对债市不悲观！专访纯债基金冠军：今年配置以信用债为主，宜做增强策略

王贵君对记者说到，春节是债市行情的分界点，债市今年以来一路上涨，不少债基净值已有所回升。王贵君观察到，仅在3月20日至24日的一周内，就有600余只纯债基金净值创出新高。短期内再发生类似去年四季度大面积赎回潮的可能性不高。对今年的债市不悲观，或是偏震荡格局。

从当前市场环境来看，债券投资预计仍以信用债配置为主，高等级信用债为底仓，提供产品最底层稳定收益；小部分利率仓位会做一些波段操作；此外，产品投资范围涵盖可转债，会主要参与安全边际较高的偏债型品种，在股债行情切换时做一些增强策略。

券商中国记者：历经去年大幅波动后，今年以来债市行情和债基投资情况是否有所好转？在这方面你观察到的情况是怎样的？

王贵君：自去年四季度的债市调整以来，业内相对悲观，加之预期经济好转与地产好转将对债市形成压制，但实际上春节是一个分界点，节后股市透支预期向下，债市今年以来一路上涨，不少债基净值已有所回升。比如从Wind统计数据来看，自去年11月8日债市震荡之初截至3月24日，各类债券基金指数的收益回撤已被涨幅覆盖，其中中长期纯债基金指数在20周内收涨0.26%，同期短债纯债基金指数收涨0.63%，仅3月20日至24日的一周内，即有600余只纯债基金净值创出新高。

券商中国记者：债市和债基情况回暖，背后是基于怎样的投资逻辑？

王贵君：这和货币政策和利率债的走势有关。去年10月份开始，资金利率是一个回归正常化的过程，最终会锚定政策利率大约2%左右，2月份略高的原因就在于最近基础货币投放不足，或者是超储率低一些，有一些技术性的原因。3月份开始，我相信央行还会通过一些途径，投放基础货币，超储率有望回归到正常水平，后期资金利率基本上不会大幅偏离政策利率。从现在回头看，债券市场存在预期差，现实好于预期。再往后看，就宏观环境和政策分析，风险相对可控，今年的债市不悲观，或是偏震荡格局。

从管理人角度来说，相信去年受过重创的产品管理人，在组合流动性管理、配置、久期把握上会更谨慎。基于以上角度，我觉得短期内发生类似去年四季度的情况可能性不高。

券商中国记者：站在二季度起点，基于上述分析，你对接下来的市场预判持有怎样的态度？

王贵君：说实话现在市场依然比较谨慎，买债基的人也不会像去年年中那么踊跃。从这个角度来说，市场风险隐患跟去年下半年比要小很多。从现在回头看，债券市场存在预期差，现实好于预期。往后看到4、5 月份，如果地产没起来或者回落，经济弱于预期，债券市场将会好于预期。2023年内需较2022年将有所改善，宽信用逐渐推进，但受制于居民消费倾向和收入预期，消费和地产反弹高度或有限，全年经济大概率温和复苏。

整体看，内需边际改善、宽信用推进、资金面回归中性，2023年债市逆风因素加大，但本轮复苏并非地产主导，经济修复预计相对温和，货币政策虽回归常态但暂不会收紧的情况下，收益率上行风险相对可控。

券商中国记者：你怎么看今年经济复苏趋势？

王贵君：今年两会制定了5%左右的经济增长目标，说明高质量发展优于简单地追求经济增速，出台大规模刺激政策的预期降温。从目前情况来看，本轮经济复苏大概率是慢复苏节奏。因为这一轮的复苏不是地产主导，可能是消费和基建，基建基本上不会太超预期，不会对经济走势形成太大的预期外的扰动。消费大概率缓慢复苏，它跟我们做投资一样，需要信心慢慢恢复、现金流慢慢恢复，才能形成有效的消费。

券商中国记者：据了解，你管理的长盛盛裕纯债A和长盛安逸纯债A在2022年获得年度纯债基金收益冠军和季军。在去年波动较大的年份里，你是如何应对的？

王贵君：整体而言，如果负债稳定整个产品就会相对安全。我个人在信用债投资研究经验相对比较多，在产品管理中追求稳健的长期收益，深耕信用债投资及量化分析，严格量化控制回撤，优化收益风险比率。去年四季度以来，我管理的这两只产品除了主要受益于信用债、利率债的适时配置，负债稳定性管理也非常重要。两只产品的机构投资者整体以偏长期资金为主，个人投资者相对分散，加之部分产品份额设定了持有期，所以赎回额度较小，所受冲击相对要小。

券商中国记者：你于近期发行的长盛盛逸债券基金，依然采取了9个月持有期这一设置，是出于怎样的考虑？当下你会如何考虑资产配置？

王贵君：长盛盛逸债券基金的持有人结构大概率将以个人投资者为主，对产品的风险偏好相对较低，因此策略上会比安逸更为稳健。从长盛安逸、长盛盛裕两只产品过往情况来看，业绩表现优异的原因之一就在于持有人当中机构投资者整体以偏长期资金为主，个人投资者相对分散，加之部分产品份额设定了持有期（通过提高6个月以内的赎回费率），所以赎回额度较小，所受冲击相对要小。基于对产品负债稳定性管理的深刻认知，产品设计时将封闭期设定为9个月，更有利于预期收益的实现。

就当下而言，整体的资产配置依然会根据市场特点、经济环境等进行动态调整。考虑到当前市场环境，产品预计仍以信用债配置为主，高等级信用债为底仓，提供产品最底层稳定收益；小部分利率仓位会做一些波段操作；此外，产品投资范围涵盖可转债，会主要参与安全边际较高的偏债型品种，在股债行情切换时做一些增强策略。

校对：祝甜婷