特斯拉公司（NASDAQ:TSLA）的最新业绩令投资者失望，因为利润率被侵蚀。投资者担心特斯拉可能成为另一个注定要有低利润率和高固定支出的汽车制造商。
然而，在回顾第一季度财报电话会议时，我们清楚地看到，最近的利润率收缩是管理层为增加市场份额而做出的非常刻意的努力。
为什么这样做？因为该公司的真正价值在于其软件，而不是汽车，街上的汽车越多，这个软件能发挥的价值就越大。Elon Musk 正在打持久战，如果你相信他能实现自动驾驶，那么今天的价格是非常值得的。
特斯拉最近的收益报告令投资者失望，导致开盘时股价下跌 10%。可以说，问题是利润率急剧下降，这主要是由于过去 12 个月的多次降价造成的。毛利率同比下降 977 个基点。去年这个时候，特斯拉的利润率为 29.1%。每股收益为正，但仍同比下降 21% 和环比下降 28.5%。特斯拉表现相当不错，但问题是降价和较低的利润率正在干扰让特斯拉保持如此高估值的说法。“特斯拉不像其他汽车制造商”的故事正在失去吸引力。是这样吗？话虽如此，通过聆听财报电话会议可以学到更多东西，而不是专注于更肤浅的财务指标。我们认为，推动更高的销量和更大的机队是正确的选择，而不是更低的销量和更高的利润率。然而，我们预计，随着时间的推移，我们的车辆将能够通过自动驾驶产生可观的利润。所以，我们确实相信我们就像在这里打下基础，然后最好以较低的利润率运送大量汽车，然后在我们完善自主性的同时在未来收获利润。这是非常重要的一点。资料来源：Elon Musk，第一季度财报电话会议。
这确实是非常重要的一点。在这一点上，许多投资者可能认为较低的利润率是全球经济疲软导致的暂时逆风。事实上，马斯克一开始就提到了这一点，但随后又说，追求更高的销量和更低的利润率是一种深思熟虑的行为。特斯拉为什么要这么做？该公司计划通过“自动”带来更多收入。这到底是什么意思？众所周知，特斯拉一直致力于全自动驾驶技术（FSD）。目前，此功能正在进行 Beta 测试，仅限于协助驾驶员进行转向和某些制动/加速情况。现在的想法是，一旦启用此功能，特斯拉的汽车将更值钱。很容易看出一辆具有自动驾驶功能的汽车比没有自动驾驶功能的汽车更有价值，但特斯拉究竟将如何利用这一功能获利呢？用户会支付月费吗？德意志银行的 Emmanuel Rosner 正是这样问马斯克的，但答案不是很准确。…所以，我们在内部称它为 robotaxi。但实际上，我们相信所有拥有 Hardware 3 的车辆，也就是我们车队中的绝大多数，都将实现完全自主。所以，会有像 Model 3 或 Model Y 一样的机器人出租车，机器人出租车。所以，是的，据我所知，我们相信当前的硬件可以实现完全自主。
Robotaxi 似乎是游戏的名称。过去，马斯克曾谈到创建特斯拉Robotaxis 网络。这背后的想法是使用公司汽车和闲置的客户汽车来提供出租车服务。所以，如果你将要离开一周，而你的特斯拉在车道上，你可以简单地按下一个按钮，让它去工作。这似乎很牵强，但我想这是可行的。特斯拉以前也说过要为这个目的制造一辆专用车，但这不符合马斯克所说的在道路上拥有最多车辆的情况。虽然仍然很难看到货币化将如何发生，但Elon Musk 提出的概念是合理的。特斯拉正在不懈地致力于软件更新，即自动驾驶，这将大大增加其资产价值。因此，最大限度地增加街上特斯拉的数量是有意义的，即使这意味着将要降价。但实际上，我们确实拥有我们所拥有的这种独特的战略优势——我们正在制造一款汽车，如果自主性能够实现并且我们认为它会实现，那么该资产在未来的实际价值将比它高得多就是现在。因此，有可能以零利润出售它，但与该资产相关的未来现金流量的净现值仍然非常可观。
这里强调“如果”。事实上，也只有在特斯拉比其他人更早完成自动驾驶的情况下，这个计划才会成功。再一次，特斯拉最有价值的资产是它在路上的汽车。这些汽车为特斯拉提供了大量数据，这些数据随后被用于开发将改变游戏名称的自动驾驶技术。在右侧，可以看到使用 FSD Beta 行驶的累计里程。换句话说，可以看到特斯拉从其汽车接收了多少数据来增强其无人驾驶技术。现在已经达到 1.2 亿英里，而且曲线还在增加。每售出一辆特斯拉，就会通过 FSD 获取更多数据，数据越多，特斯拉可以开发的系统就越复杂。谈到这种技术，仅仅编写复杂的软件是不够的。需要的是真实生活数据，而特斯拉在这方面处于领先地位。所以，最终，确实可以认为特斯拉可能是第一个将这种技术商业化的公司。只是为了好玩，让我们计算一些数字，看看如果特斯拉成功的话它会是什么样子。如果特斯拉可以使用其自动驾驶技术创建一个机器人出租车网络，他们能带来多少收入？我们拥有的最接近comp的是优步。这家公司本质上提供了一种技术，它的应用程序，使它能够从提供出租车服务中获利。2022 年，该公司的收入为 $31.877B，估计有 390 万司机平均工作 30 小时。埃隆·马斯克公开表示，到 2030 年，该公司的销量可能达到 2000 万台。这是一个非常乐观的数字。现在，并非所有这些都符合机器人出租车的条件，所以排除一些较早的模型。假设有 1500 万辆汽车可用。有多少人可以在任何给定时间真正工作？这很难说。的确，大多数时候，你都在使用你的汽车，但有多少人真的愿意把它作为机器人出租车推出？这将取决于收入分配。假设这些汽车中有一半选择退出这项服务，而另一半则平均每天记录 8 小时。这意味着每天有 1500 万辆汽车提供 8 小时的乘车服务，即 1.2 亿小时的乘车时间。优步以 1670 万小时的驾驶时间赚了 $31.877B（390 万司机每周工作 30 小时）。因此，如果将 318,770 亿美元乘以 7.18 (120/16.7)，我们的收入将达到 2290 亿美元。当然，这远非特斯拉的纯利润，但这是一笔非常可观的变化。关注特斯拉公司的利润率并不是正确的衡量标准。价值在于技术，如果你相信特斯拉有能力成为自动驾驶汽车的领导者，那么今天的价格是有合理的。作者：The Digital Trend
编译：华尔街大事件
