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加息时代倒下的英国金融巨头

加息时代倒下的英国金融巨头

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 这是「商业侦探佳」的第 78篇视频  



英国百年投资巨头一年资产缩水近万亿!银行危机中受硅谷银行客户牵连最大的投资机构!曾重仓阿里腾讯等中国企业的旗舰基金股价遭遇腰斩!董事长辞职,加息时代又一个受伤的巨兽到底命运会如何?今天的商业侦探佳的视频来说说英国投资公司Baillie Gifford的成长和危机。看看在高利息时代,金融圈如何大洗牌。




BD的第一桶金



曾经在2021年被评为英国年度最佳基金管理品牌的Baillie Gifford,我们下面简称BG,1908年在爱丁堡由一个退役军官和一个律师创建。他们最早的业务只是管管自己的钱而已,随后他们家的旗舰基金苏格兰抵押贷款投资信托基金(SMIT)差不多在1909年建立。在之前关于电车充电的视频中,我们介绍过1908年正是福特汽车公司跨时代车款T型车横空出世的时间。


汽车产业蒸蒸日上,但BG没有投资汽车,而是开始贷款给橡胶园。其理由却是不管谁造汽车,都少不了轮胎。造轮胎就一定需要购买橡胶。令人没想到的是,这个投资逻辑立刻被市场肯定,因此BG一开业就赚到第一桶金,同时也有更多人愿意把钱交给他们去管理。




从信托起家到发家

BG都经历了什么?



一战以后,抓住“咆哮的二十年代”的时代红利,BG不断壮大,并开始管理更多的信托基金。二战爆发后,创始人之一的凯雷·吉福德(Carlyle Gifford)在1940年被英国央行选中代表英国跑到纽约销售英国资产,为打仗筹钱。一时间,吉福德成为当时的风云人物,还登上了时代周刊,因此BG的行业地位也因此更加巩固。谁还不信任帮国家做买卖的公司给自己管钱呢?


二战之后,BG经历过一段危机。当时第一代管理层退休,接班人们过于保守,错过了不少新的机会。同时大环境也很动荡,这一时期经历了英镑贬值,英国1965年加税,以及1973阿以战争后的油价暴涨。当时通胀飙升到20%,利率提高了18%。英国股市的实际价值和30年代相比,将近缩水了90%。业务依赖于管理信托的BG还在1978年丢掉了第二大客户,深陷低谷的BG随时有被收购的可能。


然而就在铁娘子撒切尔夫人在1979年上台后,英国经济进入“搞钱”模式。英国股市更是迎来了长达17年的牛市,而BG也在这个时候改变策略。

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首先,他们开始转变自己的服务对象,将目光投向养老金。从1984年引入第一支养老金开始,10年的管理规模就从35亿英镑拓展到了162亿英镑

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改变投资策略,走向国际化。由于在撒切尔夫人上台后去掉了外汇限制,这让海外投资变成可能。当时BG就盯上了蒸蒸日上的日本,所以在1981年12月开设了投资日本市场的信托基金,初始融资才只有1000万英镑。历经5年的时间,乘着日本的高速增长,基金规模达到5300万英镑,还被信托投资协会评为5年表现最好的基金。




选对赛道

BG一举成为行业的领头羊



而BG登上下一个台阶从2000年开始。在当年,一个叫做詹姆斯·安德森(James Anderson)的人成为旗舰基金掌门人。这个学历史和国际关系专业出生的投资者,除了继续发扬BG的国际路线,把未来的赌注压在了科技创新行业上。他走马上任之后,把眼光放在了创投圈并寻找高增长的机会。


安德森很认同亚利桑那州立大学教授亨德里克·贝森宾德(hendrik bessembinder)的研究。在贝森宾德教授研究1973年到2020年的美股当中,2.4%的极少数公司实现了625倍的增长,对于股市增长贡献最大。而安德森就是要找到这样的增长异类(outlier)。在2004年的时候,安德森投资了当时还很便宜的亚马逊,成为BG有史以来最成功的投资之一。到2021年为止,带给BG超过6500%的增长。安德森的关注点又从硅谷延展到了中国。从阿里巴巴,腾讯,到美团,字节,都成为了BG的投资标地



虽然关注日新月异的科技产业,但是安德森讲究的却是长期收益。他的投资周期是用十年为单位来计算,比如毫不动摇得投入特斯拉,7年带给了BG一度将近90倍的回报。而这种长期持有加押注成长型企业的策略也给BG带来丰厚的回报。


安德森上任时,整体的管理规模才只有220亿美元。在2004年投资亚马逊的时候,他连Jeff Bezos的面都没能见到。而到了2021年,安德森退休前,公司管理规模就已经达到了3360亿英镑,安德森更是成了从伊隆马斯克到王兴等一众创投圈大佬的座上宾。而安德森主理的旗舰基金SMIT在二十年的时间里,有了超过1500%的增长,明显超过同时期的股市表现,更是同时期表现最好的基金之一




BG的All-in行为带来的蝴蝶效应



如此风光的表现却在去年遭遇了大滑坡。可以说BG的成就成也在科技公司,败也在科技公司。疫情爆发后,美联储带头全球放水,给了整个金融圈一波千载难逢的时代红利,尤其是对投科技公司的机构们。BG也是最主要的受益人之一。


但是潮水褪去后,联储为了在去年对抗通胀,又带头开始集体快速加息。这一举动导致资本市场的流动性快速缩水,尤其是科技股跳水式下跌。重仓科技的BG这次变成最大的受害者,光是在特斯拉和电商技术平台Shopify这两个重仓股上,BG一年就损失了140亿美元。而BG的整个管理资产一年就缩水了超不多三分之一,达到1130亿英镑,其中还有200亿是因为客户撤资。




隐藏的价值黑洞



刚才提到的主要损失是来自上市公司的股票,而BG还有一部分钱投在了没有上市的创新企业。这些公司的估值并没有那么流动,BG只是每个季度重新评估一次,然而这个当中隐藏了巨大的价值黑洞。


在最新的银行危机中,硅谷银行的客户牵连比例最高的基金就是BG,因此各界都在质疑BG的真实资产价值和投资的透明度。BG旗舰基金的董事会主席上周辞职,董事会已经开始各种换血。现在,BG的51个合伙人都在对BG的未来忧心忡忡,而全面投入增长型资产的BG想掉头并不是那么容易的事。


牛市中的高增长异类们,也是熊市中引领下跌的异类。BG的爆发和危机也又一次证明,在投资中不要把鸡蛋放在一个篮子里。爬得有多快,摔得有多惨。而过去10年资本市场的成功模式到现在已经不适用了。从强调增长速度向追求经营质量的市场转变中,谁又能抓住这个新时代的机会呢?留言告诉我。





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