美联储纪要：几乎全体支持放缓加息，相比衰退更担心通胀，警告美股估值高

2023-02-23 12:02

美东时间本月22日周三，美联储公布1月31日到本月1日货币政策会议的会议纪要，显示联储官员大多支持进一步放缓加息，认为放慢速度是平衡紧缩过度和紧缩不足的最佳方式，也有些官员警告，放慢加息有风险。

媒体的情绪模型评估显示，总体而言，本次会议纪要比之前更偏鸽派，至少是两年来鸽派倾向最大的。不过，在纪要内容中，还有些或是有鹰派倾向或是体现对金融市场担忧的“雷点”。

几乎所有决策者支持放缓加息至25基点，少数支持加50基点

此次会后美联储宣布决定连续第二次放慢加息，暗示还要加息。不同于前次的是，这次利率指引称，判断未来加息程度时要考虑到加息影响的滞后性等一系列因素，而上次说，判断未来加息速度时要考虑到这些因素，而且，这次在重申通胀仍高时新增了通胀已一定程度上缓和的说辞。市场由此认为这次决议偏鸽派，暗示加息行动接近尾声。

本周三的会议纪要显示，虽然这次会议上，全体美联储与会官员都投票支持放缓加息至25个基点，但有少数官员当时倾向加息50个基点。纪要写道，与会联储决策者一致认为，最近有迹象表明，货币政策委员会FOMC收紧货币的累积效应已开始缓和通胀上升的压力，而通胀率还远高于2%FOMC的长期目标，美国劳动力市场供应仍非常紧张，导致工资和物价持续上涨。

鉴于上述背景，考虑到货币政策对经济活动和通胀影响的滞后性，“几乎所有与会者都认为”，加息25个基点是合适的。“其中多人（many）指出，进一步放慢加息步伐将更好地让他们评估，经济在实现（FOMC）委员会的充分就业和价格稳定目标方面取得怎样的进展，因为他们要判断，为实现这些目标而达到足够限制性的（货币）立场，未来政策需要紧缩到什么程度。
少数（a few）与会者表示，赞成在这次会议上将联邦基金利率的目标区间提高50个基点，或者他们本可以支持将（利率）目标提高50个基点。支持加50个基点的与会者指出，考虑到他们认为及时地实现价格稳定存在风险，加息幅度越大，（利率）目标区间就会越快地接近他们认为能够实现充分限制性立场的水平。”

华尔街见闻此前提到，上周已有两名官员给加息50个基点敞开大门。其中梅斯特称，本月初就认为，在经济方面有令人信服的理由继续加息50个基点，布拉德称，不排除支持3月加息50基点。

华尔街见闻注意到，在本周三的纪要中，有一次提到“暂停”加息，是在介绍国际前景时指出，今年有些国外的央行表示，他们已经或接近处于适合暂停加息、评估紧缩累积影响的阶段。

暗示担心金融环境脱钩，多人指出近几个月金融环境宽松，一些人认为可能有必要更加紧缩

值得一提的是，本月初会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔说，从去年12月的联储会议到现今，金融环境实际上并没有很大改变。而本次纪要显示，本次会上，一些美联储决策者表达了金融环境宽松的担忧。纪要写道：

“与会者观察到，相比2022年初，金融环境仍然收紧很多。但是，多名（several）与会者观察到，过去几个月金融环境的一些指标已经宽松。少数（a few）与会者指出，市场参与者对通胀将迅速下降的信心增强，似乎导致市场对短期之后联邦基金利率路径的预期下降。
与会者指出，为了让通胀率回到2%的目标，整体金融环境要与（FOMC）委员会实施的政策限制程度保持一致，这点很重要。”

与会者讨论了经济前景的不确定性增加，以及可能影响通货膨胀和实体经济活动的多种因素。与会者普遍认为，未来的决策将继续基于未来的数据、及其对经济活动和通胀前景的影响。

“多名（a number of）与会者观察到最近几个月金融环境有所缓和，其中一些人（some）指出，这可能让更加收紧货币政策成为必要之举。”

联储工作人员警告美股估值高

纪要写道，在评估金融系统的稳定性时，

（美联储）工作人员判断，资产估值压力依然显著。工作人员特别指出，住宅和商业地产市场的估值指标仍然很高，房地产价格大幅下跌的可能性仍然高于往常水平。此外，虽然过去一年股价下跌，但标普500成份股公司的远期市盈率仍高于中位值价值。
工作人员评估认为，公司债券和杠杆贷款的估值压力有所缓解，因为这两个市场的利差均已较近期低点回升。

多人认为政策限制性不足可能阻止降低通胀、通胀预期可能脱钩

在讨论政策前景时，和会后声明一致，纪要提到，鉴于通胀率仍远高于2%的目标，且劳动力市场供应依然非常紧张，全体与会者都认为适合继续加息，并重申，坚定致力于让通胀回落到2%，还认为，在确定未来加息程度时要考虑到货币政策滞后性等因素。同时纪要提到，

“与会者主张，需要保持限制性的政策立场，直至未来公布的数据带来通胀持续降至2%的信心，这可能需要一些时间。”

纪要暗示，相比经济放缓或陷入衰退，美联储更担心通胀长期处于高位的风险。

在讨论实施货币政策相关的风险管理问题时，几乎所有与会者都表示，在FOMC评估实现目标所需的进一步紧缩程度时，放慢加息步伐让美联储能进行适当的风险管理。其中多人（several）指出，经济前景面临的风险正变得更加平衡。

“由于通胀仍远高于委员会的长期目标，与会者普遍指出，通胀前景的上行风险仍然是影响（货币）政策前景的关键因素，而且，从风险管理的角度看，在通胀明显走上（降至）2%的正轨以前，保持限制性的政策立场是合适的。
多名（a number of）与会者认为，如果事实证明政策立场的限制性不足，可能阻止让最近缓和通胀压力取得的进展戛然而止，导致通胀在较长时间内保持在（FOMC）委员会 2%的目标之上，并构成通胀预期脱钩的风险。”

工作人员预计通胀2025年以前不会降到2%
多名官员认为债务上限对金融和经济构成重大风险

在介绍经济前景时，美联储工作人员预计，在2025年以前，美国的通胀率都不会回落到2%。

随着今年消费类能源价格急剧下跌和食品价格通胀大幅放缓，预计今年的总体通胀将显著下降，接下来的两年内，核心通胀也会随之下滑。到2025年，总体和核心PCE价格通胀预计将接近2%。

在评估经济和通胀前景的不确定性时，与会美联储官员指出，有多种因素带来通胀上行的风险，比如价格压力可能比预期更持久，劳动力市场紧张的时间比预期的长，还有些国外的因素，比如中国防疫政策优化、俄乌冲突持续。

不过，少数（a few）与会者表示，他们的通胀前景面临的风险已经变得更加平衡。

与会者一致认为，经济活动前景面临下行风险。他们指出，此类风险的来源包括，在增长低迷的环境中经济可能因意外的负面冲击而陷入衰退，主要央行同步收紧货币政策的影响，以及因为美国法定债务上限可能不会及时提高，而导致金融体系和更广泛的经济领域受干扰。

在讨论金融稳定的风险时，多名（a number of）与会官员也强调，上调债务上限的漫长谈判可能对金融系统和更广泛的经济构成重大风险。