西方石油被高估了？

公众号新闻

2023-03-18 11:03

作者 | Juxtaposed Ideas

编译 | 美股研究社

概述

西方石油(NYSE:OXY)目前的NTM市盈率为9.58倍，高于其1年市盈率均值7.67倍。根据其2024财年每股收益5.65美元的预期，分析师预计其目标价为54.12美元，这表明其当前股价存在显著溢价。

原油和天然气现货价格正常化

Trading View

西方石油历来反映WTI原油现货价格。然而，自2022年3月以来，分析师观察到一直有一个明显的脱节。不出所料的是，伯克希尔哈撒韦公司也披露了50亿美元的股份，在撰写本文时已增至122亿美元。

虽然宏观环境导致了原油价格的波动，但这一差距在过去一年中进一步扩大，原因是原油和天然气价格自大流行高峰以来分别恢复了-34.7%和-73.2%的正常化。

尽管自2022年8月和11月的峰值以来，西方石油的股价下跌了-18.1%，但在我们看来，它仍然被高估了，尤其是与雪佛龙(NYSE:CVX)和埃克森美孚(NYSE:XOM)等同行相比。

西方石油,雪佛龙, 埃克森美孚 1Y EV/收益

S&P Capital IQ

西方石油的EV/NTM收入为2.71倍，雪佛龙为1.48倍，埃克森美孚为1.16倍，而前者预计到2024财年的营收将减速-10.6%，雪佛龙为-9.1%，埃克森美孚为-7%。

此外，该公司还选择优先回购股票，正如西方石油首席执行官Vicki Hollub所强调的那样:

我们不会有显著的增长，因为通过继续专注于通过股票回购为股东提供价值，我们仍然可以获得更多的价值。我们在2023年的一大重点是回购我们的普通股，可能是优先股。(彭博社)

这一决定可能令投资者感到震惊，因为随着现货价格正常化，短期内的利润和利润都会下降。然而，分析师对其对股东回报的关注略显乐观。

在过去三个季度，西方石油回购了2780万股股票，从10.183亿股降至最近一个季度的9.905亿股，同时宣布了新的30亿美元股票回购授权。假设类似的节奏，我们可能会看到该公司在2023财年再回购4897万股股票，基于其目前的股价。

这些努力的部分原因可能还包括，西方石油现金结算的限制性股票单位(RSU)同比增长4975%至2.03亿美元，股票结算的限制性股票单位(RSU)同比增长128.5%至1.6亿美元，以及其他补偿。除了股票回购之外，该公司还被证明有能力将其巨大的疫情债务减少59.35%，从2019财年第三季度的483.9亿美元减少到2022财年第四季度的196.9亿美元。

因此，分析师认为，对股票回购的持续关注可能会使其每股股息适度增长，尽管根据共识估计，2023财年其收入和利润增长可能下降-17.3%和-34.1%。因此，这也可能解释了从23年第一季度起，西方石油的季度每股股息显著增加38.5%至0.18美元。

一方面，美国的其他石油生产商也同样关注股东回报，例如雪佛龙，该公司指导到2027年的年度资本支出在130亿美元至150亿美元之间。这与苹果(NASDAQ:AAPL)将年度股票回购计划大幅增加一倍至200亿美元形成鲜明对比，最近的收益电话会议已经批准了750亿美元的回购计划。

另一方面，埃克森美孚已选择在即将到来的财政年度将其计划资本支出增加至230亿至250亿美元，较2022财年的184亿美元同比增长35.8%。特别是，该公司的目标是在2027年之前积极扩大产量，可以说，这有助于引发迄今为止股价的显著乐观情绪。

然而，我们还必须强调，埃克森美孚的反周期举措并不常见，俄罗斯和欧佩克+选择减产，将原油价格正常化的底部设在80美元，而不是2019年的平均价格60美元。

特别是，西方石油 2023财年的资本支出指导在54亿美元(同比增长22.7%)至62亿美元(同比增长40.9%)之间，其中包括对其国内石油/天然气生产成本的同比增长15%的通胀影响，以及对低碳业务的高达6亿美元(同比增长50%)的投资。由于通货膨胀，该公司的毛利率在2022财年已经同比下降了4.6个百分点，至41.1%。

因此，该公司选择专注于改善资产负债表是有道理的，同时在2023财年保持118万桶/天的产量，而2022财年的平均产量为115万桶/天。

除了23财年第一季度提高的股息数字之外，我们认为我们还可能看到该公司在未来两年适度地清偿债务，可能导致到2023财年净债务为155亿美元，到2024财年净债务为125亿美元，而2022财年的水平为181.3亿美元。我们还假设董事会在2024年批准另外30亿美元的股票回购。

西方石油 2Y股票价格