华尔街用这四个字回应“去美元化”

美元是否正处于失去“王者”地位的危险中？

也许现在还没有，但美元去年大涨的势头迅速结束、加上中国和其他国家减少对美元依赖的种种举措再次引发了人们的猜测：美元在国际贸易和国际金融领域的主导地位可能正在下降。 

有关“去美元化”的讨论愈演愈烈，华尔街分析师也加入了这场讨论，他们在研报中预测，美元在国际贸易和全球货币储备体系中将面临更激烈的竞争，此外，分析师还对美元未来几个月的走势、以及央行数字货币的采用会如何改变现状等问题作了评估。 

当然，许多外汇策略师和经济学家反驳了美元即将失去储备货币地位的说法，理由包括美元在国际贸易中占据主导地位，而且是各国央行外汇储备中的主要资产。

去年许多外汇策略师被美元大幅升值打了个措手不及，过去六个月走势发生的逆转也同样在他们的意料之外。 

FactSet的数据显示，衡量美元兑六种主要货币汇率的ICE美元指数在去年9月底触及20多年来最高水平后，目前已累计下跌超过10%。上周四（4月13日），美元兑欧元跌至一年多来最低水平，欧元升至约1.10美元。 

荷兰合作银行(Rabobank)的一个分析师团队指出，美元因此成为过去一个月十国集团中表现最差的货币。

德意志银行(Deutsche Bank)宏观策略师艾伦·拉斯金(Alan Ruskin)多年来一直在研究汇市，他指出，在迎来布雷顿森林货币体系解体50周年后不到一年的时间里，“去美元化”的讨论又开始盛行。在布雷顿森林体系下，与黄金挂钩的美元在战后全球经济中扮演了核心角色。 

1971年8月，美国总统尼克松宣布放弃金本位，布雷顿森林体系随之解体，但美元作为不可或缺的全球储备货币的地位保留了下来。 

拉斯金称，多年后，十多年的量化宽松政策和极低的利率在一定程度上削弱了美元的信誉。他指出，比特币等加密货币的崛起是“反抗”美元的一个迹象。新冠疫情暴发后，美国加大了实施量化宽松政策的力度，刺激了通货膨胀，并在国际上引发了更多质疑。 

拉斯金在发给MarketWatch的一份研究报告中说：“印钞及铸币税和通货膨胀带来的影响，进一步促使希望建立多极货币体系、使其更符合它们在全球GDP中日益增长的份额的发展中国家的‘去美元化’。” 

铸币税是指政府从发行货币中获得的隐性利润。

分析师指出，在美国两党就债务上限问题僵持不下之际，美元的稳定性即将面临新的挑战，与此同时，包括法国总统埃马克龙在内的领导人都已表示，国际社会应降低对美元的依赖。 

美元大涨势头消退

2022年美元大幅升值，主要得益于美联储激进的加息举措，此外，由于全球股市和债市同时遭到抛售，投资者纷纷涌入安全资产。 

现在，美联储表示这一轮加息正在接近尾声，预计欧洲央行等其他主要央行也将缩小欧洲和美国之间的利差。 

道富银行(State Street)全球策略师马文·洛(Marvin Loh)在接受 MarketWatch电话采访时表示，道富银行的定价模型显示，美元仍然过于昂贵。 

洛说：“如果美联储真的要停止加息，今年年底之前美元可能继续走软。”

Bannockburn Global Forex董事总经理马克·钱德勒(Marc Chandler)说，当然，美元的抛售不应与美元储备货币地位的变化混为一谈。

变化中的“潮汐”

撇开美元汇率的起伏不谈，美元仍然是国际支付和全球央行储备中最受欢迎的货币，这反映出美元作为无可争议的国际储备货币的地位。但在过去几十年里，美元对全球经济的影响力已经有所减弱。 

国际货币基金组织(IMF)最新数据显示，去年第四季度，美元在各国央行外汇储备中的占比为58.4%，低于20世纪90年代末欧元刚刚问世时的70%左右。 

世界经济论坛(World Economic Forum)指出，各国央行持有外汇有多种原因，包括防范危机和促进国际贸易等。 

但近年来，美元作为国际交易结算货币的受欢迎程度几乎没有变化，不过自中国加入世界贸易组织(WTO)以来，美元的受欢迎程度略有下降。

环球银行金融电信协会(SWIFT)的最新数据显示，美元在国际贸易结算中的比例略高于40%，略高于欧元。SWIFT被世界各地的银行用来促进全球经济中的资金流动。 

历史表明，一种货币的全球储备地位往往需要几十年（甚至几个世纪）的时间才会消退。瑞银(UBS)分析师索利塔·马切利(Solita Marcelli)和阿莱霍·切尔旺科(Alejo Czerwonko)在最近发给客户的报告中探讨了美元在金融体系中的角色的长期前景。 

根据美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)的一篇论文，早在近100年前的20世纪20年代中期，美元就取代英镑获得了全球储备货币的地位。在英镑之前，荷兰盾和西班牙无敌舰队主导着欧洲国家及其殖民地的贸易。 

瑞银的分析师团队说：“就算经济大国起起落落，其全球货币储备地位在这些经济大国的影响力达到顶峰后往往也会长期存在。” 

多年来，有关人民币将超越美元的讨论一直不绝于耳，不过，人民币结算在国际贸易中的占比提升不大。自2016年底国际清算银行(BIS)将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子以来，人民币在全球外汇储备中的占比略有上升。 

中国央行仍对人民币汇率实施比较严格的管理，虽然人民币可以在离岸中心交易，但不容易兑换成其他货币。分析师指出，这些因素仍被普遍认为是阻碍人民币在国际贸易中使用的障碍。

值得一提的是，2022年2月俄乌冲突爆发后，各国央行的黄金购买量在过去一年中激增。各国央行在2022年购买了1136吨黄金，创下1950年以来的最高纪录，其中俄罗斯、中国、中东和印度央行的购买量较大。 

瑞银的分析师团队称，预计未来几年黄金在央行储备中的占比会更高。 

TINA（别无选择） 

但在国际贸易中，美元仍是无可争议的“王者”。分析师表示，除了欧元，在流动性、可兑换性和可信度方面，没有其他货币能与美元相比。 

德意志银行的拉斯金列举了另一种货币与美元竞争所需具备的条件，这些条件包括：该经济体对国际贸易和外国投资的起起伏伏都能持开放态度、拥有对外资开放的流动性较强的债券市场、汇率由市场决定、对法治、政治治理和金融监管有信心、以及其他一些因素。 

目前很难找到另一种满足所有这些要求的货币。 

在描述美元的地位时，Bannockburn Global Forex的钱德勒用了TINA一词，即“别无选择”（There Is No Alternative）的首字母缩写。

他说：“目前没有任何其他选择。” 

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文 | 约瑟夫·阿迪诺菲(Joseph Adinolfi)

编辑 | 郭力群

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年4月17日报道“The U.S. dollar is under fire from rival nations. What happens to markets if the greenback loses its world dominance?”。