哥2005年来到上海，就职于一家美国律所；2008年创办了一家仓储物流公司。“中国通”是最讨厌的人，这话放在布洛克身上一点儿没说错。2010年，布洛克对在美国上市的中国公司东方纸业拜访时看到，公司废弃的大门、陈旧的仓库宿舍以及无所事事的工人与财报描述大相径庭，公司库存也基本是一堆废纸。2010年6月28日，他召集了一批熟悉中国商业规则的人，在香港地区成立了“浑水公司”（Muddy Waters Research）。“浑水”这个名字取自中国谚语“浑水摸鱼”，这个词简直一语双关：既是指公司专门调查在资本市场里“浑水摸鱼”的公司；又指“在浑浊的水中更容易摸到鱼”，先把水搅浑，然后再通过借券卖出的方式获利。2010年6月底至7月22日，浑水公司连续发布了六份针对东方纸业的报告，报告称东方纸业涉嫌严重的诈骗和造假行为，涉嫌资金挪用、夸大营收和资产估值、毛利润率等。浑水公司给予东方纸业股票“强烈卖出”评级，目标价低于1美元，而当时东方纸业的股价为8.33美元。最终，东方纸业股价7月2日下跌至1.5美元，跌幅超过80%，市值损失1.7亿美元。浑水从此一炮打响，成为著名的中概股狙击手。此后出击绿诺科技、分众传媒、辉山乳业、安踏体育等大企业，所发皆命中。可以说，布洛克简直做到了“一怒而中概股惧，安居则中概股熄”的地步。对于布洛克来说，国际投资界对于中国企业的印象越坏，他以后对中概股发布的狙击报告就越容易取信于人，所以，如今一切反对中企的事情，布洛克都会积极参与。这次青山控股的镍价逼空危机，也让布洛克看到了一个机会，他这个盲生，发现了一个华点。那就是伦金所的控股方是港交所，而按照布洛克的说法，在香港国安法通过之后，港交所就丧失了独立性，只能听命于北京。那么在布洛克的世界线里，青山控股一定是得到了北京的支持，然后北京给港交所下令，港交所再命令伦金所取消交易，从而达到了保护青山控股的目的。话说中国政府要真有这种美式长臂操作，如今的世界还会是这样吗？退一步讲，港交所作为伦金所的控股方，对于其具体运营问题也很难有这么大发言权。可以说，布洛克的说法就是个阴谋论。但布洛克这个“中国通”，在这个西方遍布反华魔怔人的环境中，利用西方对中国的恶意想象，以及政客煽动的反华情绪，直接打出了这张反华牌，让恶贯满盈、唯利是图的对冲基金们，突然站上了“对抗中国”这个西方政经圈的“道义制高点”，一举扭转了舆论。这样一来，伦金所就彻底被动了，本来保护市场的正常行为一下子成了“屈服于中国”，这可百口莫辩了。布洛克这厮便开始利用自己在社交媒体上的影响力，公开为对冲基金造势，不厌其烦地用他的阴谋论炮轰伦金所。本来，根据英国法律，必须在作为投诉焦点的行动发生后三个月内启动司法审查。但布洛克在6月份入场之后，掀起了舆论热浪，逼得英国监管机构不惜违反法律，在伦金所取消交易之后5个月才启动司法审查。而最终如咱们最开始提到的信息显示，这些监管调查对伦金所非常不利，受到鼓励的对冲基金则像秃鹫一样扑上去，想从伦金所手里大捞一笔赔偿。可惜伦金所，挽救了国际金属交易秩序，还避免了一场从镍行业散发到电动汽车以及不锈钢产业的巨大危机，尽到了自己的责任。但最终却因为尽到责任而被陷于不义之地，甚至还要面临清算…说穿了，延宕至今已经一年的镍价风波，就是对冲基金不顾整个市场死活、不顾上下产业链死活的混账行为造成的。如果换到任何一个别的领域，对冲基金这么倒行逆施都会被舆论喷成过街老鼠，甚至不论左右，人们都会出来大骂金融业不负责任。然而，由于西方世界高涨的反华情绪，只要把这种不管他人死活只管自己捞钱的恶行装上一个反华的外罩，竟然就能让对冲基金获得舆论优势，可以说是翻云覆雨了。当然，照这么下去，西方金融业胡闹胡来的人只会越来越多，而只要事情牵扯到“中国”，都可以翻转舆论，不知道西方会不会彻底把自己的市场玩到崩溃。而对于中国企业来说，出海牟利，还真是得小心这些随时准备扑上来的秃鹫，毕竟这些疯子宁愿往自己喝水的井里吐痰、投毒也要捞钱……
首发于微信公众号：乌鸦校尉（ID：CaptainWuya）第一财经：青山镍及历史上重要衍生品市场事件：共同特点与启示
