这周的A股为什么如此动荡？市场到底在交易什么？

这周发生了很多事件，各种数据密集在一周内公布，在信息的狂轰滥炸下金融市场更显得波诡云谲。

因为各种信息和事件之间相互拉扯，背后的意义甚至背道而驰，这一周的市场就显得特别混乱，一天之内几乎可以数度反转。我们今天就统一来给大家做一个梳理。

这一周发生的事件和公布的信息，按影响程度从高到低主要是这4件事：

1、SVB银行破产。

2、美联储加息预期的变化。

3、美国CPI数据公布。

4、中国投资-房地产数据公布。

这几件事是相互关联、相互拉扯的，体现在金融市场上就是价格的剧烈波动，忽上忽下。

首先SVB破产当然是本周市场最关注的大事件，市场最为担心的是SVB银行破产蔓延到美国其他金融机构，甚至可能造成全美中小银行的流动性危机，造成金融风暴。

于是在这条逻辑的驱使下金融市场开始做出反应，并且牵连到第2条逻辑，美联储加息的预期。市场主要有以下几种假设：

1、悲观预期，SVB事件会蔓延，并且成为其他美国银行挤兑的导火索，甚至造成新的金融危机。

在这种情况下，坏消息就是坏消息，一部分资金开始按照金融危机的预设进行计价。

于是我们看到股市暴跌，纳斯达克周五暴跌，A股也跟着受到影响。原油、铜等全球定价商品暴跌；资金开始涌入避险资产，美债价格暴涨，黄金价格暴涨。

2、中性预期，SVB事件虽然发生，对美国金融系统产生了扰动，但这种扰动是短期的，不会发生系统性风险。

因为美联储会出手，救市拖底，不让其发展成系统性危机，并且会减缓加息进程，将3月拟加息程度从50基点降低为25基点。

在这种情形下，坏消息反而变成了好消息，因为在这一派看来，金融危机的风险概率很低，但是影响更大的美联储却减缓了他的加息步伐，从货币层面来说对市场反而是一种利好。

3、乐观预期，同样认为SVB事件不会引发系统性金融风险，但是对于美联储的反应则更加激进。认为美联储不止是会将加息幅度从50基点下调，而是更进一步会在3月暂停加息，更有甚者认为接下来就要开始宽松了，年内甚至会降息2次。

这种观点也比较有市场，如高盛和野村证券的观点。

目前来看，这周的行情更多地是这几种预期在相互拉扯。

这就是为什么周一和周二市场走出了完全相反的行情。

从A股市场的表现来看，偏向悲观预期的这种观点占有很大市场。观察原油、铜等商品各时间段的表现来看。在亚洲交易的时间总是倾向于恐慌性的下跌，反而到了美国交易的时段，这些商品却反转上升。这真是一个有意思的现象。

我们倾向于中性预期的概率大一点，美联储救急和抗通胀两手都要抓。

这3种逻辑最终如何分出高下？最终还是要看美国周二公布的CPI数据。

如果CPI的数据高于预期，说明通胀的形势仍然很严峻，那么美联储将骑虎难下，对市场来说不确定性更大。如果CPI数据低于预期或者符合预期，那么美联储还是会倾向于加息25个基点，通胀还是要抗的。至于加息50基点的概率，则已完全不在市场考虑的范围内。

最终周二CPI数据公布，前值6.4%，公布6%，符合预期。于是市场按照我们预想的那样，暂时解除了警报。各大资产的恐慌稍减。纳斯达克上涨2%，美国长短期收益率回升。

但是我们如果细看CPI数据的结构，会发现CPI中对通胀影响更大的服务型通胀还是有小幅上涨的表现，如核心CPI环比增长0.5%。

这说明美国抗通胀之路仍然起伏，通胀充满了粘性。这个过程不可能尽如人意，顺顺利利。

而对A股市场来说，则还要增加一层考虑因素，那就是中国经济复苏的进度。这与今天公布的1-2月经济数据息息相关。

直观来说，1-2月固定资产投资同比增长5.5%，房地产开发投资同比-5.7%，已经较12月-12%的降幅大幅收窄。

此外消费3.5%、工业2.4%的增长也不错，坐实了中国经济正在恢复的事实。

但是今天的A股和商品市场为什么反应平平呢？

因为在之前，市场已经将这些经济复苏的表现计入价格之中，通过对PMI、2月金融数据、房地产成交、建材成交等高频数据等交叉验证，市场对这份总的经济答卷基本上心中有数。

在两会强刺激预期落空的情况下，中国经济复苏的高度还有待更多实体产业数据的验证，数据给到多高，股市、商品才能走到多高。

但是1-2月的房地产数据大幅修复的背后，也有阴云笼罩。

商品房销售额中住宅同比增长了3.5%，但是个人按揭贷款却同比减少了15%。这两个数据不匹配，表明了很多居民买房是全款买的，没去贷款。

这与上个月居民存款暴增、提前还贷潮等现象相对应。这是一个不同寻常的表现。

这些现象同样表明，中国的经济复苏之路，也不是一帆风顺的。

说到最后，你会发现，现在A股市场要考虑的4个逻辑，分别对应了：

1、短期流动性危机的影响。

2、美联储加息之路充满起伏。

3、通胀充满了粘性

4、国内经济复苏并不是一帆风顺。

主逻辑仍然没有变。

等到急风骤雨的一周过后，让我们印证接下来到底是狂风暴雨还是风平浪静。