美联储坚持加息，抗通胀难度加大

2023-03-23 09:03

”

美国联邦储备委员会于当地时间22日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%至5%之间。鲍威尔表示今年不会降息。

就在前不久，各国投资者还在探讨全球经济是否将会“硬着陆”（发生经济衰退），亦或是“软着陆”（控制住了通胀但不引发衰退）。但现在，大家所担心的是，全球经济增速过快，可能将会无法着陆。随着疫情褪去，大多数大型经济体的消费者和企业的财务状况都非常好，工资和价格都将继续快速增长。许多家庭在疫情期间积累了大量储蓄，手头宽裕，消费者正在大笔花钱。过高的需求也意味着，央行若想把通胀成功降至2%的目标水平，可能只能继续加息。但更重要的是，央行可能必须在容忍更高通胀或是连续第二年大踩刹车之间做抉择，不然当最终经济步向衰退时将会加倍痛苦。《经济学人·商论》限时季度订阅倒计时三天，欢迎订阅！

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《经济学人·商论》2023-03-22

Too fast to land

【首文】速度过快，无法着陆

顽强的经济加大抗通胀难度

加息还不足以减缓全球增长

你也许以为，全球货币政策40年来最快速的一轮收紧会给世界经济带来沉重打击。然而在2023年，全球经济好像无视了加息的影响。不仅通胀居高不下，经济活动似乎也在加速。增长加快听起来可能是件好事，但对于试图让经济实现有控制的减速的政策制定者而言，这是件头疼的事情。而且这可能意味着当最终经济步向衰退时将会加倍痛苦。

商业调查数据显示，去年年底，世界各地的制造业和服务业产出都在萎缩。现在，制造业产出持平，服务业正在回暖。美国消费者正在大笔花钱。工资和价格都继续快速增长，连以往两者长期停滞的地方也是如此。在日本，这个春季工资应该会迎来一番大涨。在欧元区，除食品和能源价格外的月度“核心”通胀率在2月升至破记录新高。劳动力市场异常吃紧。在主要由富裕国家组成的经合组织里，半数成员国的就业率正处于创纪录的高点。

从股票到信贷，金融市场定价反映了超出原有趋势水平的全球经济增长。不久前，投资者还在争论世界经济将面临的是“硬着陆”（发生经济衰退）还是“软着陆”（控制住了通胀但不引发衰退）。今天，他们在问世界经济还要不要着陆。... ...

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📚 系列阅读 | 央行策略该转向了？

“自由交流”（Free exchange）专栏结合理论与实例，分析世界经济的变化，集结了本刊对世界经济变化以及致力于推动繁荣的经济政策的综合观察。

衍生阅读 | 发达国家为何都以2%为通胀目标？「央行策略转向」系列完结篇探讨一个经济学界长期关注的问题：是否应该提高通胀目标？目前富裕国家通用的2%的目标出自何处，它真的就比3%或4%更合理吗？价格极高或加速上涨所造成的相对损害可能很容易看得出来，但对于各种个位数的稳定通胀目标在经济上会有怎样不同的代价，经济学家一直难有定论。如果公众预计央行未来会产生更多通胀，那么名义利率无需跌至零以下也能刺激经济。因此在正常时期允许适度较高的通胀水平可以让央行在遇到麻烦时更容易提振经济。打开商论搜索“自由交流”即可回顾本系列文章。

2022-08-05

Should central banks’ inflation targets be raised?

央行是否应该提高通胀目标？

央行策略转向系列末篇

一九八九年十二月，新西兰议会决议通过该国央行2%的通胀目标，没有一位议员表示反对，或许是因为他们都急着回家过圣诞假期。这是第一个由一国央行采用的正式通胀目标，它并非激烈经济辩论的结果，而是源自一位前财政部部长随口说的一句话，他认为即将独立执行货币政策的新西兰央行应力求通胀保持在零或1%之间。新西兰央行行长和时任财政部部长以此为起点，后来将目标区间扩大到零至2%。渐渐地，2%成了所有富裕国家的标准。

2%这个有点随意的目标应该改变吗？在央行万难/显然难以达到既定目标的时候，提出这个问题似乎有些失礼——比如现在美国、英国和欧元区的年通货膨胀率都在9%左右。美联储允许通胀失控/脱离目标的同时也在尝试实施“灵活平均通胀目标制”。然而，提高通胀目标可能有助于防止富裕国家重回全球金融危机后十年里低通胀、低增长的低迷状态。因此，这个想法值得考虑。... ... ... ..

2022-07-28

通胀揭示了货币政策规则的价值和局限性

寻找正确的公式来避免人为判断失误

这个遗漏有点意思。今年2月，当美联储向国会发布其半年度报告的冬季版时，它漏掉了一个常规部分——根据“货币政策规则”大致确定适当的利率水平。把这部分内容包含进去可能会很尴尬，因为它会认为利率应该高至9%，但美联储此时仍将利率维持在接近0%的水平。在随后的听证会上，至少有三名国会议员向美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）追问报告缺失这一部分的原因。鲍威尔承诺，下一次报告将重新加上这个部分。6月17日发布的夏季版也确实加进了这个部分，只不过那时美联储已开始迅速加息以让利率赶上货币政策规则建议的水平。

就争议性而言，在一份冗长的货币政策报告中不见了一个三页长的部分并没什么大不了。媒体对此也鲜有报道。尽管如此，它却是重要的。它揭示了一个存在了几十年的问题，而且这个问题在通胀飙升的情况下被问得更多了，那就是央行是否应该限制自己的自由裁量权，而根据白纸黑字写明的规则来设定利率？

2022-07-14

央行沉默是金的理由

央行策略转向系列第二篇

对于自己下一步可能要做什么，央行常常会提前放风。根据前英国央行官员威廉姆·布特（Willem Buiter）的说法，这种前瞻性指引的历史与央行体系本身一样久。它至少和通胀目标制一样有年头。新西兰央行（在1990年第一个采用正式通胀目标）很快就发现它可以通过话语（所谓的“张口操作”）来影响市场。现在它会公开预测自己的决定。如果想知道它认为未来的政策利率水平会如何，不必在媒体上寻找来源秘而不宣的报道，直接去下载这家央行的电子表格就行了。这种指引不过就是基于央行对经济的很可能出错的预判而发出的预测。这种指引有时被称为“德尔斐式”指引（借用了古希腊德尔斐神谕的典故）。

如果经济没有如预判的那样运行——一般都会如此——央行就很可能不按它对自己的预测行事。在2012年发表的一篇论文中，时任芝加哥联储官员的杰弗里·坎贝尔（Jeffrey Campbell）与合著者将德尔菲式前瞻性指引与“奥德赛式”做了区分。奥德赛式指引不仅是预测，它包含了某种承诺或保证。央行官员用它来绑住自己的双手，就像奥德修斯把自己绑在船的桅杆上一样。央行为什么要那样做？正如这篇论文所说，其目的是改变公众对央行未来行动的预期，从而改善当前的经济状况。在经济低迷期，央行可能没有足够的空间充分下调短期利率来重振经济。... ... ...

2022-07-08

自由交流

人们的通胀预期正在上升——而且会很难降低

央行策略转向系列之一

富裕国家的消费者价格同比上涨超过9%，是上世纪80年代以来的最高水平。令人担忧的是，越来越多的证据表明公众开始预期通胀将持续居高不下。显示美国人中期通胀预期上升的数据助推了6月初的市场动荡，最终以美联储加息75个基点收尾。各国央行迫切需要让人们相信它们在努力降低通胀。但一系列证据表明，要改变公众的想法可能会异常困难。... ... ... ...

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来源: qq

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