美联储主席鲍威尔周二为加息打开了大门，华尔街纷纷发出经济衰退预期。
结合近日美债倒挂，被喻为“末日博士”的经济学家努里尔·鲁比尼（NourielRoubini）再次警告称，2023年美国将会有一场“完美风暴”席卷而来，市场将会同时受到经济衰退、债务危机和通胀失控的三重暴击。鲁比尼是最早一批预测2008年经济衰退的经济学家，在美国金融界颇有一定影响力。他近月以来一直警告市场称，美国经济可能出现滞胀性债务危机，这种危机集合了二十世纪七十年代的经济滞胀和2008年债务危机的最糟糕的方面，将对美国经济产生“灾难式冲击”。下文是对此的一个快速入门攻略，着眼于眼下尤其是在美联储加息过后，人们愈发对美债收益率曲线变动感到敏感的原因： 美国财政部通过发行各种形式的债券为联邦政府的预算债务提供资金。当前规模已经高达23万亿美元的美国公债市场包括一个月至一年期的短期国库券（T-Bills）、2年至10年期的中期国债（T-Notes），以及20年期和30年期的长期国债（T-Bonds）。 而美债收益率曲线便描绘了所有各周期国库券和国债的收益率。投资者通过观察其形状，不仅可以一目了然地知悉当前各周期收益率的所处的水平，甚至可以借此来推断市场对美国经济增长和货币政策的预期。 在正常情况下，美债收益率曲线理应是一条从左至右（从短期到长期）向上倾斜的曲线，如下面这张我们所截的一年前的美债收益率曲线图： 这是因为投资者若持有较长期债券，便需要承担通胀上升将降低预期回报的风险，理应得到更多的补偿。这意味着10年期美债收益率通常会高于两年期美债收益率，因为它的存续期更长。美债收益率与美债价格呈反向变动。 与此同时，这条曲线趋陡通常意味着人们预期经济活动将走强，通胀将上升，利率将上升。曲线趋平则可能意味着相反的情况：投资者即便预计短期内会加息，并却已对经济增长前景失去了信心。 美国中短期国债收益率今年一直在迅速上升，反映出人们对美联储将加息的预期，而较长期美债收益率的升势则明显相对缓和，因市场担心政策收紧可能损及经济。 一组行情对比可以直观地体现出这一点：追踪短期利率预期的两年期美债收益率已从去年年底的0.73%升至1.94%，涨幅达到166%。 基准10年期美债收益率则仅仅从1.5%升至2.19%左右，涨幅为46%。 其结果是，美债收益率曲线总体呈现扁平化趋势。如下图所示，曲线中一个最为受到密切关注的部分——两年期和10年期美债收益率间的息差周三已收窄至了24.5个基点，比2021年结束时的水平大幅收窄了逾60个基点。尤其是在本周三美联储加息之后，趋平态势已更为明显。 一些投资者和策略师已经预计，2年期与10年期这一关键美债收益率曲线部分未来几个月乃至几周就可能出现倒挂——即2年期美债收益率最终将高于10年期美债收益率，而这将是一个不祥的信号。 虽然加息可能是对抗通胀的武器，但其也可能通过提高从抵押贷款到汽车贷款的所有贷款成本从而导致经济增长放缓。 根据旧金山联储在2018年发布的一份报告，自1955年以来，2年期和10年期美债收益率曲线在每次衰退之前都会出现倒挂，经济衰退大致发生在倒挂出现的6-24个月之后。在这段漫长的岁月长河里，美债收益率只发出过一次错误的倒挂信号。 类似的统计在德意志银行分析师Jim Reid近来的研究中也同样被提及。Reid发现，虽然并非每个美联储加息周期都会导致衰退，但所有使得收益率曲线倒挂的加息都将在1到3年内触发经济衰退。 最为神奇的是，上一次2年期和10年期美债收益率曲线反转发生在2019年。而次年，美国经济便陷入了衰退——由新冠疫情大流行所引起的。 显然，没有谁能意料到新冠疫情的突然大爆发，但美债收益率曲线似乎如先知般地预见到了这一点！
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