科技业寒冬，不愿再烧钱的VC“回归传统”

2023-04-05 07:04

”

过去一年多来的通胀飙升和利率上行让风投市场几近崩溃，去年全球对创业公司的投资减少了三分之一。一些对冲基金在经历低迷后撤出了风投，等待估值调整。不过目前，老式做法的回归标志着一个可喜的转变。对创始人和投资者来说，幸运的是如今的寒冬并不像千禧年前后的互联网泡沫那么寒意彻骨。更年轻、更快实现盈利的小公司和战略性企业会更受青睐。FTX等事件也会令风投对初创企业治理提高要求。《经济学人·商论》最新【首文】分享原刊社论，欢迎订阅浏览完整文章。

《经济学人·商论》2023-03-16

Back to its roots

【首文】回归本源

科技业衰退推动风险投资走回老路

战略性行业里能盈利的小公司现在备受青睐

直到去年，风险投资（VC）一直都顺风顺水。先前利率接近于零，其他领域的回报又很低，大公司、对冲基金和主权财富投资者开始把大笔资金投向创业公司，推动其估值一路走高。仅在2021年，流向创业公司的资金就翻了一番，接近6400亿美元。之后通胀飙升和利率上行让这个市场崩溃。去年全球对创业公司的投资减少了三分之一。从2021年第四季度到2022年同期，私人创业公司的估值缩水了56%。

人们难免会把这次衰退与2000年至2001年的互联网泡沫相比较，当时行业寒冬降临，风险投资陷入冰封。对公司创始人和投资者来说，幸运的是今天并不像当年那么寒意彻骨。创业公司的资产负债表要强于20年前；估值相对于营收也不是特别离谱。单在美国，风险投资家就有3000亿美元的“干火药”。然而，这个正在从科技业衰退中爬出、进入高成本资金时代的行业看起来已与进入这轮衰退之前不同了。在很多方面，风险投资正在重新走回几十年前的老路。

一个改变是开始关注能盈利的小公司。在好年景里，风险投资有时会忘掉这条惯例，因为那时增长迅猛，对未来更大利润的渴望更甚于对今天盈利的看重。许多寻求快速回报的投资者涌向成立时间更长的“后期”创业公司，它们可能很快就会上市，看上去肯定会获得令人振奋的高估值。

眼下股市动荡不定，让风险投资家难以衡量后期创业公司的价值。... ...

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衍生阅读 | FTX与科技风投的溃败

FTX的败落迫使红杉资本减记了2.1亿美元的投资。另一个处境艰难的投资者也将受伤：11月11日，日本软银（SoftBank）称其专注于风险投资的愿景基金在截至9月的三个月中损失了约100亿美元，预计它将从自己在FTX的投资中减记约一亿美元。孙正义将退出软银的日常运营，他对公司负债已达47亿美元。经历多年的爆炸式增长后，当前的科技低潮已经持续近一年，许多硅谷宠儿纷纷破产。该行业三个方面的风险正在暴露出问题：治理、尽职调查和过度专注增长。欢迎在商论App中搜索【软银】阅读更多。

《经济学人·商论》2022-12-01

After the party

派对过后

FTX的失败和软银的挣扎指向了科技投资狂欢后的宿醉

经历了几年的强势增长后，风险投资家们可能要面对问题浮现

... ...FTX并没像它当初保证的那样不拿客户的钱去做别的事情。它的败落迫使红杉资本减记了2.1亿美元的投资。另一个处境艰难的投资者也将受损。11月11日，由企业集团转型为科技投资者的日本公司软银（SoftBank）报告称，其专注于风险投资的愿景基金在截至9月的三个月中损失了约100亿美元。预计它将从自己在FTX的投资中减记约一亿美元。

科技投资者先前就已经收到一连串的坏消息了，这又多了一个。自去年12月科技低潮开始以来，许多硅谷宠儿纷纷破产，包括在线结账公司Fast和发薪日贷款提供商LendUp。在加密王国中还出现了另外一大波失利，比如对冲基金三箭资本（Three Arrows Capital）和贷款机构Voyager Digital的垮台。

风险投资就是要承担风险。一个投资者可能预期十个投资组合中只有两个公司能成功，希望明星公司的巨额回报能弥补那些失败的投资。通常，当公司年轻且不贵时风险最大。但FTX今年1月的估值为320亿美元。许多人认为，该行业未能意识到哪里不对劲是更大问题的征兆。一位业内资深人士表示，“风险资本掉进了白日梦王国”。有三个方面的风险：治理、尽职调查和不惜一切代价专注增长。......

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