鲁政委：商业银行服务科创的“独孤九剑”

4月11日，第七届万物生长大会之未来独角兽大会在杭州国际博览中心举行。兴业银行首席经济学家、兴业研究公司学术评审委员会主席鲁政委应邀作主旨演讲，题为《中国式科创金融》。

演讲内容分三部分：一、科创金融到底对于中国有多重要；二、商业银行到底能够在科创金融上为企业提供哪些服务；三、简单概括介绍鲁政委所在的兴业研究公司，在这个过程当中做什么。

在演讲中，鲁政委提到：对于商业银行来说，现在面临的一个比较大的挑战，就是虽然我们的资管公司可以投资科创型企业，但是按照资管新规，它必须在这个产品成立的时候就要告诉客户这个产品投几年退出，以什么样的方式退出。但是现在很多的产业基金和很多的基金，都没有明确的规定说什么时候可以退出，到底怎么样退出。

鲁政委觉得，为了解决企业能够IPO或者其他时间不确定的问题，商业银行需要发展S基金。可能投了几年以后，你这个企业并没有上市，但是私下可以转让，但是私下转让必须得让募集资金的客户认可转让的价格是否公允，“所以建议监管方积极推动S基金的发展，形成一套市场公认的S基金转让的公允价值。”

以下文字根据演讲记录整理，未经本人审阅。

鲁政委：刚才听了前面各位嘉宾的演讲，我们已经看到了万物生长大会，已经成了一场资本热捧的盛会。我在这里想介绍一下我们商业银行在为科创企业做什么。

我今天汇报的题目是《中国式科创金融》，主要内容有三部分：第一部分，科创金融到底对于中国有多重要；第二部分，商业银行到底能够在科创金融上为企业提供哪些服务；第三部分，简单概括我们自己，就是我所在的这家机构兴业研究公司，在这个过程当中做什么。

我自己把科创金融认为是中国式现代化的必修课，为什么？因为总书记在党的二十大会上讲，坚持创新在我国现代化建设全局的核心地位。我想，科创到底有多重要，这一句话就够了，是核心地位，而且是现代化建设全局的核心地位。

在二十大的报告当中，总书记清醒地认识到我们现在科技创新能力还不强，今后必须加大相关的工作。现在我们把科技创新放在社会主义现代化全局的核心位置，与全球主要国家的经济发展规律都是高度一致的。

迈克尔·波特有一本书叫《国家竞争战略》，里面总结了成功的国家到底是怎么一步步走过来的。他说每一个国家开始都是要素导向，要么有资源，要么有廉价的劳动力；到了第二阶段就是投资导向，前面赚了一些钱，开始引进设备；到了第三阶段就进入到了必须进行创新的时代，最后才是财富导向。如果看我们现在，我们都在讲中国的投资效率已经在不断降低，当然，主要是指固定资产投资，所以我们现在已经走到了不得不进行创新的阶段。

再进一步，还有一位未来学家里夫金，他在《第三次工业革命》里讲到，他回顾了过去，发现每一轮把握新一轮全球产业变革的国家，他们最终都引领了全球100年的发展。所以，如果我们想在2050年实现中华民族的伟大复兴，第三轮科技革命，我觉得我们不能错过，所以科创变得非常重要。

总书记讲了，既然这些很重要，所以我们要有针对性地拿出落实的具体方案。前面已经听到了资本市场的同仁拿出了很多具体的方案，那么商业银行在做什么呢？我们已经看到从2021年开始，银保监会、人民银行都出台了关于银行保险业如何支持科创企业的方案，而且把六市放入了科创的金改试验区当中，杭州也在里面。而且我们总结了一下杭州目前的条件，可以看到目前杭州的“小巨人”在各个地方的排名最靠前，所以我觉得万物生长大会在杭州召开，选的地方非常的精准。

第二部分，简单介绍一下商业银行到底可以为大家提供什么服务。

我们经常说科创企业的特点就是轻资本，没有太多可以抵押的东西，所以信用贷款是一个可以选择的方式，但是在这里面有一个要解决的问题，就是科创企业怎么去评估它。因此，兴业银行从去年推出了一套逻辑，就是技术流的模型，不再根据你的抵押物、现金流来简单看给你多少授信、要不要给你贷款，而且这个技术流的评价模型是提前授信的模式。也就是说，不管你现在要不要资金，我们把你纳入进来之后，先来看你可以获得多少个授信，当你需要的时候，随时都可以获得这个资金。

第二个模式，供应链的模式。刚才很多人都讲了很多科创企业可能还没有盈利，但是你有营收，那么只要你有营收，我们也可以为你提供服务。

第三个模式，并购贷款。我是一个很好的公司，但是我进一步向前发展可能需要更多的资金支持，同时有另外的企业发现，如果我在和它合并之后能够得到很好的发展，但是并购的企业这时候如果缺少资金，那么我们可以提供并购的贷款。这个贷款不仅可以是互补式的，参股型的也可以。

第四个模式，科创企业的特点是知识密集型的，不一定是重资产，但是有知识产权，所以知识产权的质押融资也是商业银行可以开展的业务。还有就是股权质押融资，过去主要是上市公司的股权，而现在商业银行也开始探索未上市公司的股权的质押融资。

第五个模式，创新贷款的定价机制。大家都在讲，作为一个科创型企业，一般可能前面几年都不太能赚得到太多的钱，后来随着我的技术的成熟，赚的钱越来越多，所以我们的监管部门已经鼓励我们提供远期共赢的利率定价机制。也就是说，我的利息不是每一期都一样，可以前面的利息低一些，后面的利息高一些，最后整个周期摊平的利息也可以覆盖我的成本。

第六个模式，附加选择权贷款。我们都知道，商业银行没有办法直接持有企业的股权，但是这些科创型的企业比成熟的企业风险更高，怎么办呢？现在商业银行有理财子公司，也有基金公司，还有信托公司。在商业银行给你贷款的时候，我的子公司可以在它认为合适的时候，在贷款的时候就有一个条款，说我有优先认购你的股权的选择，将来你需要增资扩股的时候，我的子公司可以来认购你的股权。

第七个模式，跨行政区域联合授信、银团贷款。这个为什么很重要呢？因为很多的企业是把生产基地放在一些不太发达的地方，但是把研究所、研究中心放在沿海最发达的地方，这样能够吸引到最优秀的人才。那么，很有可能是沿海的这些分行先发现了这个企业有价值，可是它的生产基地在别的地方，怎么办？所以跨区域的联合授信和银团贷款变得很重要，也就是说，我们作为一个银行内部的不同分行之间组成银团。

第八个模式，创新债券的品种。我们都知道现在这些基金在募集资金的时候并不容易，我们如果想给科创型的企业更多的投资，怎么办呢？这时候我们已经看到，在上海已经允许这些创投类的可以发行基金类的债券，包括双创的金融债等。

第九个模式，产业基金模式。大家对这个很熟悉，就不再介绍了。

除了前面我介绍的这些方式之外，对于现在商业银行来说，面临的一个比较大的挑战，就是虽然我们的资管公司是可以投资科创型企业的，但是有一个问题，按照资管新规，它必须在这个产品成立的时候就要告诉客户这个产品要投几年退出，以什么样的方式退出。但是现在很多的产业基金和很多的基金，都没有明确的规定说什么时候可以退出，到底怎么样退出。我觉得为了解决企业能够IPO或者其他时间不确定的问题，我们就需要发展另外一个东西，就是S基金。可能投了几年以后，你这个企业并没有上市，但是私下可以转让，但是私下转让必须得让募集资金的客户认可转让的价格是否公允，所以建议我们的监管积极推动S基金的发展，形成一套市场所公认的S基金转让的公允价值。

还有一个可以争取的模式，现在银保监会正在发布新的巴塞尔III协议的征求意见稿，叫中国的《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》。实际上根据国际上的巴塞尔的协议，它允许商业银行在一二级资本的10%以内开展股权投资，风险权重100%。但是这一条，在我们迫切需要科创，而商业银行又是中国主导性的金融机构的时候，这条并没有被引入到中国目前的资本管理办法的征求意见稿当中。因此，我建议是不是考虑到目前创新成为社会主义现代化建设的全局核心任务，我们是否让商业银行最终可以做这样的事情。

最后部分，我讲讲我们这家公司。

我们是国内商业银行成立的首家，也是目前唯一的一家研究公司。为什么要成立研究公司呢？因为你会发现，这些科创的企业，传统银行的人都是学金融的，同时他过去都是一种抵押的模式，你让他做信用贷款，他看不懂，怎么办呢？所以我们这家研究公司就是招了一大批从业界、从理工科学习的“高材生”，帮助他们看懂技术，理解商业模式，把握这个趋势，最终为我们的业务人员提供建议，为内部的风险控制提供意见的参考。

我把它简单说来，就是让金融和产业彼此理解，所以我们现在已经有将近50位行业研究员和总共100位的包括宏观、资本市场、汇率、固收各个领域的研究员，来帮助我们的银行解决这个问题。

以上是我报告的内容，谢谢大家！