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作者：富国基金马兰
来源：雪球
大家好，我是富国基金马兰。最近的股市反复震荡，板块轮动速度加快，看起来似乎很难把握权益的投资节奏。也有很多投资者朋友问我债券市场怎么看？还能不能进行债券类的投资？今天我就从债券投资的角度来跟大家聊聊“债券市场到底怎么看？有哪些指标是可以参考的？”，也希望能给到大家一点债券方面的投资思路。首先，债券市场并非像股票市场这样大起大落，但其本身也是有波动的，市场有周期，债券市场同样也有周期。那么我们该如何去观测债券市场的变化呢？这里给到大家几个常用指标做参考，比如我们可以从债券类指数、利率波动、信用利差、债券基金净值曲线等，这几个方面来观察债券市场的整体表现。接下来我重点讲讲债券类的指数应该怎么看？这里给大家介绍一个重要的参考指数—中债综合净价总指数，该指数也被称作是债市“金手指”，我们可以用它来衡量债券市场的周期。从历史上看，这个指数主要在95-105之间波动。大家如果想去观测当下的债市处在什么位置的话，可以着重参考这个指标。从中债综合净价总指数的走势图上，我们可以清晰的看到几个典型的“债牛”、跟“债熊”的时间节点。几个大的债券牛市周期，像2008年金融危机冲击下的债券牛市、2013年钱荒后的债牛、以及2018年在“违约潮”中开启的债牛。不过相比于股市，债市有一个比较明显特点是“牛长熊短”，债券的熊市周期一般在6-9个月。债市这个鲜明的特点，也给我们的债券投资带来了长期较为稳定的收益回报。 如果大家还想看债券投资的长期回报到底如何？可以参考另外一个指数—中债综合财富总指数”，这个指数自2002年以来年均回报大约在5%左右（该指数考虑了债券票息再投资收益）。从长期来看，债券投资是可以为投资者创造稳健收益的，在资产配置中，也可以起到压舱石的作用。除了以上提到的债券类指数，我们在进行债券投资的时候还可以综合参考其他的因素，比如国债利率、回购利率、债券的持有到期收益率、信用利差等等，这其中既要考虑宏观经济层面的因素，也要考虑债券资产本身的投资收益。作为普通投资者，我们无需弄懂每一个指标，那么对于我们个人而言，债券投资需要重点关注哪几个方面呢？首先，看清债券市场所处的周期，对我们投资债券基金来说至关重要，这就犹如在大海航行中的指南针一般，可以指引我们债券投资的大方向；其次，从债券基金的净值曲线中可以判断基金的风格，以某债券基金的历史净值曲线与定期报告摘要为例，在平稳的市场，纯债基金是可以走出“上楼梯式”的净值曲线的。而配置了一定比例的权益资产后，净值的曲线相比就会陡峭起来。最后，要学会看基金经理的投资风格特征。这个步骤需要通过一些收益的拆解、底层持仓的分析、甚至是面对面的访谈调研，这点对普通投资者来说难度会更大一些。经历了去年11月份债市的强烈调整，也有很多投资者朋友跟我交流，说债券投资有点拿捏不准了。但是我想说的是，短期的市场回调，或许会给你徒增几许烦恼，但若从配置角度考虑，债券是盛开在时间枝头的玫瑰，调整过后反而是较好的布局时机。债券投资我们要重视周期，审时度势，长期布局。在今年经济“慢复苏”的环境下，一方面股票市场估值处在历史底部区域，权益资产的性价比较好；另一方面，稳中偏松的货币环境、较为温和的通胀环境，对债市而言依然相对友好，我也建议大家适当去做一些股债的搭配，像固收+类的配置，整体来说2023年，纯债防守有余，权益进攻有度。 如何做好资产配置，穿越牛熊？限时免费学！7天精品课，教你5大选基方法！
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