掌管13万亿的投资人，在怎么投医疗健康？

力争“上游”已然成为产业共识：产业链，寻求核心原材料、源头技术的突破；创新，聚焦到科技成果与转化。另一个关键产业要素——资金的“上游”在发生着什么变化？

据母基金研究中心《2022母基金全景报告》显示，2022年新发起成立的母基金共113支，其中市场化母基金10支，管理规模764亿元；政府引导基金103支，规模4709亿元。也就是说，政府引导基金在母基金中的数量占比达91%，资金规模占比达86%。

无论从数量还是资金规模来看，政府引导基金都已成为国内创投出资的重要力量，医疗健康领域也不例外。“除了新成立的GP所管理的基金之外，几乎没有哪支人民币基金是政府引导基金不参与的。”关于政府引导基金的渗透，GP这样形容。

那么，政府引导基金在怎么投资医疗健康？借助其行政资源，政府引导基金又在怎样影响医疗健康产业要素分配？动脉网通过对多位创新创投人士的访谈进行了观察。

政府引导基金是调整产业结构、推动产业升级、加快技术创新的重要手段，尤其是，近年来各地政府越发清晰地意识到，政府引导基金在精准招商引资方面有着强大能量。

据清科研究统计，截至2022年末，我国共设立2107支政府引导基金，目标规模约12.84万亿元人民币，已认缴规模约6.51万亿元人民币；其中，2022年新设立的政府引导基金以产业类引导基金居多，主要聚焦于高端制造、新材料、信息技术、生物医药等战略新兴领域。

大健康产业早已是国家战略的重要组成部分，且地位仍将持续。正在进行的2023年全国两会上，政府工作报告提出，将推动高端装备、生物医药、新能源汽车、光伏、风电等新兴产业加快发展。

梳理各地2023年政府工作报也能发现，生物医药、高端医疗器械、智慧医疗等被频繁提及，被列入新一年乃至未来五年的重点产业清单。

政府引导基金也将更加活跃于医疗健康领域。进入2023年，各地新设立多支大规模的政府引导基金，并将生物医药、高端装备列入重点投资领域。

2023年1月，北京经开区宣布设立政府投资引导基金，首期规模100亿元，引导社会资本投向符合经开区产业布局和战略定位的领域，包括高端制造、生物医药、数字经济、城市更新等，重点支持创新企业成长、优势企业并购重组和重点项目招引。

2023年2月，1500亿元规模的广州产业投资母基金成立，重点投资半导体与集成电路、新能源、生物医药与健康、先进制造、新一代信息技术、新消费等领域。

部分地区还探索设立面向大健康产业的专项基金，实现更专业的聚焦。

例如，深圳生物医药产业基金目标规模50亿元，将重点投资生物医药、细胞和基因等领域，并已进行了管理机构遴选。

2023年1月，河南设立了中豫生物医药产业投资基金，募集总规模不低于50亿元，将统筹存量产业投资基金、市属国企、产业龙头、专业投资机构等共同设立产业子基金。

此外，《浙江省“415X”先进制造业集群建设行动方案（2023—2027年）》提出，将设立新一代信息技术、高端装备、现代消费与健康、绿色石化与新材料等4支产业集群专项基金和1支“专精特新”母基金，每支基金规模不低于100亿元。

2023年以来新成立的部分政府引导基金，资料来源：中证券投资基金行业协会、各地政府官网

“从宏观层面看，中国的财政体系正在从以往的土地财政转向股权财政，所以，以政府引导基金为代表的政府投资模式将越来越受到重视。”高特佳投资执行合伙人王海蛟表示，从具体投资业务来看，政府引导基金对合作GP的注册资本、高管资历、成功案例都有一定要求，新成立的GP很难申请到政府引导基金参投；除此之外，近三年来新成立的基金中，几乎没有哪支是政府引导基金不参与的，医疗健康领域同样如此。

2023年初，高特佳完成了一支5亿元产业基金的募集，LP就包括政府引导基金，苏州相城区联动相城区黄埭镇出资，基金将重点投向生物医药、医疗器械、智慧医疗等细分领域。

创新器械企业维伟思医疗2022年完成了Pre-B轮融资，创始人郑杰也感受了到政府引导基金的活跃。“我们所在的苏州工业园区内，2021年下半年以来，越来越多具有政府引导基金背景的机构来看项目。”

很显然，政府引导基金正在通过创新创投影响着医疗健康市场的发展。

政府引导基金通常需招募和委托GP来进行管理，通过投资子基金、直接投资企业等模式运作；以往，政府引导基金以作为LP投资子基金为主，近几年来直投比例增加，逐步发展为直投、投资子基金加直投等综合模式。

由于政府引导基金由合作GP进行市场化运作，整体上看，其重点投资的细分领域与社会资本的偏好领域并无太大差异。不过，不同层级的政府引导基金有不同的投资诉求，项目选择和投资进度也有其特殊之处。

层级方面，国家级政府引导基金重点针对国家战略性新兴产业进行投资，可覆盖的细分领域广，没有特定的地域要求。

2016年，财政部、国家发改委与国投集团共同发起设立了国家新兴产业创业投资引导基金，主要投资战略性新兴产业和高技术产业领域处于初创期、早中期且具有原始创新、集成创新或消化吸收再创新属性的创新型企业。因此，基金也可覆盖医疗健康领域符合上述条件的企业。

前文提到的维伟思医疗，最新一轮融资中，投资方就包括由国投创合管理的国家新兴产业创业投资引导基金；公司的核心产品半自动体外除颤器（AED）已获CE和NMPA注册证，穿戴式全自动除颤器（WCD）即将进入人体临床阶段。在人口老龄化趋势下，产品应用场景丰富，前景可观。

而地方级引导基金则对扶持当地企业、精准招商有强烈需求：或在投资子基金时设置返投比例，或直接投资本地重点企业、重点项目。

“为了完成返投要求，我们会优先安排本地项目上投资立项会，还会推荐其他已投项目前来落地、开办子公司等。”王海蛟介绍，此前高特佳与浙江的政府引导基金合作时，投资了安诺优达、安必平医药、和合诊断等公司，这些企业都在浙江落户了实验室或子公司。

维伟思医疗除了获得国家级基金的投资外，还获得了来自浙江湖州安吉县的引导基金投资，并已成立安吉子公司。事实上，目前政府引导基金设立层级已呈现出下沉趋势，区县级政府引导基金活跃，以直接投资来实现更高效的招商。

在政府引导基金设立和运行过程中，各地均有相应的引导基金管理办法，对资金来源、运作方式、管理机构及制度、退出制度等作出要求，促使基金在文件的框架下运行。

“政府引导基金在作出投资决策之前，市场调研、企业尽调等阶段要求非常严格；投后对企业的合规管理要求也很高。”不过，在郑杰印象中，一旦投资方做了投资决策，之后的动作就非常迅速。“社会资本这两年受经济大环境影响，投资则更趋保守谨慎；而对初创公司来说，时间就是金钱，也是生命。”

具体到项目选择上，社会资本要看细分领域的行业前景、市场规模，更要看项目是否有独特创新性，是否排在行业前列，或者是否有潜力成为龙头，以及企业的盈利能力、增长速度等。

政府引导基金则可能因为其他因素而降低上述要求。王海蛟认为，有的政府引导基金比社会资本更激进（主要指直投）。“他们考虑的是综合收益，包括项目对本地产业结构的改善，对就业、税收等的带动。如果项目综合收益高，哪怕风险大、估值高，哪怕要过5年、10年才能成长起来，他们也愿意投。”

政府引导基金在投资层面有其特殊性，作为LP或企业股东，也能为GP或被投企业带来特定的价值和资源。

作为LP时，政府引导基金依托强大的行政资源支持，可与当地相关产业主管部门形成联动工作机制，定期或持续征集创新项目，形成备投企业项目库，供合作的GP筛选。

“政府推荐是GP项目来源的有力补充，此外，政府资源更大的帮助在于，如果我们看中一个上市公司的子公司、分拆项目或其他明星项目，直接接触不一定有结果；但如果这个项目刚好落地到我们某支基金的所在地，通过政府资源去接触项目，就更容易了，这也是一种项目开发策略。”王海蛟坦言。

同时，无论是作为LP还是股东，政府引导基金都能为医疗健康企业带来政策突破、科研合作、厂房或实验室建设、人力资源等的多方面支持。

郑杰表示，维伟思所在的细分领域尚无成熟技术标准，借助国家级基金的投资，能有机会对接国家级课题，探索技术标准、应用场景标准、数据管理标准的建立。“研发新产品、开拓新领域并非易事，单一企业推动很难，政府背书则能增加我们的优势。”

2022年，数字化口腔设备公司登特菲获得了海恒资本、弘博资本、创谷资本、合肥市天使投资基金等的投资。其中，合肥市天使投资基金是全国位居前列的直投型政府天使基金。

登特菲创始人黄开先提到，伴随这笔投资，相关政府部门对公司的科研项目给予了大力支持。2022年9月，登特菲与中科院合肥研究院就“超广角激光扫描式眼底相机项目”启动了产研合作。“在政府部门帮助下，我们得以与合肥多所高校、科研机构开展深度合作，孵化新项目或进行核心零部件的技术研发攻关。”

此外，登特菲在合肥规划了1000亩的生产基地，一期300亩已经建成。“在土地使用、厂房筹建方面，政府部门也给了很大支持，包括财政补贴、建筑工程报批报建流程指导等，为我们节省了大量时间和精力。”

总的来说，政府引导基金在投资决策和进度、投后资源等方面的优势难以替代，但企业仍然认为，需要在不同阶段引入不同类型的投资者，比如早期侧重政府引导基金，中后期侧重社会资本，实现二者的优势互补。

近日，最新一轮国务院机构改革方案公布，科学技术部门、金融和证券管理部门进行了较大优化，足见国家对这些领域的重视程度。科技创新将是未来经济社会长期且核心的主题，科创也需要完善的创投体系来支撑。

据了解，尽管政府引导基金已成为国内创投出资的中坚力量，但近几年来新设立的基金数量逐年下降，整体已进入存量优化阶段。

未来，政府引导基金、GP、创新企业之间需形成更紧密和专业的合作，将投入资金的价值最大化。医疗健康投资有其特殊性，专业门槛高、回报周期长，对三方专业协作的要求更高。

合作中，政府引导基金重视返投比例，承担招商引资，希望以更少的资金撬动更多社会资本，投资当地企业、引进新项目。

GP希望落地区域已有一定的产业基础、甚至已有意向投资的企业，以便更顺利地完成返投任务；以及希望政府尽量少干预决策，允许GP充分发挥自身专业能力。

企业的诉求则是发展过程中的方方面面，除了资金还有科研、税收、用地、市场、上市等等的支持，研发型和制造型所需资源不同，同一家企业在不同阶段的需求也不相同。一家医疗科技公司面对某地招商引资政策中20万元的搬迁补贴，直言：“不差那笔补贴，倒是拿订单砸我啊！”这也足见企业需求的具体。

合作中，通过行政资源加市场化运作，政府引导基金怎样推进产业园区、产业集群建设？怎样优化产业要素在区域之间的配置？将如何影响医疗健康市场格局？各地引导基金是否会因为招商引资抢企业而“内卷”？这些都是值得深入探讨的话题。

为了进一步畅通政府引导基金、投资机构、创新企业之间的信息渠道，更加深入地观察三方之间相互成就的价值，动脉网也将对该领域持续关注。