收入、毛利双重提升 叮当健康如何在巨头扎堆的市场里打嬴差异化竞争？

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在巨头扎堆的互联网医疗领域，叮当健康（09886.HK）怎么打差异化竞争，能否打好差异化竞争？公司上市后首份年报给出了直接的答案。

2022年，叮当健康收入达到43.29亿元，同比增长17.7%；毛利14.50亿元，同比增长24.2%，经调整净亏损1.29亿元，同比缩窄60.9%。

收入、毛利——双项重要指标的提升，源于叮当健康对效率长板的拓展、对流量短板的补充。而发展数字健康的政策到来时，公司似乎已经做好了冲锋的准备。

收入、毛利双提升

经调整净亏损缩窄

作为借助互联网平台快速发展的连锁医药销售商，叮当健康近几年收入快速增长，即便在医药行业略显低迷的2022年，依然实现了17.7%的收入增长，全年总收入为43.29亿元。

公司表示，总收入的增加主要是由于药品及医疗健康业务收入增长18.0%至42.02亿元；药品及医疗健康业务收入的增长主要归因于用户基础增长、智慧药房网络持续扩大、销售订单量的增长和产品品类的丰富。

这对应了公司三大药物销售渠道收入的全线增长。目前，直接面向用户的线上直营是公司最主要的销售渠道。2022年，该渠道实现收入30.91亿元，同比增长19.6%；公司搭建了线上至线下的履约服务模式和直营电子商务服务模式，其中线上直营渠道订单总数为6170万单，平均每单收入为50.1元，较2021年实现了极大跃升。

业务分销则直接面向商户，公司依托自身药品零售业务规模，将药物批发给电商零售商和其他线上分销商。2022年，该部分业务实现收入4.37亿元，同比增长6.8%；选择从叮当健康线下的药房网络进行商品购买与服务体验的用户也在增多，2022年，公司来自线下零售的收入为6.74亿元，同比增长18.5%。

而这还不是公司收入的全貌。目前，叮当健康累计与超过5000多家制药公司及药品分销公司合作，与他们的持续深化合作不局限于建立联盟，在医药产品广告、推广、营销服务及研发方面也有合作。

随着前期投入带来的收入端稳健增长，叮当健康多项费用占比明显下降。从主要开支看，2022年，公司的研发开支、一般及行政开支财务成本分别同比减少7.5%、30.5%和55.6%。 

再加上集中采购、产品组合优化、在部分城市试点收取配送费以及采取的产品价格调整策略，叮当健康2022年的毛利率同比提高1.8个百分点，达到33.5%。虽然由于具有优先权的股份作为按公平值计入损益的金融负债的公平值，公司去年的年度亏损扩大，但经调整净亏损为1.29亿元，同比缩窄60.9%。

具体来看，按公平值计入损益的金融负债的公平值损失为25.05亿元，同比增长174.6%。该增长主要是由于公司具有优先权的股份（即向首次公开发售前投资者发行的优先股）的公平值损失增加（作为按公平值计入损益的金融负债）导致，将具有优先权的股份作为按公平值计入损益的金融负债入账。而具有优先权的股份已于完成上市后自动转为普通股，并预计之后不会再确认公平值变动损益。

拓效率长板、补流量短板

差异化优势再提高

在互联网医疗领域，已有京东健康（09618.HK）、阿里健康（00241.HK）在前，能在这样的背景下立足脚跟，叮当健康的切入点是“平均28分钟送药上门”的即时到家服务。根据弗若斯特沙利文报告，按2021年收入计，叮当健康是中国即时到家数字药房行业规模领先的产品及服务提供商。

这一成绩背后是自建配送团队的强力支撑。以物流配送费和仓储费为主的履约开支一直是叮当健康的重要经营开支，但其在总收入中的占比却在持续下降。2022年，叮当健康的履约开支在总收入中仅占比10.26%，2018年至2021年这一数字分别是16.7%、15.7%、12.7%、11.2％。

这意味着叮当健康的经营效率持续改善，独有的企业优势一直在加强。而在流量获取方面，公司也取得突破。

为了留存新增客户，叮当健康不断拓展经营品类、完善生态。以2022年为例，公司新增体外诊断试剂资质门店153家，成为国内首批获得新冠抗原自测商品的销售平台；新增隐形眼镜经营资质门店135家，实现了隐形眼镜7*24小时平均28分钟的新零售模式；公司紧跟国家政策，新增医保药店70家，相继取得了济南、深圳等城市的医保双通道资质，与多家商业保险公司深度合作，不断丰富线上线下“医、检、药、险”生态的应用场景，进一步提升药品的可及性与参保用户购药的便利性。

而这些成果既留住了新用户，也在为叮当健康持续引流。例如，叮当健康把触角延伸至在线健康咨询服务，以及慢病与健康管理服务，既增加附加值，也带来新用户并增加用户活跃度及黏性。2022年，公司共计提供了超过8百万次线上问诊，并持续与知名药企深化战略合作，运用独有的数字化优势，通过打造病症、专科特色等方面的活动，打通患者、医生、药企的通路，普及健康知识，提升正确认知，提供精准的健康管理方案。

同时，承担销售任务和“前置仓”任务的叮当健康线下门店“智慧药房”网络也在不断扩大。

过去五年，叮当健康“智慧药房”的数量增至300多家，业务版图不断扩张。

政策东风吹拂公司股价上涨

利好政策激活生态

本次年报发布前，叮当健康的股价经历了2次上涨，其中一次是3月14日，解禁之前大股东及管理方自愿禁售承诺的公告强化了市场信心；另一次是3月24日，《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》印发，提出发展“互联网+医疗健康”，建设面向医疗领域的工业互联网平台，加快推进互联网、区块链、物联网、人工智能、云计算、大数据等在医疗卫生领域中的应用，加强健康医疗大数据共享交换与保障体系建设，叮当健康股价领涨互联网医疗股。

两次上涨对应了两个事实，一是与业内其他公司相比，公司基本面良好；二是根植在叮当健康基因里的数字健康元素，踩在了政策的递进节点上。

以2022年为例，叮当健康继续发挥数字化智慧药房的独有优势，解决最后一公里的药品、抗原等商品的供应保障服务。基于供应链履约能力与领先的数字化优势，叮当健康成为工信部发布的重点短缺药品储备企业，积极参与短缺药品的供应保障，满足用户的健康需求。

而总收入的增加也是受益于公司“数字化战略”业务的落地，依托先进的数字技术创新能力与领先的数字化专业运营能力，实施精细化运营策略和技术产品的创新策略，对实体药房全面实施了数字化改造与赋能，不断优化用户体验，提升药店的综合运营效率，实现了高质量的发展。

政策东风吹拂，数字健康暖意渐起。面对新的行业发展机遇，叮当健康在年报中“官宣”了新的五年计划，包括充分运用叮当品牌优势和数字化运营能力，打造新型多功能的数字化智慧药房，全面推进数字经济与实体经济的高质量深度融合发展；持续强化FSC药企联盟（工厂服务客户联盟）建设，打造强而有力的供应链能力，深化上下游战略合作，全面助力药企的数字化转型升级；不断拓展新用户与新品类，全面满足用户的差异化与多样化需求，为用户提供一站式的健康解决方案；持续推动技术创新与业务创新，全面提升运营效率与用户体验，提升数字化水平与能力，创造用户价值；大力提升布局城市的竞争优势和市场份额，深度渗透，持续为用户提供快速、专业、全面的医疗健康到家服务。

而这更像是一个数字健康企业提速发展的信号。

（本文不构成任何投资建议，信息披露内容以公司公告为准。投资者据此操作，风险自担。）

文/李杰

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来源: qq

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